Глобальные рынки

Глобальные долговые площадки вновь демонстрируют низкую волатильность.

В пятницу на глобальных долговых площадках в рамках европейской сессии можно было наблюдать сохраняющуюся у инвесторов апатию. Активность торгов при этом была весьма низкой. Представленные данные об уровне безработице в ЕС, а также о базовом индексе потребительских цен в ЕС, оказались немного лучше прогнозов, тем не менее, не сильно повлияли на ход торгов.

Небольшой рост активность, можно было наблюдать с началом публикации данных из США, о личных доходах и расходов, которые, следует отметить, не сильно отличались от прогнозов.

Доходности UST-10 в рамках американской сессии продемонстрировали небольшое снижение, отыграв, часть ранее потерянных уровней. По итогам пятницы доходность UST-10 составила 2,14%.

Сегодня на фоне публикации блока статистки активность участников может возрасти.

Еврооблигации

Евробонды показали рост на фоне подъема нефти и сохранения мягкой политики ФРС по итогам заседания.

В пятницу суверенные евробонды перешли к росту на фоне подъема нефтяных цен, которые во второй половине дня превысили отметку в 49 долл.за барр. марки Brent. Кроме того, восходящая динамика могла быть связана с сохранением мягкой политики ФРС по итогам заседания на минувшей неделе. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 131-167 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 52 б.п. Корпоративные евробонды также преимущественно торговались на положительной территории (в пределах 50 б.п.), при этом лучше рынка были длинные выпуски Газпрома («+116-165 б.п.») и Сбербанка («+65-133 б.п.»).

Сегодня нефть выглядит довольно сильно, превысив отметку 49,6 долл. за барр. по Brent, что должно вновь поддержать котировки российских бумаг. Впрочем, на фоне евробондов других стран EM российские займы выглядят несколько перегретыми, поэтому возможный рост выглядит сдержанным.

Сегодня нефть смотрится довольно сильно, что может продолжить оказывать поддержку российским евробондам.

FX/Денежные рынки

Рубль отыгрывал восстановление котировок нефти.

Пятничные торги на локальном валютном рынке проходили в позитивном для рубля ключе. Восстановление котировок нефти с уровня 48,33 долл. за барр. до 49,21 долл. за барр. в рамках одной сессии, позволило рублю укрепиться и преодолеть отметку 64 руб. по отношению к доллару. Примечательно, что с ростом котировок нефти можно было наблюдать небольшое усиление активности экспортеров, которые, несмотря на завершение налогового периода, продолжают продавать валюту. По итогам основной пятничной сессии курс доллара составил 63,86 руб. Тем не менее, в рамках вчерашней сессии рубль продемонстрировал ослабление, отыграв непродолжительную коррекцию на сырьевых площадках.

Сегодня, на наш взгляд, рубль возобновит тренд по усилению позиций. Нахождение котировок нефти вблизи уровня 49,5 долл. за барр. формирует для рубля перспективы укрепления до уровня 63,2 руб. и ниже по отношению к доллару.

На денежном рынке ставки МБК, продолжают удерживаться на повышенных уровнях. Mosprime o/n – 11,60%. При этом существующий объем ликвидности банковской системы на этой неделе, вероятнее всего, позволит ставкам МБК вернуться к уровням ключевой ставки.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать укрепление.

Облигации

ОФЗ в пятницу довольно сдержанно отреагировали на решение ЦБ сохранить ставку на уровне 11%.

ОФЗ в пятницу довольно сдержанно отреагировали на решение ЦБ сохранить ставку на уровне 11%, сославшись на повышенные инфляционные риски, при этом не исключив понижения ставки на одном из ближайших заседаний, при достижении инфляцией прогнозных значений. В итоге, кривая гособлигаций в доходности продолжила находиться на среднем участке на уровне 10,05-10,08%, в длине – 10,0-10,03%, т.е. с дисконт к ключевой ставке продолжает оставаться на в пределах 100 б.п., что выглядит чрезмерным, учитывая, что следующее заседания ЦБ будет в декабре. На наш взгляд, ОФЗ вполне может ждать локальная коррекция в пределах 20-40 б.п. по доходности, но с постепенным смещением ожидания рынка на декабрь.

Сегодня рост нефтяных цен и возможное укрепление рубля, ОФЗ могут получить поддержку и сохранить достигнутые позиции.

Сегодня на фоне подъема нефти и возможного укрепления рубля ОФЗ могут удержать текущие позиции.

Корпоративные события

Moody's понизило рейтинги Татфондбанка до "B3" с "B2", прогноз - "негативный".

Рейтинговое агентство Moody's 30 октября понизило долгосрочные рейтинги Татфондбанка по депозитам в национальной и иностранной валюте, а также рейтинги приоритетного необеспеченного долга до "B3" с "B2". Прогноз по рейтингам - "негативный". Понижение рейтингов Татфондбанка отражает усилившееся давление на финансовые показатели банка на фоне ухудшения операционной среды, особенно на показатели ликвидности и прибыльности, отмечается в пресс-релизе Moody's. Рейтинг "B3" включает в себя одну дополнительную ступень к оценке собственной кредитоспособности Татфондбанка с учетом умеренной, по мнению Moody's, вероятности поддержки банка правительством Татарстана ("Ba2/негативный").

Бизнес модель Татфондбанка обуславливает высокие операционные издержки и низкую способность генерировать прибыль. По данным МСФО-отчетности за 2014 г. Банк получил убыток 123 млн руб., а за 6м2015 г. убыток составил 2 583 млн руб. Впрочем, низкая эффективность Банка компенсируется поддержкой акционера в лице Правительства Татарстана. В сентябре Татфондбанк сообщил о привлечении субординированных депозитов на 2,41 млрд рублей. Кроме того план развития Банка предусматривает дополнительную эмиссию акций на 4 млрд рублей. Также Татфондбанк включен в программу докапитализации региональных банков через ОФЗ с лимитом 1,4 млрд руб. По данным Татфондбанка, 28 октября Совет директоров одобрил участие Банка в программе докапитализации через ОФЗ.

У Татфондбанка в обращении находятся 6 выпусков рублевых облигаций. Бумаги уже торгуются по верхней границе доходности банков рейтинговой категории «В». С учетом планируемых мер докапитализации, мы ожидаем, что облигации Татфондбанка сохранят текущий уровень цен после понижения рейтинга Moody's.

Красноярский край (Ва1/ВВ-/ВВ+): первичное предложение.

Красноярский край планирует 3 ноября провести конкурс по размещению 4-летнего выпуска 34011 на 4,25 млрд руб., по облигациям предусмотрена амортизация номинала в последние две даты выплаты купонов. Индикатив ставки 1 купона не озвучивался.

Отметим, что Красноярский край в начале сентября уже выходил на первичный рынок с 4-летним выпуском 34010 на 12,5 млрд руб., доходность размещения составила 13,28% при дюрации 2,96 г. На вторичном рынке выпуск уже торгуется выше номинала по цене 101,7-102,0% (YTM 12,6-12,7%, спрэд к кривой ОФЗ порядка 260-270 б.п.), в том числе на фоне возросших ожиданий возврата ЦБ к очередному циклу снижения ключевой ставки. Также в октябре прошли размещения других регионов с рейтингом «ВВ/ВВ+», которые могут стать ориентиром для новых бондов Красноярского края. Так, Тульская область (-/-/ВВ) разместила выпуск 34004 с доходностью 12,71%/дюр. 2,05 г. (текущ.YTM 12,5%/1,91 г.), Новосибирск (-/ВВ+/-) – 35007 с доходностью 12,85%/дюр. 3,2 г. (текущ. YTM 12,7%/3,01 г.), что дает премию к кривой ОФЗ порядка 250-270 б.п. Таким образом, принимая во внимание обозначенные премии собственных недавно размещенных бумаг Красноярского края, а также других схожих по рейтингам регионов, новый выпуск региона по доходности может находиться в диапазоне 12,5-12,7%. Но учитывая решение ЦБ от 30 октября оставить ключевую ставку на уровне 11%, что может привести к локальной коррекции в ОФЗ (рост доходности в пределах 20-30 б.п.), новые облигации края могут найти спрос скорее в верхнем части обозначенного диапазона с доходностью от 12,6% при дюрации 3,2 года с поправкой на срочность выпуска.