Глобальные рынки: Доходности гособлигаций стран ЕС снижаются на фоне ожиданий запуска программы выкупа от ЕЦБ

На глобальных долговых рынка в рамках европейской сессии наблюдалось возобновление тренда по снижению доходностей гособлигаций. Данное движение поддержала новость о том, что европейский центральный банк уже практически готов начать выкупать с рынка гособлигации в рамках механизма стимулирования экономики региона. На этом фоне доходности десятилетних бумаг Германии достигли уровня 0,426%, а Франции 0,654%.

В рамках американской сессии UST-10 после резкого снижения доходностей до уровня 1,8%, можно было наблюдать рост до уровня 1,8965%. Поводом для этого стали слабые данные о розничных продажах, которые при прогнозе роста отразили снижение объемов.

На глобальных площадках валютная пара EUR/USD торговалась в диапазоне 1,174-1,84х.

Сегодня, вероятнее всего, тренд по снижению доходностей стран ЕС сохранится.

Еврооблигации: Цены на нефть показали рост после уверенных продаж в предыдущие дни

Рост цен на рынке нефти, что отчасти обусловлено техническими факторами, в том числе экспирацией контрактов, стал поводом для смены тренда на рынке евробондов. После распродаж на рынке с начала недели инвесторы завершили среду ростом котировок. При этом ценовой рост был преимущественно за пределами в 100 б.п., что отчасти объясняется низкой ликвидностью рынка. Пожалуй, слабее других вчера выглядел сегмент частных и госбанков. Лучше рынка выглядели бумаги Северстали на новости о том, что компания собирается выкупать с рынка выпуски с погашением в 2016 и 2017 гг. на общую сумму в 600 млн долл. В целом предложенные уровни, с нашей точки зрения, выглядит довольно интересно.

Ждем нейтральной динамики сегодня на фоне роста цен на нефть.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает двигаться сонаправленно нефти

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке рубль пытался стабилизироваться на уровне 66,25 руб. Причиной для отсутствия продолжения движения в ранее выбранном направлении на ослабление можно назвать замедление снижения цен на нефть на сырьевых площадках. Так, цены на нефть в рамках вчерашних торгов удерживались выше отметки 45,5 долл. за барр. Курс доллара по итогам дня достиг отметки 66,1 руб.

При этом участники рынка восприняли довольно нейтрально новость о том, что Минфин готов продать ЦБ валюты на сумму порядка 500 млрд руб., которая впоследствии может быть продана регулятором на отрытом рынке.

Тем не менее уже в рамках американской сессии можно было наблюдать рост котировок нефти выше уровня 48 долл. за барр., что сформировало вполне позитивные предпосылки для открытия сегодняшних торгов.

На денежном рынке сохраняется избыток предложения ликвидности, ставки МБК при этом продолжают демонстрировать снижение. Mosprime o/n опустилась ниже уровня верхней границы предложения ЦБ достигнув уровня 17,68%.

Сегодня у рубля есть шанс продемонстрировать укрепление на фоне роста цен на нефть.

Облигации: Рынок сохраняется высоковолатильным. Агрессивные продажи сменились уверенным покупками. Ликвидность по-прежнему на низком уровне

Низкая ликвидность определяет довольно высокую волатильность на рынке ОФЗ. Уже незначительный рывок на рынке нефти отчасти определил возможность роста в сегменте долговых бумаг. В целом динамики в среду на фоне довольно очевидно негативной ситуации на рынке нефти выглядит довольно излишней. Мы по-прежнему видим возможности снижения цены на нефть до 40 долл за барр в ближайшее время. Отметим также, что вчера господин Улюкаев высказал свои опасения относительно снижения суверенного рейтинга от S&P. Стоит сказать, что вчера было довольно много словесных интервенций со стороны представителей правительства. Так, господин Медведев говорил о том что, “власть не пойдет на отказ от свободной конвертации рубля», а также поддерживал политику ЦБ. Со стороны банка России заявления звучали от госпожи Юдаевой. Особенного внимания, с нашей точки зрения, заслуживает заявления о том, что «ЦБР будет снижать ставку, когда увидит, что инфляция выходит на нормальные уровни». Отдельно отметить, что в конце дня стало известно, что за денежно-кредитную политику в ЦБ будет отвечать Дмитрий Тулин, который имеет весомый опыт работы в ЦБ. Следует ли рассматривать назначение господина Тулина как сигнал о возможной смене политике регулятора в части ДКП остается пока не ясным. Мы считаем, что вероятно как минимум в первом полугодии политика Банка России останется довольно жесткой.

На фоне стабильных цен на нефть сегодня с утра рынок может сохранить осторожный оптимизм.

В фокусе

Господдержку через ОФЗ получат банки с капиталом от 25 млрд руб. и темпами роста кредитного портфеля более 12% в год

Агентство по страхованию вкладов определило ряд условий, которым должны отвечать банки, претендующие на получение господдержки в виде докапитализации через ОФЗ, сказал премьер-министр РФ Дмитрий Медведев, выступая в среду на Гайдаровском форуме.

"Для получения поддержки банк должен выполнить ряд существенных условий. Иметь значительный собственный капитал - не менее 25 млрд рублей. Обеспечивать стабильное увеличение своего кредитного портфеля (на 12% в год) в приоритетных отраслях экономики. Одновременно ограничить рост зарплат сотрудников, вознаграждения членам правления и дивидендов акционерам. Участвовать в системе страхования вкладов. И, конечно – деятельность этой кредитной организации должна отвечать критериям Банка России", - сказал премьер-министр. По его словам, соответствующие решения были приняты 13 января Советом директоров АСВ. Медведев подчеркнул, что эти деньги не предназначены для санации проблемных финансовых институтов и имеют четкое целевое назначение. По форме собственности это могут быть как банки с государственным участием, так и полностью частные структуры.

По оценке Минфина, банки, получив триллион в капитал, смогут увеличить кредитование на 15% - 20%.

Поправки в бюджет, связанные с выделением АСВ имущественного взноса на 1 триллион рублей для докапитализации банков через ОФЗ, были приняты в конце 2014 года. Техническое размещение ОФЗ на 1 трлн руб. уже реализовано. Докапитализация банковской системы на 1 трлн рублей обеспечит увеличение капитала в целом по системе на 13% (текущее значение собственного капитала банков, рассчитанное по Базель III, составляет 7,7 трлн руб.).

Поскольку докапитализация проводится в неденежной форме, данная мера обеспечит лишь формальное улучшение нормативов достаточности капитала, реальных ресурсов для наращивания кредитования конечных заемщиков банки не получат. Также стоит отметить, что банки в текущих условиях уделяют повышенное внимание формированию запаса ликвидности. Таким образом докапитализация на 1 трлн руб. даст прирост кредитования менее 13%.

Что касается потенциальных получателей госпомощи, то в настоящее время собственным капиталом более 25 млрд руб. обладают всего 27 банков, на которые тем немее приходится ¾ активов всей системы. Если при расчете собственного капитала будут учитываться субординированные займы, то список получателей госпомощи потенциально может быть расширен до 54 банков. Первые получатели капитала через ОФЗ уже определены. Это будут Газпромбанк, Россельхозбанк и ВТБ. Остальных Минфин планирует определить после публикации годовой отчетности.

Корпоративные события

Банк Уралсиб (В2/В+/В+) увеличил капитал на 71,6 млн долл.

Увеличение капитала Банка Уралсиб произошло за счет привлечения субординированного займа в объеме 71,611 млн долл. на 10 лет по ставке 12% годовых. Займодавцем выступила связанная сторона, единственным акционером и конечным бенефициаром которой является Николай Цветков (основной бенефициар Уралсиба). Суборд был признан ЦБ РФ удовлетворяющим регуляторным требованиям для включения в капитал.

За 2011-2013 годы и за 6м2014 г. Банк Уралсиб сгенерировал суммарный убыток 11,7 млрд руб. (данные МСФО), что привело к сокращению собственного капитала. Произведенная докапитализация позволила увеличить нормативы достаточности капитала Н1.0 и Н1.2 на 01.01.2015 г. до значений 11,5% и 7,5% соответственно, тогда как на 1 декабря норматив достаточности капитала Н1.0 составлял 10,37%.

В то же время мы обращаем внимание, что в связи с введением новых правил «Базель III», из-за вложений Банка в страховую группу его капитал с января 2015 года уменьшится на 3,6 млрд руб. Таким образом произведенное увеличение капитала не способно существенно улучшить кредитные метрики Банка Уралсиб.

Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) в 2014 г. увеличил выпуск хлоркалия на 21% – до 12,1 млн т.

Уралкалий в 2014 г. увеличил производство хлоркалия на 21% по сравнению с 2013 г. – до 12,1 млн тонн, следует из сообщения компании. Комментируя перспективы 2015 г., гендиректор Уралкалия Д.Осипов отметил: «К сожалению, авария, произошедшая на руднике Соликамск-2 в ноябре 2014 г., окажет негативное влияние на объемы производства Уралкалия в 2015 г. Тем не менее, компания сделает все возможное для удовлетворения потребительского спроса на внутреннем и зарубежных рынках за счет расширения действующих и ускорения ввода в строй новых производственных мощностей». В целом результаты компании по итогам 2014 г. вполне соответствуют стратегии Уралкалия в увеличении своей доли на рынке калийных удобрений. В то же время авария на руднике, скорее всего, скорректирует производство в 2015 г. Ранее компания заявляла о возможном сокращении выпуска на 15%. Данный фактор, на наш взгляд, может продолжить оказывать сдерживающий эффект на котировки евробондов Uralkali-18 (YTM 10,79%/2,91 г.).

Северсталь (Ва1/ВВ+/ВВ+) досрочно выкупает евробонды общей стоимостью до 600 млн долл.

Вчера Северсталь сообщила о досрочном выкупе части еврооблигаций с погашением в 2016 и 2017 гг. общей стоимостью до 600 млн долл. Евробонд Severstal-16 компания готова приобрести ниже номинала по цене 955 долл. за бумагу, Severstal-17 – по цене 918,75 долл. соответственно. Заявки от держателей облигаций принимаются до 21 января. Северсталь выкуп евробондов будет осуществляться «за счет свободных денежных средств (было 2,75 млрд долл. в сентябре), что приведет к уменьшению общего долга». Номинальный объем выпуска Severstal-16 составляет 500 млн долл., а ставка купона – 6,25% годовых, у Severstal-17 – 1 млрд долл. и 6,7% годовых соответственно. Напомним, объявленный выкуп евробондов уже второй – первый состоялся в мае 2014 г., когда компания выкупила бумаг на общую сумму 280 млн долл. До объявления досрочного выкупа выпуск Severstal-16 торговался по цене 94,3-94,6% номинала, а Severstal-17 – на уровне 91,15-91,35%. После заявления компании выпуски вчера подрастали в цене, превысив обозначенные уровни досрочного выкупа: Severstal-16 – до 96,15%, Severstal-17 – до 92,5-92,7%. Таким образом, на момент объявления выкупа предложение Северстали по евробондам, хотя и с дисконтом к номиналу, в целом было интересным с премией к рыночным уровням порядка 60-100 б.п., в частности для инвесторов, желающих улучшить свою позицию ликвидности, что не маловажно в текущих реалиях. Мы позитивно оцениваем намерение Северстали сократить размер долларового долга, учитывая, что около 63% выручки компании в рублях. По итогам 9 мес. размер долга Северстали был 3,53 млрд долл., а метрика Долг/EBITDA – 1,7х. После возможного досрочного погашения евробондов на 600 млн долл. соотношение Долг/EBITDA может снизиться до 1,4х, что является комфортным и одним из низких в секторе уровнем. Северстали в 2015 и 2016 гг. предстояло погасить 13 млн долл. и 414 млн долл. соответственно, то есть после досрочного выкупа евробондов в графике погашения долга компании до 2017 г. не будет крупных выплат, что говорит о низких рисках рефинансирования.