Глобальные рынки

На глобальных рынках наблюдаются оптимистичные настроения.

На глобальных рынках оптимистичные настроения сохраняются – в ходе вчерашнего дня американские фондовые индексы прибавили 0,4%-0,5%, индекс S&P 500 обновил исторические максимумы, позитивная динамика наблюдается и на рынке металлов. Доходности 10-летних гособлигаций США незначительно подросли до 2,34%-2,35% годовых.

На валютном рынке наблюдается ослабление доллара практически по всему спектру валют, за исключением японской йены (японская валюта слабеет на фоне снижения спроса на защитные активы). Пара евро/доллар во вторник в рамках азиатской торговой сессии достигла отметки в 1,10 долл., и сегодняшний день будет интересен публикацией данных по ВВП ЕС.

Помимо европейской статистики внимание сегодня могут привлечь и выступления двух представителей ЕЦБ Эвальда Новотны и Бенуа Керра, а в четверг еще раз выступит глава европейского регулятора Марио Драги. Несмотря на рост инфляционных показателей и не реализовавшиеся риски, связанные с президентскими выборами во Франции, ЕЦБ пока не спешит ужесточать риторику, а в конце прошлой недели некоторый ажиотаж на рынках вызвала публикация немецкого издания Spiegel о том, что ЕЦБ может "начать дискуссию по сворачиванию стимулов" на своем июльском заседании. Само сворачивание программы выкупа активов может начаться постепенно (по аналогии с сокращением QE в Штатах) с 2018 г. Напомним, что ближайшее заседание ЕЦБ состоится в июне, и, похоже, ведущее немецкое издание считает, что на этом заседании ЕЦБ не будет серьезно менять риторику. Грядущие выступления представителей ЕЦБ могут помочь прояснить позицию регулятора.

Доходности UST могут в ближайшие дни постепенно возвращаться к отметке в 2,4% годовых.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды продолжили ценовой рост при поддержке нефти и стабильности UST.

В понедельник российские суверенные евробонды продолжили ценовой рост при поддержке нефти, которая днем подскочила на 3% до 52,5 долл. за барр. по смеси Brent на совместных заявлениях России и Саудовской Аравии о готовности продлить соглашение по сокращению добычи нефти еще на 9 мес. Кроме того, доходности базовых активов были стабильными – UST-10 удерживались на уровне 2,32%-2,34% годовых. В итоге, выпуск RUS’23 подрос на 6 б.п. (YTM 3,38%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 подорожали на 29-36 б.п. (YTM 4,81%-4,82%). CDS на Россию (5 лет) снизился на 4 б.п. до 151 б.п., приблизившись к годовым минимумам.

Сегодня с утра нефть Brent торгуется в районе 52 долл. за барр., UST-10 удерживается в районе 2,33%-2,34% годовых. При этом во вторник днем выходят важные макроданные: ВВП еврозоны за 1 кв. (12-00 мск) и в США – число разрешений на новое строительство (15-30 мск) и промпроизводство (16-15 мск) в апреле. Публикация данных может оказать влияние на ход торгов на глобальных долговых рынках, соответственно и на российский сегмент евробондов. До выхода статистики российские евробонды вполне могут инерционно подрастать в цене, до поступления новых сигналов с сырьевых площадок и от динамики UST. Выпуск RUS’23 может приблизиться к минимумам в доходности этого года.

Российские евробонды вполне могут инерционно подрастать в цене до поступления новых сигналов с сырьевых площадок и от динамики UST, в т.ч. после публикации макростатистики.

FX/Денежные рынки

Нефтяные цены и глобальный риск-аппетит оказывают поддержку российской валюте.

Рост нефтяных котировок, наблюдаемый вчера после совместного заявления России и Саудовской Аравии о намерении продлить соглашение об ограничении объемов добычи нефти еще на 9 мес., способствовал укреплению российской валюты. Фьючерс на нефть марки Brent локально подрастал до 52,50 долл/барр., что вернуло пару доллар/рубль ниже отметки в 56,50 руб/долл.

Отметим, в ходе вчерашнего дня позитивную динамику демонстрировала практически вся группа валют стран EM. Российский рубль, южноафриканский ранд, турецкая лира, мексиканский песо укрепились по отношению к доллару на 0,6%-1,4%. Укреплению валют развивающихся стран способствует сохраняющийся оптимизм на глобальных рынках, и вчера индекс валют развивающихся стран от MSCI обновил свои максимальные уровни с конца 2014 г.

Из внутренних событий отметим вчерашнее выступление главы департамента ЦБ по ДКП И.Дмитриева, заявившего, что на данный момент покупать валюту для пополнения резервов ЦБ не намерен, поскольку инфляция пока еще не устойчива, и для реализации такой программы должны сложиться "некие условия". На наш взгляд, у ЦБ пока нет однозначной позиции по возобновления покупок валюты в резервы, но при достижении целевых показателей по инфляции и сохранении позитивных внешних условий (высокие нефтяные цены, крепкий курс рубля) мы не исключаем, что ЦБ теоретически может объявить о возобновлении операций на июньском заседании.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник незначительно подросла до 9,31%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ уменьшился до 2,77 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю с лимитом 630 млрд руб.

При сохранении текущих позитивных внешних условий пара доллар/рубль может вновь снизиться к минимумам апреля.

Облигации

В понедельник длинные ОФЗ подорожали на 0,3-0,5 п.п. благодаря росту цен на нефть и хорошему спросу на суверенные бонды EM.

В понедельник доходности ОФЗ с погашением в 2027-2033 гг. опустились на 4-6 б.п. до 7,53%-7,9% благодаря росту цен на нефть на 3% до 52,2 долл. за барр. сорта Brent и умеренного снижения доходностей гособлигаций большинства стран EM. В то же время более короткие ОФЗ продолжили торговаться на прежних уровнях, что, на наш взгляд, свидетельствует о неготовности российского долгового рынка к дальнейшему росту без новых драйверов.

Из событий вчерашнего дня отметим выступление главы департамента ДКП Банка России И.Дмитриева в ходе заседания Ассоциации региональных банков России. По его словам, в апреле-мае нерезиденты перестали активно наращивать свою долю в ОФЗ. Напомним, по данным ЦБ, объем покупок ОФЗ иностранными инвесторами в марте составил рекордные 159 млрд руб., а их доля в структуре владения достигла 30,1%. Опираясь на выступление И.Дмитриева и учитывая произошедшее за последние 6 недель снижение доходностей ОФЗ на 30-40 б.п. можно сделать вывод, что рублевый долговой рынок сейчас способен показывать хороший рост и в отсутствие нетто-покупок из-за рубежа. Что касается высказываний представителя регулятора в отношении ДКП, то они были достаточно консервативны и не дали новых сигналов для рынка. И.Дмитриев вновь озвучил позицию ЦБ, что замедление индекса потребительских цен до 4,1% г/г. произошло в основном за счет временных факторов, и пока инфляционные ожидания не заякорятся вблизи цели по инфляции, денежно-кредитная политика должна быть более осторожной и сдержанной.

В корпоративном сегменте РЖД (Ba1/BB+/BBB-) по итогам вчерашнего сбора заявок на облигации серии 001P-03R объемом 15 млрд руб. установило ставку купона на уровне 8,4% годовых, что соответствует доходности к 8-летней оферте в размере 8,58% годовых. В ходе премаркетинга компания ориентировала инвесторов на доходность 8,68%-8,84% годовых. 18 мая с 11:00 до 16:00 мск букбилдинг по облигациям серии БО-001Р-02 объемом 5 млрд руб. проведет Почта России (–/–/BBB-). Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,75%-8,90% годовых, что соответствует доходности к 4-хлетней оферте на уровне 8,94%-9,10% годовых.

Сегодня мы ожидаем консолидации рынка ОФЗ на текущих уровнях.

Корпоративные события

ФАС предлагает обнулить субсидии для ФПК (Ba1/BB+/BB+). (НЕЙТРАЛЬНО).

Федеральная пассажирская компания, рискует лишиться субсидий на перевозку пассажиров в плацкартных и общих вагонах, сообщает "КоммерсантЪ". ФАС предлагает обнулить эти платежи на 2017-2018 годы. В финансовом плане ФПК учтено 9,7 млрд руб. субсидий на текущий год, а общая потребность компании в субсидировании пассажирских перевозок оценивается в 12,6 млрд руб. Против инициативы ФАС выступает Министерство транспорта РФ, которое поддерживает выделение ФПК средств, заложенных в бюджете на 2017 г. В Минэкономразвития вопрос "прорабатывается".

В 2016 г. выручка ФПК выросла на 11,4% и составила 201,6 млрд руб. При этом компания получила операционный убыток 4,3 млрд руб. Общий объем субсидий, полученных ФПК в 2016 г. из федерального бюджета, составил 18,9 млрд руб. Это компенсировало операционные убытки, а также покрыло финансовые и прочие расходы. Чистая прибыль ФПК за 2016 г. составила 9,7 млрд руб. Инвестиционные затраты ФПК в 2016 г. составили 19 млрд руб. при EBITDA на уровне 23,3 млрд руб. Долговая нагрузка ФПК поддерживается на низком уровне. Финансовый долг на конец 2016 г. составлял 19,7 млрд руб., а запас денежных средств и депозитов равен 15,6 млрд руб. Показатель Чистый долг/ EBITDA равен 0,2х.

Нивелировать негативный эффект от отмены субсидий на плацкартные перевозки ФПК может рост доходов по мере увеличения пассажиропотока по рентабельным направлениям. Кроме того, ФПК получает косвенную господдержку в виде налоговых льгот. На 2016 г. НДС на пассажирские перевозки в дальнем следовании был уменьшен с 18% до 10%, а на 2017 г. и последующие годы обнулен.

На данный момент мы нейтрально оцениваем влияние новости на котировки обращающихся облигаций ФПК до поступления дополнительной информации по этому вопросу. К тому же в правительстве, очевидно, нет единой позиции по отмене субсидий для ФПК, которые уже заложены в федеральном бюджете 2017 г. В то же время обсуждаемая отмена субсидий, в случае принятия такого решения, окажет давление на финансовые метрики ФПК, учитывая активные инвестиции компании в обновление вагонов. В то же время кредитный профиль ФПК обладает определенной прочностью в силу низкой долговой нагрузки и сохраняющейся господдержки.

Чистая прибыль ВТБ (Ba2/BB+/–) по МСФО в 1 кв. 2017 г. составила 27,6 млрд руб. (ПОЗИТИВНО).

Группа ВТБ отчиталась по МСФО за 1 кв. 2017 г. с чистой прибылью 27,6 млрд руб. против 0,6 млрд руб. годом ранее. Улучшение финансовых результатов было обеспечено за счет роста чистой процентной маржи до 4,1% в 1 кв. 2017 г. против 3,4% в 1 кв. 2016 г. Кроме того, Группа ВТБ нарастила непроцентные доходы и сократила убытки по небанковским операциям дочерних компаний.

Кредитный портфель Группы ВТБ с начала года сократился на 1,6% до 9,3 трлн руб. Корпоративное кредитование снизилось на 2,8%, а розничный портфель показал рост на 2,4%. На сокращение корпоративного кредитного портфеля повлияла переоценка валютных кредитов в результате укрепления курса рубля. Без учета валютной переоценки корпоративный портфель показал нулевую динамику. Во втором полугодии текущего года Группа ВТБ планирует активизировать кредитования с целью увеличить корпоративный портфель на 6% г/г, а розничный – на 10%. Доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле выросла с 6,4% до 6,5%, что потребовало увеличения расходов на резервирование потерь. В 1 кв. 2017 г. расходы на создание резервов под обесценение долговых финансовых активов выросли на 22% г/г до 43,5 млрд руб. В 2017 г. Группа ВТБ планирует сохранить стоимость риска на уровне 2%, что соответствует среднему показателю за 2016 г.

С учетом хороших результатов 1 кв. 2017 г. менеджмент Группы ВТБ подтвердил ожидания по росту прибыли в 2017 г. до 100 млрд руб. против 51,6 млрд руб. за 2016 г. Улучшение финансовых результатов Группы ВТБ позитивно для котировок обращающихся долговых инструментов эмитента. В то же время мы не ожидаем сужения премии в бондах ВТБ к Сбербанку, сохраняющему превосходство по масштабам и по эффективности.