Еврооблигации

Спрос на российские евробонды сохраняется, несмотря на рост доходности UST’10 (+5 б.п. – до 1,87% годовых) на фоне роста аппетита к риску. Так, доходность российского 10-летнего бенчмарка продолжает обновлять минимумы с сначала года, снизившись еще на 2 б.п. – до 2,95% годовых; CDS 5Y снизился на 1 б.п. – до 53% годовых (до абсолютного минимума с 2007 года остается порядка 13 б.п.). Кредитная премия российской 10- летки сузилась до 108 б.п. (средний уровень с середины 2016 года – 189 б.п.).

На фоне сильных бюджетных и кредитных метрик РФ, а также отсутствия нового предложения бумаг, спрос на российский долг сохраняется. Вместе с тем, текущий уровень доходности бумаг уже выглядит не слишком привлекательно.

Облигации

В понедельник после заседания ЦБ 13 декабря доходности госбумаг изменились незначительно, снизившись на 1 б.п. – 5-летние ОФЗ – до 6,11% годовых, 10-летние – до 6,4% годовых.

При этом продолжил расти угол наклона кривой госбумаг – на участке 10-3 года спрэд достиг 56 б.п., что является средним уровнем с осени 2018 года по апрель 2019 года, т.е. в период сохранения ставки неизменной. Это связано, с тем, что рынком уже заложено в котировки ОФЗ снижение ключевой ставки до 6,0% годовых при отсутствии четких сигналов со стороны регулятора пересмотреть диапазон нейтральной ставки (6,0%- 7,0%).

При этом доходность коротких госбумаг на уровне 5,6%-5,86% годовых выглядит неинтересно; сохраняем рекомендацию накапливать длинные 10- летние ОФЗ с целью по доходности 6,25%-6,30% годовых.

Сегодня ожидаем консолидацию рынка госбумаг вблизи текущих уровней.