Глобальные рынки

Рынки в ожидании решения ФРС.

На глобальных долговых площадках накануне решения ФРС наблюдалась повышенная волатильность. В рамках европейской сессии доходности гособлигаций наиболее надежных стан ЕС – Германии и Франции демонстрировали снижение, тогда как Италии и Франция напротив демонстрировали рост.

Представленные индексы деловой активности Германии и Франции, а также по региону в целом оказались весьма неоднородными в сравнении с ожиданиями рынка.

В рамках американской сессии доходности UST-10 достигли уровня 2,05%.

Сегодня мы ждем снижение активности до оглашения решения ФРС.

Еврооблигации

Девальвация рубля при снижении цен на нефть негативно отражается на евробондах.

Экстренные меры ЦБ РФ по повышению ключевой ставки до 17% годовых не смогло прервать девальвацию рубля, что вызывает существенные опасения у рынка. В результате продажи российских активов, в т.ч. валютных евробондов, вчера продолжились – доходность Russia’23 прибавила 43 б.п., увеличившись до 7,71% годовых. При этом кредитный спрэд по 10-летнему бенчмарку достиг новых максимумов – 567 б.п.

Снижение цен на нефть ниже 60 долл./барр. вызывает опасения инвесторов относительно финансовой стабильности РФ, однако текущие уровни доходности евробондов и кредитные спрэды больше соответствуют паническим настроениям, нежели фундаментальной оценке.

После вчерашнего sell off на рынке не исключаем появления признаков стабилизации на фоне консолидации нефтяных котировок.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает «лихорадить».

Волатильность на локальном валютном рынке сохраняется. Решение ЦБ по повышению ключевой ставки не оказало должного эффекта на отношение инвесторов к национальной валюте. При этом эффект укрепления рубля при открытии торгов продлился не долго и уже к середине торгов рубль обновил исторические максимумы достигнув уровня 80 руб. за доллар и 100 руб. к евро. При этом можно отметить, что ситуация на сырьевых площадках практически не претерпела изменений – стоимость нефти марки Brent находилась ниже уровня 60 долл. за барр.

Сегодня, на наш взгляд, волатильность сохранится, при этом мы не исключаем, что регулятор может пойти на более решительные действия для стабилизации ситуации.

На денежном рынке вслед за решением ЦБ можно было наблюдать рост ставок МБК. Mosprime o/n – 18,67%. При этом спрос на рублевую ликвидность по подобным ставкам был весьма невелик. Так из предложенных 3670 млрд руб. на еженедельном аукционе ЦБ банки привлекли 3101 млрд руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать волатильность.

Облигации

Повышение ставки до 17% вызвало обвал котировок ОФЗ.

Неожиданное повышение ставки Центробанка до 17% годовых спровоцировало переоценку кривой госбумаг – доходности по кривой выросли на 300-450 б.п.; короткие бумаги прибавили 600 б.п. В результате годовые бумаги достигли доходности 17,6% годовых, 3-летние – 18,8% годовых, 10-летние – 16% годовых.

Кривая ОФЗ приобрела вид классической инверсии – отрицательный спрэд между годовыми и 10-летними бумагами достиг 155 б.п., между 3-летними и 10-летними – 272 б.п.

Относительно спрэдов доходности ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ годовые и 3-летние бумаги имеют премию порядка 60-180 б.п., что является справедливым уровнем. Доходности 5-летних и 10-летних бумаг пока остаются ниже ставки ЦБ на 75-100 б.п., в результате чего переоценка длинного конца кривой госбумаг продолжится до выхода спрэда на положительную территорию.

Ожидаем продолжения роста доходности кривой ОФЗ на участке от 5 лет.

Корпоративные события

МНПЗ Газпром нефти (Baa2/BBB-/BBB) оштрафован на 250 тыс. руб. в связи с отсутствием разрешения на выбросы.

Суд предписал Московскому нефтеперерабатывающему заводу (МНПЗ), принадлежащему Газпром нефти, выплатить штраф в размере 250 тыс. руб. в связи с тем, что завод не имел разрешения на выброс вредных веществ в атмосферу: в связи с законодательными изменениями МНПЗ работает без разрешения на выбросы с 2011 г. Ранее срок получения этого разрешения для МНПЗ был продлен до ноября 2015 г., но позже отменен. Отметим, что ситуация с разрешением на выбросы обнаружилась во время расследования, касающегося выброса сероводорода в Москве, однако виновник самого выброса в столице еще не выявлен. Ранее в СМИ поступала информация о возможности приостановки работы МНПЗ в случае установления вины завода в выбросах сероводорода в Москве, но предположения не подтвердились. Отметим, что на МНПЗ приходится порядка 33% переработки Газпром нефти, не считая НПЗ дочерних компаний, и 26% с их учетом. Сумма штрафа является несущественной в масштабах бизнеса Газпром нефти, размер выручки которой 1,3 трлн руб. (за 2013 г.). Мы не ожидаем выраженной реакции в бумагах компании, которые, скорее всего, будут находиться под давлением на фоне общего негатива в связи с обвалом курса рубля и цен на нефть.