Еврооблигации

Евробонды ЕМ вчера незначительно скорректировались после роста котировок на прошлой неделе – доходность 10-летнего бенчмарка ЮАР выросла на 1 б.п. – до 5,09% годовых, Бразилии – на 3 б.п. – до 5,34%, Мексики – на 5 б.п. – до 4,04%, Турции – на 13 б.п. – до 7,39% годовых. Российские 10-летки оказались лучше рынка на фоне растущих цен на нефть, которые подбираются к отметке 70 долл. за барр. Доходность UST’10 снизилась на 3 б.п. – до 2,47% годовых.

КНР и США начинают в среду раунд торговых переговоров, который может стать решающим.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к началу нового раунда торговых переговоров США и КНР, и в случае дальнейшего их продвижения поддержит аппетит к риску на рынках.

Облигации

Котировки ОФЗ во вторник продолжили консолидироваться после падения в пятницу на сообщении о готовящихся санкциях – доходность 2-летних ОФЗ снизилась вчера на 1 б.п. – до 7,73% годовых, 5-летних – выросла на 2 б.п. – до 8,13% годовых, 10-летних – осталась на уровне 8,41% годовых.

С возобновлением санкционной риторики Минфин переключился на короткие и среднесрочные госбумаги – сегодня будут размещаться 3-летний выпуск ОФЗ 26209 и 7,5- летний ОФЗ 26226. Отметим, что короткий выпуск ОФЗ 26209 торгуется с доходностью 8,02% годовых (премия к ключевой ставке 27 б.п.), более длинный ОФЗ 26226 – с доходностью 8,36% (61 б.п. премии к ключевой ставке). Фактор неопределенности параметров новых санкций продолжит оказывать сдерживающий эффект на рублевые активы. Вместе с тем текущие премии по доходности ОФЗ к ключевой ставке после коррекции снова выглядят интересно на фоне стабилизации инфляции и перспектив снижения ставки ЦБ в конце 2019 – начале 2020 года. Ожидаем, что основной спрос будет сосредоточен в коротком выпуске; однако рекомендуем обратить внимание на 7,5-летнюю бумагу: выпуск достаточно новый (размещается с февраля 2019 г.) и пока предлагает интересную премию к кривой (порядка 10 б.п.).

Альфа-Банк (Ba1/BB+/BB+) вчера закрыл книгу по 2-летним облигациям на 10 млрд. руб. с купоном 8,55% (YTM 8,73%) годовых при первоначальном прайсинге купона 8,7%-8,9% (YTM 8,89-9,1%) годовых. Премия к ОФЗ при размещении составила 100 б.п., что выглядит справедливо для банковских облигаций рейтинговой группы "ВВ". На вторичном рынке выпуски АЛЬФА БО40 и АльфаБО-14 с сопоставимой дюрацией торгуются на уровне 8,7%- 8,9% годовых, что также не предполагает явную премию по новому выпуску к рынку.

Северсталь (Baa2/BBB-/BBB-) завтра будет собирать заявки на 10-летние облигации объемом не менее 15 млрд. руб. с ориентиром ставки купона 8,65%-8,85% (YTP 8,84%-9,05%) к оферте через 5 лет. Прайсинг предполагает премию к ОФЗ на уровне 71 – 92 б.п. При этом облигации с аналогичным рейтингом и дюрацией (Газпром нефть, Транснефть) торгуются на рынке с доходностью 8,7%-8,8% годовых. Учитывая дефицит на рынке бондов высококачественных заемщиков нефинансового сектора, ожидаем увидеть высокий интерес к выпуску Северстали при размещении по нижней границе ориентира.

Сохраняем рекомендацию неагрессивных покупок среднесрочных и длинных ОФЗ под идею снижения ставки в конце 2019 – начале 2020 г.; риск новых санкций остается ключевым сдерживающим фактором.