Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: —праведливый уровень ставки купона облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а находитс€ в диапазоне 9,35 Ц 9,85%


[10.11.2010]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ј Ѕ "Ќќ¬» ќћЅјЌ ".  омментарий к первичному размещению облигаций

Ќќ¬» ќћЅјЌ  (-/¬2/-) открыл 8 но€бр€ книгу за€вок на покупку облигаций серии 01 на сумму 2 млрд рублей. ¬ыпуск предусматривает оферту через полтора года по цене 100% от номинала. ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 9,35% - 9,85%, что соответствует доходности 9,55% - 10,10% годовых.

 лючевые характеристики кредитного профил€ Ќќ¬» ќћЅјЌ ј:

—тратегическое сотрудничество с крупнейшими российскими корпораци€ми (√  «–остехнологии», –особоронэкспорт, јвто¬ј«, “ранснефть, ‘√”ѕ ÷ј√», «арубежнефть, Ќ√  »тера) обеспечивает высокое качество кредитного портфел€ и прогнозируемость остатков средств клиентов Ќќ¬» ќћЅјЌ а.

—ильный —овет ƒиректоров, представленный топ-менеджерами √  «–остехнологии», Ќ√  »тера, “ранснефть, ‘√”ѕ ÷ј√», ¬ЁЅ, јвто¬ј«.  апитал Ќќ¬» ќћЅјЌ а контролирует јвто¬ј« (20,00% акций), аффилированный с государственной корпорацией «–остехнологии», и президент Ќќ¬» ќћЅјЌ а »ль€ √убин (78,04% акций).

Ќќ¬» ќћЅјЌ  в 2009 – 2010 гг. демонстрирует опережающие темпы роста по сравнению с банковской системой –оссии. «а период с 01.01.2009 г. по 01.07.2010 г. активы Ќќ¬» ќћЅјЌ а выросли на 34,8% и составили 44,5 млрд. руб. «а этот же период активы всех банков –оссии выросли всего на 8,6%. ѕри высоких темпах роста Ќќ¬» ќћЅјЌ а качество активов остаетс€ высоким. —огласно –—Ѕ”-отчетности, просроченна€ задолженность (более чем на 1 день) по кредитам клиентов Ќќ¬» ќћЅјЌ а достигла пика летом 2010 г., составив 7,6% от кредитного портфел€, а на 01.10.2010 г. данный показатель снизилс€ до 4,5%.

‘инансова€ устойчивость Ќќ¬» ќћЅјЌ а растет за счет опережающего роста капитала по сравнению с об€зательствами. —обственный капитал Ќќ¬» ќћЅјЌ а с 1.01.2008 г. по 1.07.2010 г. вырос на 67%. ќб€зательства за тот же период выросли на 44%. ѕомимо собственного капитала в размере 6 млрд руб., финансовую устойчивость Ќќ¬» ќћЅјЌ а обеспечивает субординированный заем от јвто¬јза, ¬ЁЅа, Ќ√  »тера в размере 2,8 млрд руб., привлеченный со сроком погашени€ в 2012 – 2020 гг.

—тратеги€ развити€ Ќќ¬» ќћЅјЌ а до 2015 г. нацелена на агрессивный рост. Ќаращивание масштабов бизнеса будет происходить за счет увеличени€ активно-пассивных операций с √  «–остехнологии» и основных стратегических партнеров. –азвитие розницы опираетс€ на обслуживании сотрудников корпоративных клиентов. —тратеги€ Ќќ¬» ќћЅјЌ а предусматривает увеличение капитала за счет дополнительных вливаний со стороны госкорпораций-партнеров.

ƒостаточный уровень ликвидности. ƒенежные средства и ценные бумаги составл€ют 39% от активов и могут быть использованы дл€ погашени€ краткосрочных об€зательств без сокращени€ работающих активов. ѕортфель корпоративных облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а более чем на 70% состоит из ликвидных ломбардных бумаг.

• ѕредлагаемый уровень доходности 9,55% - 10,10% к оферте через 1,5 года предполагает премию пор€дка 50 б.п. к кривой доходности обращающихс€ выпусков облигаций банков, имеющих кредитный рейтинг Moody's «¬2», и вход€щих в Ћомбардный список.  роме того, по мере реализации стратегии Ќќ¬» ќћЅјЌ а по увеличению в капитале доли госкорпораций, возможно повышение кредитного рейтинга и котировок долга Ќќ¬» ќћЅјЌ а до уровн€ квази-госбанков (√лобэкс, “атфондбанк, “ранскредитбанк) на вторичном рынке.

ѕозиционирование облигационного займа

ѕри позиционировании нового облигационного займа «јќ ј Ѕ «Ќќ¬» ќћЅјЌ » серии 01 мы ориентируемс€ на итоги первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций следующих банков: Ћоко-Ѕанк (-/B2/¬+),  Ѕ ¬осточный экспресс (-/¬2/-), “атфондбанк (-/B2/-), –усь-Ѕанк (-/¬2/-), — Ѕ-Ѕанк (-/¬2/¬).

ѕоследние рыночные первичные размещени€ облигаций указанных банков проходили со ставкой купона 9,0 – 10,0% годовых при оферте через 1-1,5 года.

Ќа вторичном рынке текуща€ эффективна€ доходность выпусков указанных банков находитс€ в диапазоне 8,25 – 9,50% годовых.

• Ќќ¬» ќћЅјЌ  по размеру активов опережает лишь Ћоко-Ѕанк, уступа€ остальным сравнимым банкам. Ќесмотр€ на достаточно небольшие масштабы, бизнес-модель Ќќ¬» ќћЅјЌ а характеризуетс€ высокой устойчивостью. —тратегическое сотрудничество и наличие компетенций в работе с предпри€ти€ми ¬ѕ , высоких технологий, машиностроени€ и нефтегазового сектора обеспечивает высокое качество активов. ѕо –—Ѕ”-отчетности на 01.10.2010 г. объем просроченной задолженности по кредитному портфелю у Ќќ¬» ќћЅјЌ а составл€ет всего 4,5%, что ниже, чем в среднем по российскому банковскому сектору и ближе к нижней границе по группе сравнимых банков.

• Ќќ¬» ќћЅјЌ  по темпам роста активов за 9 мес€цев 2010 г. входит в группу банков-лидеров (прирост активов Ќќ¬» ќћЅјЌ а составил 31%). ¬ среднесрочной перспективе Ќќ¬» ќћЅјЌ  обладает потенциалом по наращиванию бизнеса темпами, опережающими конкурентов.

• ѕо показателю достаточности собственного капитала Ќќ¬» ќћЅјЌ  сопоставим с Ћоко-Ѕанком, –усь-Ѕанком и  Ѕ ¬осточный экспресс. ”читыва€ позитивную динамику по снижению объема просроченной задолженности по ссудам, а также наличие резерва на возможные потери, превышающего текущий объем просроченной задолженности, Ќовикомбанк имеет возможность в перспективе увеличить чистую прибыль и нарастить капитал за счет роспуска резервов.

Ѕлагодар€ наличию кредитного рейтинга от Moody`s на уровне «¬2/—табильный» новый выпуск облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ  01 серии соответствует критери€м ÷Ѕ по включению в Ћомбардный список. ƒанный факт нар€ду с короткой 1,5 годовой офертой и сильным кредитным профилем Ќќ¬» ќћЅјЌ а делают дебютный выпуск привлекательным инструментом дл€ широкого круга инвесторов.

— учетом премии за дебютное размещение, на наш взгл€д, справедливый уровень ставки купона 01 выпуска облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ  находитс€ в диапазоне 9,35 – 9,85%, что соответствует доходности 9,55 – 10,10% годовых и предполагает премию пор€дка 50 б.п. к кривой доходности облигаций сопоставимых банков на вторичном рынке.

“акже мы обращаем внимание инвесторов, что дальнейшее развитие Ќќ¬» ќћЅјЌ а в качестве опорного банка дл€ √  «–остехнологии» и основных стратегических партнеров позволит повысить статус Ќќ¬» ќћЅјЌ а до квази-государственных банков (√лобэкс, “атфондбанк, “ранскредитбанк). ј это, в свою очередь, обеспечит потенциал роста котировок долга Ќќ¬» ќћЅјЌ а на 100 – 150 б.п. во вторичном обращении.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: