Еврооблигации

Евробонды развивающихся стран продолжают торговаться разнонаправленно – доходность еврообондов РФ снизилась вчера на 2 б.п. – до 4,66% годовых, Бразилии – остались на уровне 5,37% годовых, Турции – снизились на 3 б.п. – до 7,03% годовых; ЮАР - на 2 б.п. – до 5,27% годовых, Мексики – выросли на 2 б.п. – до 4,41% годовых. Доходность 10-летнего бенчмарка UST скорректировалась на 2 б.п. – до 2,69% годовых на фоне снижения экономической активности, по данным "Бежевой книги". При этом Российские бумаги поддерживаются ценами на нефть, которые в моменте подрастают до 66 долл. за барр.

ЕвроХим (–/ВВ-/ВВ) вчера разместил выпуск 5-летних еврооблигаций на 700 млн. долл. с доходностью 5,5% годовых. За счет размещения нового выпуска компания планирует выкуп своих евробондов с погашением в 2020 (376 млн долл. по цене 100,25%) и 2021 годах (372 млн. долл. по цене 98,75%). В целом, размещение, а также цены выкупа обозначены по рынку, без явных премий.

Российские евробонды поддерживаются ценами на нефть. ЕвроХим (–/ВВ-/ВВ) вчера разместил выпуск 5- летних еврооблигаций на 700 млн. долл. с доходностью 5,5% годовых.

Облигации

В центре внимания вчера были аукционы Минфина - по итогам двух аукционов министерство разместило ОФЗ на 46,4 млрд. руб. – Минфин не смогло побить свой рекорд недельной давности (57,6 млрд. руб.), вчерашний результат занял почетное второе место с начала года.

При сохраняющейся неопределенности на рынках на фоне санкционных рисков Минфин выбрал не самую удачную комбинацию бумаг из-за длины выпусков – 7,5 и 15 лет. В результате, основной спрос был сосредоточен в более коротком выпуске ОФЗ 26226 (46,8 млрд. руб.), тогда как в длинном ОФЗ 26225 – вдвое меньше (23,5 млрд. руб.). При этом по средневзвешенной доходности премия по 15-летнему выпуску относительно вчерашнего закрытия составила 3 б.п., что продолжает давить на длинный конец кривой ОФЗ. В частности, доходность 5-летнего бенчмарка ОФЗ вчера прибавила 1 б.п. (8,19% годовых), 10-летнего – 3 б.п. – до 8,46% годовых.

Несмотря на сохраняющийся риск санкций, средний участок кривой ОФЗ выглядит достаточно привлекательно на фоне сигналов Банка России о переходе к смягчению денежно-кредитной политике в конце 2019 - начале 2020 года, предлагая премию от 45 б.п. к ключевой ставке.

В частности, инфляция в РФ в феврале 2019 года замедлилась до 0,4% с 1% в январе, в годовом выражении ускорившись до 5,2%, что остается ниже прогноза ЦБ 5,5%-6,0% в 1 квартале (по итогам 2019 года регулятор ждет инфляцию 5,0-5,5%). Недельная инфляция по 4 марта остается на уровне 0,1%, в годовом выражении осталась на отметке 5,2%.

Отметим, что короткие ОФЗ остаются ниже ключевой ставке ЦБ на фоне роста структурного профицита ликвидности до 3,96 трлн. руб.

Несмотря на сохраняющийся риск санкций, рекомендуем осторожные покупки среднесрочных госбумаг, которые предлагают премию к ключевой ставке от 45 б.п.