Российский рынок облигаций

Рынок ОФЗ в пятницу нейтрально отреагировал на итоги заседания ЦБР. Решение регулятора сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% совпало с консенсус-прогнозом. Сигнал относительно перспектив денежно-кредитной политики, как и в сентябре остался нейтральным. ЦБ указал, что будущие решения будут опираться на траекторию инфляции и риски ее отклонения от прогноза, будут учитывать данные по инфляционным ожиданиям и макроэкономике. Прогноз ЦБР по инфляции на конец этого года уточнен до уровня 12 – 13%, на следующий год сохранен в диапазоне 5 - 7%. Прогноз регулятора по ключевой ставке на 2022 - 2024 годы остались без изменений: 7,4 – 7,6% до конца этого года, 6,5 – 8,5% в 2023 г., 6 – 7% в 2024 г. Прогноз на 2025 г. предполагает снижение ставки в диапазон 5 – 6%.

Текущий уровень доходности ОФЗ (7,6% - однолетних, 8,4% - трехлетних, 9,9% - десятилетних) с большей вероятностью предполагает повышение ставки, чем снижение в среднесрочной перспективе. Давление на рынок оказывают внешние риски и высокая макроэкономическая неопределенность. Тем не менее, мы сохраняем ожидания, что по мере замедления инфляции в ближайшие месяцы премия в доходности среднесрочных и длинных ОФЗ к ключевой ставке будет снижаться.

Конъюнктуру внешних рынков в начале этой недели мы оцениваем нейтрально для российского рынка облигаций. Повышение спроса на рисковые активы и относительно высокие нефтяные цены нивелируются ростом доходности облигаций развитых стран и ожиданиями повышения ставок мировыми Центробанками. UST-10 вновь торгуются с доходностью выше 4,0% годовых. На этой неделе в фокусе внимания заседание ФРС в среду.

Сегодня, с учетом складывающихся внутренних и внешних факторов ожидаем, что рублевые гособлигации будут торговаться около достигнутых ранее уровней.