Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рынок рублевых гособлигаций не готов к дальнейшему росту


[08.09.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Заседание ЕЦБ не принесло сюрпризов.

Ключевым событием вчерашнего дня на глобальных рынках стало заседание ЕЦБ. Европейский регулятор ожидаемо не стал вносить изменения в текущий монетарный курс, оставив формулировку о возможности при необходимости расширить программу выкупа активов в тексте сопроводительного заявления.

При этом ЕЦБ понизил прогноз по инфляции на 2018 г. с 1,3% до 1,2%, и повысил прогноз по ВВП на 2017 г. с 1,9% до 2,2%. В ходе пресс-конференции глава регулятора М.Драги отметил, что мягкая монетарная политика пока не трансформировалась в улучшение показателей инфляции, и прокомментировал укрепление евро: "У нас нет целевого уровня обменного курса. Но это также очень важно для роста экономики и инфляции".

По итогам заседания ЕЦБ наблюдалась тенденция к снижению доходностей на долговых рынках развитых стран. Доходность десятилетних гособлигаций Германии опустилась ниже отметки в 0,3%, доходность американских десятилеток приближается уже к отметке в 2,0%. Пара евро/доллар вчера продолжила рост, в моменте достигая отметки в 1,209 долл.  

Ожидаем консолидации доходностей UST чуть выше отметки в 2,0%.

FX/Денежные рынки

Российский рубль продолжил укрепление – пара доллар/рубль опускалась в район 56,80 руб/долл.

В четверг тенденция к укреплению рубля получила свое продолжение. Практически весь новостной и внешний фон сложился позитивным для российской валюты. Динамика нефтяных котировок, общая сила валют emerging markets и интервью Э.Набиуллиной агентству Bloomberg оказывали поддержку российской валюте.

Цены на нефть в ходе вчерашних торгов продолжали плавно подрастать, и сегодня в Азии фьючерс на Brent торгуется уже вблизи 54,80 долл/барр. Главным фактором, определяющим краткосрочную динамику нефтяных цен, в ближайшие дни может стать приближение урагана "Ирма" к территории США. По оценке экспертов ураган достигнет восточного побережья страны 9-10 сентября. Рост нефтяных котировок в последние дни как минимум отчасти обусловлен этим фактором.

В целом на валютном рынке вчера наблюдалось ослабление доллара практически по всему спектру валют. Из валют emerging markets российский рубль, мексиканский песо, турецкая лира прибавили против доллара 0,6-0,8%, а российский рубль вновь был лидером роста. Во многом причиной столь заметного укрепления рубля в последние дни является общая слабость доллара на глобальном валютном рынке. Если взглянуть на пару евро/рубль, то здесь с начала сентября наблюдалась до сегодняшнего дня преимущественно боковая динамика.

Из внутренних историй вчерашнего дня отметим интервью главы Банка России Э.Набиуллиной агентству Bloomberg, в котором она отметила, что "когда будет достигнут равновесный уровень номинальной ставки в 6,5-7 процентов, Центробанк сможет вернуться к вопросу о возобновлении покупок валюты в резервы". Таким образом, мы делаем вывод, что, вероятно, ждать возобновления покупок валюты со стороны ЦБ для пополнения резервов в ближайший год маловероятно.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в четверг снизилась до 8,83%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 3,03 трлн руб. Наблюдается постепенное сокращение задолженности РЕПО (с 1 сентября задолженность РЕПО банков перед ЦБ сократилась с 767 млрд руб. до 638 млрд. руб.).

Базовый сценарий на сегодня – консолидация выше отметки в 56,80 руб/долл., но шансы на снижение пары в район 56 руб/долл. возросли.

Облигации

В четверг недельное ралли на рынке ОФЗ приостановилось несмотря на сохранение благоприятной конъюнктуры.

В четверг конъюнктура для рынка ОФЗ продолжала складываться очень позитивно. Во- первых, Э. Набиуллина в интервью Bloomberg сообщила, что "дискуссия на предстоящем заседании ЦБ РФ будет идти между сокращением ставки на 25 и 50 б.п.", и теперь вероятность выбора в пользу второго варианта, на наш взгляд, очень велика. Кроме того, глава Банка России сообщила об отсутствии у регулятора планов относительно пополнения ЗВР, пока ключевая ставка не опустится до долгосрочного ориентира 6,5-6,75%, что является позитивным фактором для рубля и может поддержать интерес к рублевым инструментам с фиксированной доходностью со стороны керри-трейдеров, который и без этого высок благодаря высоким ставкам.

Во-вторых, риторика М. Драги после вчерашнего заседания ЕЦБ была очень мягкой: он вновь сообщил, что при необходимости ЕЦБ готов расширить объемы и продлить сроки программы QE, а более конкретных шагов от регулятора стоит ждать не ранее октября. На этом фоне доходность базовых активов – UST-10 и Bunds-10 опустилась на 4 б.п. до 2,04% и 0,31% соответственно, в той или иной степени подорожало также и большинство гособлигаций развивающихся стран.

Тем не менее, длинные ОФЗ вчера практически не прибавили в цене, а средний участок кривой и вовсе завершил день в легком минусе. Полагаем, что рынок рублевых гособлигаций просто не готов к дальнейшему росту после того, как чуть более чем за неделю доходности бумаг срочностью 5-10 лет уже опустились на 25-30 б.п. Мы не исключаем, что в случае дальнейшего глобального снижения доходностей облигаций или роста нефтяных цен котировки ОФЗ могут подняться еще выше, однако потенциал этого движения выглядит очень ограниченным с учетом того, что премии доходностей к долгосрочному целевому уровню ключевой ставки ЦБ (6,5-6,75%) уже не превышают 100 б.п.

Сегодня мы ожидаем боковой динамики котировок ОФЗ, но не исключаем их небольшого роста при сохранении позитивных трендов на глобальных рынках

Корпоративные события

Чистая прибыль Сбербанка (Ba1/–/BBB-) за 8м2017 г. по РСБУ выросла до 433 млрд руб. (ПОЗИТИВНО)

По данным опубликованной вчера РСБУ-отчетности, чистая прибыль Сбербанка за 8м2017 г. составила 433 млрд руб., в том числе за август — 60,6 млрд руб. По сравнению с 8м2016 г. прибыль выросла на 34,3%. Прибыль в августе 2017 г. на 13,8% больше, чем в среднем за первые 7м2017 г. Улучшение финансовых результатов Сбербанка происходит за счет действия нескольких факторов. Во-первых, снижение ставок по вкладам обеспечивает снижение процентных расходов. При этом более медленное снижения ставок по кредитам обеспечивает рост маржи. Во-вторых, Сбербанк наращивает кредитный портфель (+5,7% с начала 2017 г. по ФЛ и рост на 5,2% по ЮЛ). Чистый комиссионный доход вырос в годовом сравнении на 13,7%. За 8м2017 г. доходы от валютной переоценки и торговых операций составила 53,8 млрд руб. по сравнению с убытком 21,7 млрд руб. годом ранее. Расходы на резервирование потерь выросли адекватно темпам роста кредитного портфеля.

Рублевые выпуски облигаций Сбербанка с наиболее длинной дюрацией (БО-17 и БО-19) торгуются с доходностью 8,17% годовых, что содержит премию 60 б.п. к кривой ОФЗ. Старшие евробонды Сбербанка торгуются с премией к суверенной кривой около 40 б.п. Данный уровень премии минимальный среди госбанков первого эшелона и, на наш взгляд, соответствует сильным кредитным метрикам Сбербанка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: