Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня ожидается снижение доходностей ОФЗ в пределах 2-3 б.п.


[06.09.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных рынках вчера преобладали негативные настроения.

На глобальных рынках вчера преобладали негативные настроения. Опасения, связанные с ситуацией вокруг КНДР и приближающимся ураганом "Ирма", оказали давление на рисковые активы. Американские фондовые индексы снизились за вчерашний день на 0,8-1,1%.

Из основных событий дня выделим выступления двух представителей ФРС. Лаэль Брейнард высказала позицию, что, возможно, Федрезерву придется замедлить темпы повышения ставок, учитывая низкие инфляционные показатели. Несколькими часами позже выступал глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, заявивший, что "возможно, повышения процентной ставки наносят реальный ущерб американской экономике". Совокупно выступления представителей ФРС подтверждают скептицизм участников рынка в отношении перспектив еще одного повышения ставки в этом году. На данный момент, согласно фьючерсам на ставку рынок оценивает вероятность ее поднятия до конца года всего в 28,7%.

Американская валюта на этом фоне вчера также находилась под давлением. Индекс доллара опускался в район 92,10- 92,20 б.п. Напомним, что завтра состоится заседание Европейского Центрального банка, итоги которого будут иметь серьезное значение для пары евро/доллар.

Вопросы налоговой реформы и повышения потолка госдолга в США – ключевая история сентября на глобальных рынках.

FX/Денежные рынки

Российский рубль во вторник продолжил укрепление против доллара на фоне публикации статистики по инфляции в РФ.

Во вторник пара доллар/рубль продолжила снижение, опускаясь в район отметки 57,20 руб/долл. (минимальных уровней с середины июня). В целом на валютном рынке наблюдалась тенденция к укреплению основной массы валют emerging markets против доллара. Российский рубль, бразильский реал, южноафриканский ранд прибавили против американской валюты 0,5-0,8%.

Отдельную поддержку рублю оказывала ежемесячная статистика по инфляции в РФ – так, согласно данным Росстата потребительские цены в августе снизились на 0,5%, соответственно показатель ИПЦ в годовом выражении замедлился до 3,3%. Столь сильное снижение инфляции вновь способствует росту ожиданий более активного понижения ставки со стороны Банка России на предстоящих заседаниях, что поддерживает котировки ОФЗ и российского рубля.

Цены на нефть вчера также способствовали укреплению рубля. После нескольких дней консолидации фьючерса на Brent в диапазоне 52-53 долл/барр., нефтяные котировки сумели уйти выше верхней границы этого диапазона в ожиданиях приближения еще одного урагана ("Ирма") к восточному побережью США и на фоне комментариев официальных лиц о возможности РФ и Саудовской Аравии продлить соглашение об ограничении объемов добычи нефти за рамки первого квартала 2018 г.

Минфин вчера объявил объемы покупок иностранной валюты в ближайший месяц – с 7 сентября по 5 октября ЦБ РФ по поручению Минфина приобретет валюты на 71,7 млрд. руб. (соответственно, ежедневные объемы покупок составят около 3,4 млрд. руб. против 2,1 млрд. руб. в текущем месяце). Увеличение объема покупок не является ключевым драйвером для рубля в ближайший месяц, но, тем не менее, в условиях отрицательного сальдо счета текущих операций может оказывать некоторое негативное влияние на рубль.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник снизилась до 9%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно сократился до 3,2 трлн руб. Вчера Банк России провел два депозитных аукциона – недельный и внеочередной однодневный, абсорбировав с их помощью 1046,1 млрд руб. и 246,1 млрд руб. соответственно.

Консолидация вблизи 57,50 руб/долл. может продолжиться.

Облигации

Во вторник рынок ОФЗ возобновил свой рост после вчерашней паузы на снижении ожиданий по подъему ставок ФРС и сильной статистике по инфляции в РФ.

Во вторник рынок ОФЗ продемонстрировал хороший рост, которому способствовали как внешние, так и внутренние факторы. Подъем котировок облигаций в глобальном масштабе произошел после выступления члена ФРС Л. Брейнард, которая сообщила, что американскому регулятору, возможно, придется замедлить темпы повышения процентных ставок, учитывая низкие показатели инфляции в США. В результате доходность UST-10 опустилась на 7 б.п. до 2,07%, доходность евробонда Russia 26 – на 6 б.п. до 3,8%.

В свою очередь, доходности ОФЗ срочностью 5-10 лет опустились на 7-10 б.п. до 7,55-7,66%, доходности более длинных выпусков 26218 и 26221 снизились на 2-3 б.п. до 7,71% и 7,86% соответственно. Более сильная динамика рублевых облигаций по сравнению с российскими евробондами объясняется позитивным сюрпризом по инфляции. По данным Росстата, темпы снижения потребительских цен в августе составили 0,5%, а инфляция в годовом выражении опустилась с июльских 3,9% до 3,3%. Комментируя вышедшую статистику в интервью "Интерфаксу", Банк России отметил, что масштабы дефляции превысили его ожидания, но это связанно с резким удешевлением плодоовощной продукции – на 15,5%, которое не является устойчивым.

Полагаем, что последние данные по инфляции позволяют рассчитывать на ускорение процесса снижения ключевой ставки, принимая во внимание уменьшение инфляционных ожиданий населения в августе до 9,5% с 10,7% в июле. Скорее всего, ЦБ примет решение вернуться к шагу 50 б.п. уже на заседании 15 сентября, дав сигнал об этом в ближайшие дни. На наш взгляд, реакция рынка на такой сигнал будет достаточно сдержанной, поскольку доходности большинства ОФЗ за последнюю неделю уже опустились на 15-25 б.п., ограничивая краткосрочный потенциал дальнейшего роста их котировок.

По итогам сегодняшнего дня снижение доходностей большинства ОФЗ, вероятно, не превысит 2-3 б.п. На аукционах Минфина ожидаем успешных размещений 5-летнего выпуска 26220 и 16-летнего 26221 на сумму 20 млрд руб. каждый без ценовых дисконтов ко вторичному рынку.

Сегодня мы ожидаем снижения доходностей ОФЗ в пределах 2-3 б.п. и размещений по рыночным ценам на аукционах Минфина.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах Минфина инвесторам будут предложены 2 выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: 5-летний 26220 и 16-летний 26221 на сумму 20 млрд руб. каждый. Конъюнктура для предстоящих размещений складывается очень благоприятной: за последнюю неделю доходности ОФЗ срочностью от 5 лет опустились на 17-25 б.п. в ожидании снижения ключевой ставки на 50 б.п. на заседании ЦБ РФ 15 сентября. Уверенность инвесторов в таком исходе базируется на сильной статистике по инфляции, которая опустилась с июльских 3,9% до 3,3% по итогам августа, при одновременном уменьшении инфляционных ожиданий населения на 1,2 п.п. до 9,5%.

Росту котировок ОФЗ способствует и высокий "аппетит к риску" со стороны глобальных инвесторов, которые пересматривают свои ожидания по ужесточению монетарной политики ключевых ЦБ в меньшую сторону после выхода серии достаточно слабой экономической статистики в США и Европе. Обстановка на сырьевых площадках также складывается благоприятно: после вчерашнего роста на 2% цены на нефть Brent удерживаются вблизи месячных максимумов в районе 53,5 долл. за барр.

Полагаем, что в этих условиях спрос на сегодняшних аукционах превысит предложение в 2-3 раза, и купить бумаги с дисконтом к рынку у инвесторов вряд ли получится. На это указывают и результаты размещения ОФЗ-ПД на прошлой неделе, по итогам которого 9-летний выпуск 26219 в объеме 20 млрд руб. по номиналу был реализован без премии в доходности к рынку при спросе 57 млрд руб.

Средневзвешенную цену на 5-летний выпуск 26220 мы прогнозируем на уровне 99,5 (YTM 7,65%), на 16-летний 26221 – в районе 99,8 (YTM 7,87%). Полагаем, что среднесрочные облигации представляют интерес для покупки даже после произошедшего снижения доходностей и по- прежнему ориентируемся на удорожание выпуска 26220 до 100% от номинала к концу года, что позволит заработать более 11% годовых. 16-летние бонды 26221 могут принести сопоставимый доход, но выглядят менее интересно из-за более высокого ценового риска за счет большей дюрации.

Корпоративные события

НЛМК (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) проведет роуд-шоу евробондов и досрочно выкупит NLMK-2018 и NLMK-2019.

НЛМК планирует с 6 сентября провести роуд-шоу нового выпуска евробондов. За счет размещения нового займа компания рассчитывает провести досрочный выкуп евробондов предстоящих к погашению в 2018 – 2019 годах. Выкуп выпуска NLMK-2018 на сумму до $396 млн объявлен по цене 101,75% от номинала (доходность 0,55%).

Выкуп евробондов с погашением в сентябре 2019 г. на сумму до $211 млн предлагается по цене 105,375% от номинала (доходность 2,26%). Выкуп объявлен с премией к вторичному рынку, поэтому рекомендуем воспользоваться досрочной офертой. До появлении информации о досрочном выкупе выпуск NLMK-2018 торговался по ценен 101,12% от номинала, а NLMK-2019 – по цене 104,48%. Справедливый уровень доходности нового выпуска евробондов при 5-летнем сроке обращения мы оцениваем на уровне 3,75% годовых.

По данным МСФО за 6м2017 г. выручка НЛМК составила 4,70 млрд долл. (+36% г/г), показатель EBITDA вырос на 63% г/г - до 1,22 млрд долл., рентабельность по EBITDA составила 26% против 22% годом ранее. Чистая прибыль НЛМК за 6м2017 г. составила 665 млн долл., что в 2,8 раз превосходит результат за 6м2016 г. Показатель Чистый долг/EBITDA улучшился до 0,56х по сравнению с 1,05х в середине прошлого года. Запас денежных средств и эквивалентов на 30.06.2017 г. составил 1,37 млрд долл., что полностью покрывало краткосрочный долг в 0,9 млрд долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: