По сообщениям СМИ, Роснефть (Ваа1/ВВВ-/-) запросила у ФНБ помощь в 1,5 трлн руб.

Мы полагаем, что Роснефть может справиться с долговыми выплатами и инвестиционной программой за счет собственных средств. Подобная помощь могла бы понадобиться компании для повышения финансовой стабильности или проведения крупных сделок. В отсутствие подтверждения самой компании мы оцениваем новость как нейтральную для долговых бумаг Роснефти.

Комментарий. Сегодня газета Ведомости сообщила о том, что Роснефть обратилась к ФНБ с просьбой предоставить помощь в размере 1,5 трлн руб. по причине введенных ранее санкций, которые ограничили для компании привлечение долгосрочного финансирования (сроком более 90 дней) в США. При этом, хотя ЕС не вводил подобных санкций против российской компании, ситуация с долгосрочным финансированием со стороны европейских банков также могла ухудшиться ввиду нежелания институтов брать на себя риски.

Объем чистого долга Роснефти на конец 2 кв. 2014 г. составил 2,037 трлн руб., т.е. в случае получения вышеуказанной финансовой помощи компания могла бы рефинансировать порядка 74% чистого долга. Эти сообщения напоминают историю середины марта этого года, когда в СМИ появились сообщения о возможном намерении Роснефти выпустить облигации на 2,4 трлн руб., которые впоследствии не были подтверждены компанией.

Всего же до конца 2014 г. и за 2015 г. Роснефти, согласно графику выплаты долгов, предстоит вернуть кредиторам 1,066 трлн руб. Дополнительная нагрузка будет исходить от инвестиционной программы: объем капвложений на этот год составляет 730 млрд руб., из которых на конец 2 кв. 2014 г. было освоено 237 млрд долл. Заявленный объем капрасходов на 2013 г. также составлял 730 млрд руб., однако потрачено по этой статье было 560 млрд руб., т.е. 77% от плана. При этом в текущем и следующем году мы видим возможность сокращения инвестиций за счет программы модернизации НПЗ и переноса сроков проектов.

Что касается поступлений средств, то операционный денежный поток по итогам первой половины 2014 г. составил 902, и консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что по итогам текущего года показатель составит 1,287 трлн руб., а следующего – 1,027 трлн руб. Таким образом, даже в случае полного выбора средств на капрасходы в текущем году и сохранения этого же уровня инвестиций в следующем году компания смогла бы за счет ожидаемого операционного потока и денежных средств (в совокупности порядка 2,456 трлн руб. за 2 года) покрыть 97% совокупности долговых выплат и капрасходов (в сумме порядка 2,526 трлн руб.) за два года. И это, не учитывая предоплаты со стороны CNPC в 70 млрд долл., из которых Роснефть получила пока порядка 17 млрд долл.

Таким образом, мы полагаем, что указанная в СМИ финансовая помощь могла бы понадобиться Роснефти лишь в качестве подстраховки для повышения финансовой стабильности или для новых сделок M&A, хотя в начале июля г-н Сечин заявлял о том, что компания более не планирует крупных приобретений.

Возвращаясь к текущим сообщениям в СМИ, в отсутствие подтверждения Роснефти мы пока рассматриваем их как нейтральные для долговых бумаг компании. При этом в целом на рынках сегодня ожидаются волатильные торги, что, скорее всего, отразится и на динамике еврооблигаций Роснефти.