Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня национальная валюта продолжит находиться вблизи уровня 50 рублей за доллар


[17.04.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальном долговом рынке сценарий торгов остается прежним.

На глобальном долговом рынке в последнее время торги проходят по одному и тому же сценарию. В рамках европейской сессии гособлигации Германии и Франции демонстрировали плавный рост котировок, в то время как бонды Италии и Испании напротив снижались в цене. Слабый информационный фон лишь способствовал поддержанию у инвесторов умеренных настроений.

Доходности UST-10, продемонстрировавшие в рамках европейской сессии небольшой рост, с приходом американских участников вернулись к привычным для последнего времени уровням 1,89%.

На глобальном валютном рынке в последнее время присутствует сильная волатильность. Пара EUR/USD по итогам дня находилась на уровне – 1,076х.

Сегодняшняя публикация данных об индексе потребительских цен в ЕС и США может стимулировать оживление активности.

Еврооблигации

В четверг на резко подорожавшей нефти коррекция в российских евробондах приостановилась, сменившись умеренным ростом.

В четверг на резко подорожавшей нефти (марка Brent торговалась выше отметки 62 долл. за барр.) коррекция в российских евробондах, спровоцированная решением ЦБ повысить ставки по валютному РЕПО, приостановилась, сменившись умеренным ростом. Так, Russia-30 по-прежнему не показывала сколь значимого изменения, тем не менее, в цене подросла на 6 б.п. до 118,135%, доходность 3,61%. В свою очередь, в Russia-42 и Russia-43 рост был интенсивнее – в пределах 90-110 б.п.

В корпоративных евробондах продажи также притормозились на дорожавшей нефти, динамика котировок была разнонаправленной. Снижение котировок в пределах 20-30 б.п. были в бондах Лукойла, НОВАТЭКа, Роснефти, ВымпелКома, Евраза. Наиболее заметный рост показали бумаги ВЭБ, суборды РСХБ, Газпромбанка, а также выпуски МТС, ТМК.

Сегодня с утра цены на нефть марки Brent продолжают удерживаться на высоких уровнях – 63,4 долл. за барр., что может продлить образовавшийся локальный оптимизм, поддержав котировки умеренным ростом. Тем не менее, на наш взгляд, наметившийся позитив может вновь ограничиться новыми шагами ЦБ по ужесточению валютного РЕПО в части его удорожания или сжатию лимитов, к тому же невыбранный объем по инструменту становится с каждой неделей все меньше, и вряд ли регулятор будет расширять его объем свыше утвержденных 50 млрд долл.

Напомним, сегодня Fitch будет принимать решение по суверенному рейтингу РФ, который еще на инвестиционном уровне. В случае его снижения до спекулятивного, после действий S&P и Moody’s, данное решение уже не выглядит столь критичным, хотя локальных продаж нельзя исключать.

Сегодня высокие цены на нефть вновь будут способствовать продлению оптимизма, поддержав котировки сдержанным ростом, впрочем, он может оказаться непродолжительным.

FX/Денежные рынки

Нефть и экспортеры поддерживают рубль.

В рамках вчерашних торгов национальная валюта преимущественно удерживалась у отметки 50 руб. за долл. Рост котировок нефти к уровням 63 долл. за барр., а также сохраняющиеся продажи валютной выручки со стороны экспортеров оказались недостаточными для того, что бы рубль смог преодолеть отметку 49,5 руб. за долл. По итогам торгов курс доллара составил 50,15 руб. При этом на менее ликвидной вечерней сессии курс доллара снижался до уровня 49,62 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит находиться вблизи уровня 50 руб. за доллар. При этом мы все же не исключаем, что поддержание котировок нефти на уровне 63 долл. за барр. может спровоцировать очередное движение по укреплению рубля ниже уровня 49 руб. за долл.

На денежном рынке ситуация немного стабилизировалась. Ставки МБК удерживаются в пределах 17,50%-17,80 %. Так, Mosprime o/n составляет – 17,75%. Уровень ликвидности при этом удерживается на уровне 1,4 трлн руб. В то же время можно отметить, что банки продолжают активно кредитоваться в ЦБ под залог валюты, используя инструмент валютный SWAP, задолженность по которому составляет 148,7 млрд руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит находиться вблизи уровня 50 руб. за доллар.

Облигации

Вчера в ОФЗ в начале торгов продолжились покупки на высокой нефти и крепчающем рубле, но удержаться новым уровням не удалось. Дальний конец кривой ОФЗ торги завершал вблизи отметки 10,5%.

В четверг резкий скачок нефтяных цен подтолкнул рубль на дальнейшее укрепление ниже отметки 50 руб./долл., что стало поводом для активных покупок в ОФЗ, которые в длине в доходности уходили к отметкам 10,25-10,3%. Тем не менее, удержаться этим уровням не удалось. После небольшого ослабления рубля и снижения нефтяных котировок вчерашний день госбумаги завершали на дальнем конце кривой с доходностью вблизи уровня в 10,5%, показав ценовое снижение за день на 30-40 б.п.

В итоге, вновь стоит отметить, что рынок закладывает существенное (более чем на 3оо б.п.) понижение ключевой ставки ЦБ РФ уже на заседании 30 апреля. В свою очередь, на наш взгляд, даже с учетом чрезмерного укрепления рубля решение регулятора, скорее всего, будет более взвешенным и не превысит 200 б.п. в части снижения ставки. В этом случае рынок ОФЗ может показать локальную переоценку ростом доходности, но в дальнейшем продолжит закладывать в котировках следующее понижение ставки. По крайней мере, настрой на дальнейшее смягчение ДКП обозначила глава ЦБ РФ Э.Набиуллина, заявив вчера, что «укрепление курса рубля положительно влияет на инфляцию и при отсутствии новых негативных факторов позволит ЦБ РФ снижать ключевую ставку», по данным Интерфакс. В свою очередь, недельная инфляция за период с 7 по 13 апреля замедлилась до 0,1% против 0,2% неделей ранее.

Сегодня оптимизм на рынке может сохраниться за счет высоких цен на нефть, но возможности для роста весьма ограничены, скорее ждем консолидации.

Сегодня оптимизм на рынке могут поддержать высокие цены на нефть, но возможности для роста весьма ограничены, скорее ждем консолидации.

Корпоративные события

АИЖК (Ва1/ВВ+/-): ориентир купона по займу БО-3 понижен до 12,50% - 12,75% (YTP 13,10% - 13,37% годовых).

Вчера АИЖК в процессе формирования книги заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-3 три раза понижало ориентир ставки купона. Открытие книги происходило при ставке купона в диапазоне 13,25% - 13,75% (YTP 13,92% - 14,48%). Наличие оферты через 1,5 года и ожидания снижения ключевой ставки на фоне укрепления рубля, а также длительное отсутствие новых выпусков банков и финансовых институтов первого эшелона обеспечили высокий интерес к бумаге. В итоге закрытие книги происходило при понижении ориентира ставки купона до 12,50% - 12,75% (YTP 13,10% - 13,37% годовых).

На наш взгляд, покупка бумаги на данном уровне неинтересна. В качестве альтернативы данному выпуску мы рекомендуем ВЭБ-лизинг (-/ВВ+/ВВВ-) серии 03. При прохождении оферты 15.04.2015 г. эмитент установил ставку купона на уровне 16,25% годовых. Следующий купон (через 6 месяцев) будет определяться по формуле «ключевая ставка + 225 б.п.». На вторичном рынке бумага вчера торговалась на 70 б.п. выше номинала. По нашим расчетам при понижении через 6 месяцев ставки следующего купона на 300 б.п. усредненная эффективная доходность по данной бумаге составит 15,14-15,22% годовых.

Газпромбанк (Ва2/ВВ+/ВВ+): ставка 4-го купона по займу серии БО-7 - 13%.

Газпромбанк установил ставку 4-го купона по займу серии БО-7 в размере 13,00% годовых. Оферта по выпуску предстоит 24.04.2015 г.

На наш взгляд, установленный уровень ставки купона не интересен. На вторичном рынке бумаги госбанков с дюрацией около 0,5 года торгуются с доходностью 13,5% - 14,75% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ порядка 300 - 475 б.п.

Собственный выпуск облигаций Газпромбанка серии 07 котируется с доходностью 14,37% к оферте 19.10.2015 г. (дюрация 6 месяцев).

Кроме того мы обращаем внимание на рынок рублевых еврооблигаций, где можно найти бумаги госбанков с доходностью 13,5% - 14,0% годовых при дюрации от 0,5 до 1,5 года. Так выпуск RSHB-17 котируется на уровне 13,62%, дюрация 0,89 года, GPB-15 – 13,87% при дюрации 0,63 года, ALFA-16 – 13,95% при дюрации 0,95 года.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ на 200 б.п. Однако даже с учетом реализации данных ожиданий премия к ключевой ставке составит всего 100 б.п., что на наш, взгляд пока излишне агрессивно.

Группа Росбанк (Ва2/-/ВВВ-) сократила чистую прибыль по МСФО-отчетности за 2014 г. до 3,2 млрд руб.

Вчера Группа Росбанк опубликовала консолидированную МСФО-отчетность за 2014 г. Из наиболее важных моментов в отчетности мы отмечаем следующее.

Темпы роста кредитного портфеля отстают от среднеотраслевых, однако качество улучшается. Так корпоративный портфель вырос всего на 12% против 31,3% в среднем по системе. Розничный портфель вырос на 7,8% против 13,8% в общем по отрасли. За счет продажи и списания части проблемной задолженности (на 26 млрд руб.), а также за счет реструктуризации части кредитов объем ссуд с признаками обесценения снизился на 31.12.2014 г. до 84,7 млрд руб. против 110,2 млрд руб. годом ранее.

В структуре корпоративного кредитного портфеля произошли позитивные изменения. Сократился объем кредитов девелоперам и финансовому сектору, увеличился объем кредитов нефтегазовому сектору, оборонным предприятиям, транспортному сектору, компаниям добывающим и производящим драгметаллы и алмазы.

Увеличение отчислений в резервы под обесценение активов на 18,2 млрд руб. по сравнению с 10,5 млрд руб. годом ранее стали главной причиной снижения финансовых результатов.

Чистая прибыли Банка за 2014 г. сократилась до 3,2 млрд руб. по сравнению с 13,9 млрд руб. годом ранее. Поддержать финансовые результаты помогла переклассификация портфеля ценных бумаг на 65,3 млрд руб. в "инвестиции до погашения", что позволило избежать отражения убытков от переоценки долговых инструментов.

Основной вклад в рост валюты баланса внесли операции с производными финансовыми инструментами, стоимость которых составила на 31.12.2014 г. 144 млрд руб. (против 9,5 млрд руб. годом ранее). Операции с финансовыми активами принесли банку убыток 1,5 млрд руб.

Обеспеченность капиталом Группы Росбанк по Базелю сохраняется на комфортном уровне. Нормативы достаточности капитала первого и второго уровня составили 13,5% и 19,7% соответственно.

Societe Generale прогнозирует, что ее российское подразделение - Группа Росбанка получит убыток в 2015 году, говорится в сообщении агентства Bloomberg со ссылкой на заявление заместителя председателя правления группы Санчеса Инсера. При этом группа уходить из России не планирует.

На наш взгляд, публикация отчетности окажет нейтральное влияние на котировки облигаций Росбанка и его дочерних структур. Ликвидные выпуски рублевых облигаций Росбанка с дюрацией до 1-го года торгуются с доходностью 13,30% - 14,95%. В расчете на снижение ключевой ставки мы рекомендуем покупать бумаги Росбанка с доходностью выше 14% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: