Глобальные рынки

Во вторник на глобальных долговых рынках наблюдался уход от риска из-за усиления геополитической напряженности.

Во вторник на глобальных долговых рынках наблюдался уход от риска из-за усиления геополитической напряженности по Сирии и КНДР. Американские фондовые индексы умеренно снизились, в то время как в цене росли treasuries (доходности UST-10 опустились до 2,28%-2,29% годовых – минимум 2017 г.), а золото подорожало до 1274 долл./унц. (максимум за 5 мес.), курс иены к доллару поднялся до 109,6 (максимум за 5 мес.).

Вместе с тем, итоги встречи министров иностранных дел G7 не привели к дальнейшей эскалации напряженности по Сирии (не были сформулированы единые требования по вводу санкций, в том числе против России). Теперь все внимание будет на встрече в Москве госсекретаря США Р.Тиллерсоан и главы МИД РФ С.Лаврова. В то же время неопределенность и опасения сохраняются относительно ситуации вокруг Корейского полуострова, куда США направили ударную авианосную группировку. При этом вчера Д.Трамп заявил, что США намерены решить проблему Северной Кореи либо с помощью Китая, либо самостоятельно. Эту тему днем в среду, вероятно, будет освещать Д.Трамп в своем выступлении в Белом доме, к тому же на сегодня намечена его первая встреча с генсеком НАТО Йенсом Столтенбергом.

Сегодня будет представлен ежемесячный отчет ОПЕК, а уже завтра – МЭА по ситуации на сырьевых площадках, что может оказать влияние на цены на нефть. В четверг-пятницу выходит важный блок статистики в США – индекс потребительского доверия от университета Мичиган, базовый индекс цен и розничные продажи в марте, что также будет определять динамику UST.

В фокусе на глобальных долговых рынках по-прежнему геополитическая ситуация.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды подрастали в цене следом за UST и при поддержке нефтяных цен.

Во вторник российские суверенные евробонды подрастали в цене следом за базовыми активами и при поддержке нефтяных цен, которые удерживались выше отметки 55,6 долл./барр. по смеси Brent. Так, доходности UST-10 на росте геополитической напряженности и снижения "аппетита к риску" в мире опустились с 2,35%-2,36% до 2,3% годовых. В целом, инвесторы в российские евробонды, вероятно, выбрали выжидательную позицию, рассчитывая получить новые вводные по развитию ситуации вокруг Сирии по итогам встречи госсекретаря США Р.Тиллерсона и главы МИД РФ С.Лаврова в среду в Москве. В итоге, вчера бенчмарк RUS’23 подрос на 16 б.п. (YTM 3,52%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 25-29 б.п. (YTM 4,92%).

Сегодня с утра доходности UST-10 удерживаются в районе 2,29%-2,3% годовых, нефть Brent продолжила рост выше отметки 56,4 долл./барр., что должно поддерживать котировки российских евробондов в начале торгов. В то же время в фокусе по-прежнему остается геополитическая напряженность, инвесторы будут оценивать итоги встречи С.Лаврова и Р.Тиллерсона, а также развитие ситуации с КНДР. Сегодня днем также ожидается выступление президента США в Белом доме, в котором наверняка будут затрагиваться геополитические вопросы, учитывая намеченную на сегодня первую встречу Д.Трампа с генсеком НАТО Йенсом Столтенбергом.

Сегодня в первой половине дня поддержку российским евробондам окажет подорожавшая нефть и UST, во второй половине дня внимание инвесторов будет на событиях в геополитике.

FX/Денежные рынки

Во вторник ослабление рубля приостановилось, рынки находились в ожидании переговоров в Москве по Сирии в среду.

Во вторник рубль продолжил находиться под давлением геополитической напряженности по Сирии. При этом ослабление позиций национальной валюты приостановилось, рубль находился в ожидании визита главы Госдепа США Р.Тиллерсона в Москву в среду, где должны состояться переговоры с главой МИД РФ С.Лавровым. Несколько снизили градус напряженности итоги встречи министров иностранных дел G7, которая не привела к формированию единой позиции по вводу санкций против России из-за поддержки сирийского президента Б.Асада. На этом фоне большую часть дня курс был в диапазоне 56,9-57,15 руб./долл. Вместе с тем, в течение дня нефть Brent понемногу отступала от пиковых значений в 56 долл./барр. до 55,6 долл./барр.

Сегодня внимание игроков на локальном валютном рынке будет на переговорах в Москве по Сирии. Обострение взаимоотношений в сирийском вопросе между Россией и США, которое будет грозить санкционным давлением, вызовет дальнейшее ослабление позиций российской валюты. В то же время конструктивный диалог напротив будет позитивно воспринят рынками, и интерес к российским активам сохранится, в том числе к ОФЗ. Сегодня вначале дня поддержку рублю может оказывать подорожавшая нефть Brent до 56,3-56,4 долл./барр. после выхода недельных данных по запасам в США от API (сократились на 1,3 млн барр.) и на ожиданиях продления соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи. Курс может находиться в диапазоне 56,5-57,5 руб./долл.

На российском рынке МБК ставки, вероятно, продолжат постепенно восстанавливаться в район ключевой ставки ЦБ после депозитных аукционов ЦБ как в рамках "тонкой настройки", так и на срок 7 дн. (банки разместили 810 млрд руб. при предложении более 1 трлн руб.).

В ближайшие дни пара доллар/рубль, вероятно, будет торговаться в диапазоне 56,5-57,5 руб/долл. В фокусе геополитика.

Облигации

Вчера доходности большинства ОФЗ подросли на 3-5 б.п., продолжая отыгрывать внешнеполитический негатив.

Во вторник рынок ОФЗ все же не удержался на уровнях закрытия понедельника и продолжил движение вниз, в то время как большинство суверенных облигаций EM вчера росли в цене вслед за снижением доходности UST-10 на 5 б.п. до 2,31%. По-видимому, инвесторы продолжали корректировать свои оценки справедливой стоимости рублевых гособлигаций с учетом возросших геополитических рисков после обострения ситуации в Сирии, несмотря на то, что дальнейшей эскалации конфликта между РФ и Западом пока не последовало. В частности, заявлений о необходимости введения новых санкций против России после вчерашней встречи глав МИД стран G7 сделано не было, хотя такая угроза и осталась в силе. По итогам дня доходности ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. в среднем подросли на 3-5 б.п. до 8,0-8,25%.

В корпоративном сегменте вчера прошел сбор заявок на облигации Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+) серии БО-16 объемом 10 млрд руб. Эмитент установил финальный ориентир ставки 1-го купона на уровне 9,15% годовых (предварительный диапазон составлял 9,50-9,70%), что соответствует доходности к оферте через 3,5 года на уровне 9,36% годовых. Вчера премаркетинг биржевых облигаций серии 001P-04 объемом 10 млрд руб. также начала компания ГТЛК (Ba2/BB-/BB-). Ориентир ставки 1-го купона составляет 9,90-10,10% годовых, что соответствует доходности к оферте через 6 лет на уровне 10,27%-10,49% годовых. Сбор заявок планируется провести не ранее 14 апреля.

С утра цены на нефть Brent закрепились выше отметки 56 долл. за барр., а доходность UST-10 ушла ниже 2,3%, что должно оказать поддержку котировкам ОФЗ. Однако их сегодняшняя динамика, в первую очередь, будет зависеть от результатов сегодняшних переговоров между С. Лавровым и госсекретарем США Р.Тиллерсоном, которые с трудом поддаются прогнозированию.

Сегодня на российском долговом рынке вероятна повышенная волатильность. В фокусе инвесторов будут аукционы ОФЗ и переговоры между С.Лавровым и Р.Тиллерсоном.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

Сегодня на аукционах ОФЗ инвесторам будут предложены 2 выпуска с погашением в 2022 г.: ОФЗ серии 26220 с фиксированным купоном и флоатер 29012 на сумму 20 млрд руб. каждый. По видимому, выбор в пользу бумаг с переменным купоном вместо традиционных для последних недель длинных ОФЗ-ПД Минфину пришлось сделать под давлением негатива извне. Отношения между Россией и США стали более напряженными после того, как Д.Трамп отдал приказ о нанесении ракетных ударов по авиабазе в Сирии. Причиной атаки стало применение химического оружия в этой стране. На этом фоне постпред США при ООН Н.Хейли заявила, что администрация Д.Трампа сейчас обсуждает вопрос о возможности применения новых антироссийских санкций за поддержку сирийского президента Б.Асада. По сообщениям СМИ, в их числе может быть и введение запрета на покупку гособлигаций России.

В этих условиях российский локальный долговой рынок продемонстрировал неплохую устойчивость: доходности большинства ОФЗ поднялись лишь на 7-10 б.п. до 8,0%-8,25%, что не слишком выделяется на фоне динамики большинства других EM. Поддержку котировкам рублевых гособлигаций оказали устойчивый рост цен на нефть с 54 до 56,4 долл. за барр. марки Brent и позитивная статистика по инфляции в марте, которая замедлилась до 4,3% г/г. с 4,6% в феврале и 5,0% в январе. На наш взгляд, долгосрочный потенциал роста котировок ОФЗ остается существенным, но возросшие геополитические риски будут препятствовать снижению их доходностей в ближайшие недели. В связи с этим мы считаем, что на сегодняшних аукционах инвесторам стоит отдать предпочтение выпуску с переменным купоном. По нашим оценкам, флоатер 29012 торгуется с относительно небольшим дисконтом в доходности к классической кривой ОФЗ (10-20 б.п.).

Последний из предложенных флоатеров, 2,5-летний выпуск серии 24019 в объеме 20 млрд руб., был размещен 2 недели назад без дисконта по цене к рынку с переспросом в 3,1 раза. Ожидаем подобных результатов и на этот раз, ориентир по средневзвешенной цене – 102,9-103,0% от номинала. Спрос на 6-летний выпуск 26220 на прошлой неделе превысил предложение в объеме 30 млрд руб. в 2,4 раза, а средневзвешенная цена сложилась на рыночном на тот момент уровне 98,0458% от номинала (YTM 7,99%). Полагаем, что переспрос по результатам сегодняшнего аукциона будет более скромным – 1,5-2х, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене может составить 3-5 б.п. На данный момент это соответствует ценовым уровням 97,7-97,8% от номинала (YTM 8,05-8,07%).