Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Как и ожидалось, снижение котировок treasuries не продлилось долго – очередная порция негативной макростатистики вновь спровоцировала рост спроса на американские госбумаги. Вчера были опубликованы слабые данные по заказам на товары длительного пользования в США, а также разочаровывающий доклад ФРС «Бежевая книга». По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 2,99%, UST’30 – на 1 б.п. – до 4,07% годовых.

По данным министерства торговли США, заказы на товары длительного пользования в прошлом месяце сократились на 1%, в то время как заказы без учета транспортного оборудования упали на 0,6%. При этом, рынок ожидал рост на 1% и 0,4% соответственно.

Кроме того, ФРС США в обзоре состояния экономической конъюнктуры Beige Book констатировали торможение темпов роста американской экономики. По данным региональных ФРБ в целом восстановление экономики США продолжается, однако 2 из них (Кливленд и Канзас) отметили приостановку экономического подъема, а еще 2 (Чикаго и Атланта) - его замедление.

На этом фоне спрос на защитные активы сохраняется высоким. Так, вчера Казначейство разместило UST’5 на $37 млрд. – спрос превысил предложение в 3,06 раза – максимальный уровень с августа 2006 г.

В целом, пока налицо неоднородность восстановления экономики США – риск второй волны рецессии сохраняется на низком уровне. В связи с этим рынок продолжит пристально следить за экономическими отчетами. Сегодня выйдут традиционные недельные данные с рынка труда, завтра – оценка ВВП США за II п/г, которая заставит понервничать инвесторов.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Новые данные, свидетельствующие об охлаждении экономического роста в США, охладили также глобальный аппетит к риску, в результате чего рост суверенных облигаций развивающихся стран был приостановлен. В целом, пока можно говорить лишь о консолидации рынка, а не о смене локального тренда - инвесторы, вероятно, будут ждать пятничных данных по ВВП США.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 2 б.п. - до 4,87% годовых, RUS’20 – не изменилась (4,98% годовых), спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 8 б.п. – до 188 б.п. Индекс EMBI+ при этом вырос на 5 б.п. – до 282 б.п.

Негативное влияние на сырьевые бумаги вчера также оказало падение нефтяных цен после выхода данных Минэнерго США о росте недельных запасов «черного золота» в стране. Вместе с тем, сегодня на рынках наблюдается небольшой рост цен.

Мы ожидаем, что инвесторы продолжат следить за статистикой из США – ключевые данные по ВВП страны ожидаются в пятницу, в результате чего сегодня многие игроки могут воздержатся от активных операций на рынке.

Корпоративные еврооблигации

Под негативным влиянием внешнего фона вчера котировки корпоративных еврооблигаций оказались под давлением. Снижение наблюдалось в бумагах TNK, VEB-20, VTB-15, MoscowBank-15, Alfa-15 и др. Однако просадка была незначительной, и по многим бумагам биды к вечеру вернулись на прежние уровни.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Минфин все же решился предоставить премию инвесторам при размещении нового длинного выпуска ОФЗ 25075, однако по доразмещаемым ОФЗ политика регулятора так и осталась консервативной. В целом, мы ожидаем боковое движение в секторе рублевых госбумаг – стимулов для роста котировок на рынке нет.

Вчера Минфин провел 3 аукциона по продаже ОФЗ 25073, 25074 и нового выпуска ОФЗ 25075 на общую сумму 65 млрд. руб. После неоднократных попыток разместить 5-летний выпуск ОФЗ 25075 без премии вчера регулятор решил удовлетворить большую часть рыночного спроса по этой бумаге - было продано бумаг на общую сумму 26,5 млрд. руб. по номиналу при спросе 32,6 млрд. руб. и объеме предложения 30 млрд. руб. по номиналу. Цена отсечения была установлена на уровне 99,6% от номинала, что соответствует доходности 7,1% годовых, средневзвешенная доходность – 7,0% годовых.

По двум другим выпускам объемы удовлетворения заявок на размещении были весьма скромными – по ОФЗ 25073 было продано бумаг на 1,69 млрд. руб. при спросе в 32,95 млрд. руб. и объеме предложения в 25 млрд. руб.; по ОФЗ 25074 было продано бумаг на 1,39 млрд. руб. при спросе 15,44 млрд. руб. и объеме предложения 10 млрд. руб.

Ставки NDF сегодня преимущественно повышаются на фоне небольшого ослабления рубля к бивалютной корзине (в пределах 3 коп.). В целом, мы пока не видим стимулов для роста котировок ОФЗ, ожидаем сохранения бокового движения на рынке.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На рынке рублевого долга боковое движение и давление со стороны оферов сохраняется – вчерашняя уплата налогов не позволила снизиться ставкам на МБК, выросшим накануне. В целом, рынок пока остается сильным, однако риск коррекции возрастает. На первичном рынке мы ожидаем возобновления активности после размещения выпуска НорНикеля.

После уплаты вчера налога на прибыль объем свободной банковской ликвидности в ЦБ сократился до минимума с начала года – 854 млрд. руб., индикативная ставка MosPrime Rate o/n осталась на уровне 3,25% годовых после заметного роста накануне.

Данные факторы негативно влияют на рынок облигаций, где доходности бумаг I – II эшелонов находятся на минимумах 2007 г., увеличивая соблазн для игроков зафиксировать прибыль. Некоторое беспокойство вызывает размещение НорНикеля, займ которого маркетируется с существенной премией к рынку.

Хотя вчера Норильский никель понизил ориентир по доходности биржевых облигаций БО-03 на 15 млрд. руб. до уровня 7,38 – 7,90% годовых с 7,9-8,42%, премия к рынку сохраняется в размере 28 – 80 б.п. Если размер премии будет внушительный по итогам размещения, это может дать сигнал для роста доходностей на вторичке.