Еврооблигации

Новости о взаимном снижении пошлин США и Китая уже в ходе подписания 1 фазы торговой сделки усилили оптимизм инвесторов относительно перспектив мировой экономики. На этом фоне спрос на защитные активы ослаб, доходность UST’10 выросла на 9 б.п. – до 1,92%. Вместе с американскими гособлигациями на 1-5 б.п. выросла доходность евробондов России, ЮАР, Бразилии, Мексики, Колумбии. Лучше рынка выглядели евробонды Турции (доходность снизилась на 9 б.п. – до 6,43%), которые сокращают премию к UST’10 благодаря снижению кредитных рисков.

Ожидания паузы в снижении ставки ФРС усиливаются, что несет риск роста доходности российских евробондов.

Облигации

Вчера доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 6,34% годовых (-2 б.п.), гособлигации срочностью 1 и 2 года снизились в доходности на 8 б.п. – до 5,79% и 5,82% соответственно. Ключевым драйвером спроса на рублевые облигации остаются ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Вчера председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Госдуме сообщила, что регулятор видит потенциал для смягчения денежно кредитной политики, что усилило оптимизм инвесторов в рублевые облигации. По нашим оценкам, инфляция в ближайшие 6 месяцев продолжит замедление, что будет выступать в пользу снижения ключевой ставки до 6,0% в первом полугодии 2020 г.

МОЭК (-/ruАА) вчера установил ставку купона по новому выпуску облигаций серии 1Р3 в размере 6,80% (при первоначальном ориентире 7,00% – 7,15%) на 3 года. Доходность выпуска 6,92% содержит премию к ОФЗ в размере 90 б.п., что не предполагает торговых идей.

Сегодня сбор заявок на новые выпуски облигаций проводят ФПК и Газпромбанк. Газпромбанк (Ва1/ВВ+/ВВВ-) объявил ориентир ставки купона в диапазоне 7,00 – 7,10% годовых на 5 лет. Доходность выпуска предполагает премию 100 – 110 б.п. к суверенной кривой, что интересно уже по нижней границе объявленного ориентира ставки купона.

ФПК (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) макетирует новый займ со ставкой купона 7,05 – 7,15% на 6 лет. Мы считаем интересной покупку нового займа ФПК со ставкой купона от 7,0% годовых, что соответствует доходности 7,12% и премии к ОФЗ в размере 94 б.п.

На наш взгляд, рынок ОФЗ справедливо отражает ожидания смягчения ДКП. На фоне исторических минимумов по доходности ОФЗ интересно смотрится покупка корпоративных бондов 1-2 эшелона срочностью 3 - 5 лет с премией 100 – 200 б.п. к ОФЗ.