Рост котировок долларовых евробондов ЕМ вчера продолжился, при этом еврооблигации российских эмитентов существенно опережали широкий рынок. В частности, кредитные спрэды по индексам EMBI+ и CEMBI сузились на 1 б.п. (на фоне практически неизменной кривой Treasuries), спрэды российских составляющих индексов EMBI+ RU и CEMBI RU по итогам вчерашнего дня сократились на 5-6 б.п. Спрэды CDS также продолжают сужаться, спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y сократились на 4 б.п. – до 142 и 204 б.п. соответственно.

Сегодня с утра мы не ожидаем существенного изменения котировок евробондов по сравнению с закрытием вторника. В течение дня волтальность может быть спровоцирована релизами данных по индексу деловой активности в непроизводственном секторе США (ISM nonmanufacturing) и отчетом по рынку труда ADP. Также ожидаются очередная порция слабых данных по индексам деловой активности в сфере услуг (PMI services, PMI composite) в ЕС.

Банк «Русский стандарт» (B+/Ba3/B+) вышел на рынок с размещением субординированного долларового выпуска евробондов сроком на 5,5 лет. Ориентир ставки купона (IPG) обозначен в районе 10,5-11%. Все три выпуска банка (RUSB-15 T2 (YTM-8.6%), RUSB-16 T2 (YTM-9%), RUSB-17 (YTM-8.7%/YTP-8.4%)) торгуются достаточно близко друг к другу, дисконта для senior выпуска RUSB-17 рынок не предусматривает. На наш взгляд справедливый уровень доходности для нового выпуска эмитента находится в диапазоне 9,5-10%, таким образом, обозначенный IPG выглядит крайне привлекательно. С точки зрения Z-спрэдов (>1000 б.п.) новый выпуск окажется на одном уровне с выпусками евробондов ТКС-Банка (B2/B).

Актуальные торговые идеи:

В IG мы по-прежнему отмечаем существенную недооценку средней-длинной части кривой Газпрома. Выпуск GAZPRU-22_6.51 (YTM-4,07%) выглядит недооцененным против LUKOIL-22 (YTM-4.99%). Спрэд (-8 б.п.) между схожими выпусками нефтегазового сектора находится в 1,5 стандартных отклонениях от среднего значения (14 б.п.). Мы рекомендуем покупать GAZPRU-22_6.51 против LUK-22.

В средней части кривой мы обращаем внимание на спрэды GAZPRU-16_4.95 (YTM-3%) против TMENRU-16 (YTM-2.87%) и GAZPRU-18 (YTM-3.48%) против TMENRU-18 (YTM-3.38%). Мы далеки от мысли, что в текущей ситуации акционерного конфликта ТНК-BP премия в доходности схожих выпусков Газпрома над ТНК-BP оправдана.

В банковском секторе мы рекомендуем покупать SBERRU-21 против VEBBNK-20. Спрэд между SBERRU-21 (Mdur-6.9, YTM-4.43%) против VEBBNK-20 (Mdur-6.2, YTM-3,98%) находится на максимуме (45 б.п.), в среднем за год спрэд составляет 2-3 б.п., данная аномалия соответствует более чем 2 стандартным отклонениям от среднего значения.