Банк Санкт-Петербург (Ва3/-/ВВ-): итоги за 1 квартал 2014 года по МСФО

В целом можно, сказать, что в непростых макроэкономических условиях первого квартала банку удалось удержать ключевые финансовые показатели на целевых для него уровнях, что позволяет расценивать его квартальные результаты умеренно позитивно.

Расширение спрэда по SPB-18 было около 190 б.п. с начала года, что в 1,5 раза выше, чем у перечисленных банков. На фоне отчетности, у выпуска БСПБ может быть небольшой самостоятельный апсайд по доходности. При этом отметим, что при текущей конъюнктуре Банк видит для себя возможностей для выхода на долговые рынки, как внутренние, так и внешние.

Комментарий. В целом можно, сказать, что в непростых макроэкономических условиях первого квартала банку удалось удержать ключевые финансовые показатели на целевых для него уровнях, что позволяет расценивать его квартальные результаты умеренно позитивно.

Банк Санкт-Петербург в 1 квартале 2014 года увеличил чистую прибыль на 55% г/г - до 1,7 млрд руб. На финансовые показатели существенно повлиял разовый доход от покупки калининградского банка «Европейский» (281 место по активам). Без учета разового дохода чистая прибыль Банка за 1 квартал 2014 года составила 1,3 млрд руб., увеличившись на 20% г/г, что в целом также позитивный результаты, особенно на фоне отчитавшихся недавно ВТБ и Сбербанка. Чистая процентная маржа (NIM) Банка за 1 квартал 2014 года выросла до 4,2%, против 3,7% годом ранее, видимо, не в последнюю очередь за счет наращивания доли розничных кредитов в портфеле в последний год – до 14,2% против 9,2% на конец 2012 года. Показатель ROE банка составил 14%, без учета разового дохода - 10,7%.

Кредитный портфель (до вычета резервов) за январь-март 2014 года вырос на 5,1% - до 291 млрд руб. Доля NPL (90+) осталась на уровне начала года – 6%. Соотношение резервов и NPL также осталось практически на одном уровне – 1,5х против 1,6х на конец прошлого года. Сдержанные темпы резервирования – отчисления за квартал составили 1,2 млрд руб. при 1,1 млрд руб. годом ранее, – на наш взгляд, отчасти связаны с предыдущими сдержанными темпами роста (кредитный портфель «+12,3%» по итогам 2013 года).

Стоит отметить, что на 2014 год Банк смотрит относительно спокойно: кредитная организация сохраняет прогноз по росту кредитного портфеля на 14% в 2014 году, в том числе рост розничного портфеля на 30% («+67%» по итогам 2013 года). Прирост по розничному портфелю включает в том числе влияние приобретение Банка Европейский в 1 квартале 2014 года. Банк также по-прежнему ожидает NIM по итогам 2014 года на уровне 4% (3,9% в 2013 году), соотношение расходов к доходам на уровне 40% (37% в 2013 году). Показатель ROAE ожидается на уровне 12-15% (немногим ниже 2013 года – 15,2%).

Выпуск евробондов с погашением в 2018 году торгуется с премией 130 б.п. к евробондам НОМОС-БАНКа (Ва3/ВВ-/ВВ-) и Промсвязьбанка (Ва3/ВВ/ВВ-) при схожих рейтингах (Ва3/-/ВВ-). Расширение спрэда по SPB-18 было около 190 б.п. с начала года, что в 1,5 раза выше, чем у перечисленных банков. На фоне отчетности, у выпуска БСПБ может быть небольшой самостоятельный апсайд по доходности. При этом отметим, что при текущей конъюнктуре Банк видит для себя возможностей для выхода на долговые рынки, как внутренние, так и внешние.

АФК Система (Ва3/ВВ/ВВ-): результаты 1 кв. 2014 г.

Результаты АФК Система совпали с консенсус-прогнозом и были, скорее, нейтральными. В долларах выручка и OIBDA Системы сокращалась, что было вызвано ослаблением национальной валюты, но в рублях у АФК наблюдался их двузначный рост. Свой вклад в рост OIBDA Системы внесли МТС и Башнефть, улучшение рентабельности было у Детского мира и Медси, снизился убыток SSTL. Общий долг АФК вырос за 3 мес. на 7,5% до 14,3 млрд долл. из-за увеличения долга Башнефти после покупки Бурнефтегаза – метрика Чистый долг/OIBDA достигла 1,4х. Система не исключает реализацию M&A-возможностей. Стратегия АФК предполагает заметный рост банковской структуры, поэтому холдинг может направить значительную часть свободных средств на расширение присутствия в банковском секторе. Еврооблигации Sistema-19 в последнее время показали заметное расширение спрэда с MTS-20, что может стать поводом для осторожных покупок бумаг АФК.

Комментарий. Вчера АФК Система представила финансовые результаты за 1 кв. 2014 г. по US GAAP, которые в целом совпали с консенсус-прогнозом и были, скорее, нейтральными.

За 1 кв. 2014 г. в долларах выручка и OIBDA Системы снизились – на 2% (г/г) до 8,2 млрд долл. и на 4% (г/г) до 1,89 млрд долл. соответственно, при этом OIBDA margin составила 23% («-0,6 п.п.» г/г). Причем, уменьшение показателей было связано с негативным эффектом пересчета валют, поскольку рубль в отчетном периоде заметно ослаб. Вместе с тем, в рублях выручка и OIBDA выросли на 13% и 11% соответственно. Свой вклад в рост OIBDA Системы внесли МТС и Башнефть, улучшение рентабельности было у Детского мира и Медси, снизился убыток SSTL.

В то же время у АФК был отмечен заметный рост операционного денежного потока – на 35% до 1,6 млрд долл. в результате улучшений в оборотном капитале. Чистая прибыль Системы также выросла – на 3,5% до 363 млн долл. благодаря результатам Башнефти и Медси, а также сокращению на 45% убытка Shyam.

Консолидированный долг АФК вырос за 3 мес. 2014 г. на 7,5% до 14,3 млрд долл. к 2013 г. из-за увеличения долга Башнефти после покупки Бурнефтегаза – метрика Чистый долг/OIBDA достигла 1,4х против 1,3х в 2013 г. Причем, заметно выросла короткая часть долга на 88% до 4,7 млрд долл. (или 33% кредитов и займов), которая, скорее всего, была во многом урегулирована в апреле-мае, после того как Башнефть за счет пролонгаций и рефинансирований (на 1,5 млрд долл.) смогла удлинить свой долг на 3-4,5 года. Кроме того, у АФК был запас денежных средств на счетах порядка 2,23 млрд долл., при этом корпорация продолжает генерировать солидный операционный денежный поток (за 1 кв. 2014 г. 1,59 млрд долл.).

Вместе с тем, в отчетном периоде подрос долг Корпоративного центра – на 8,6% до 1,7 млрд долл. (к 2013 г.), впрочем, Система рассчитывает сохранить его на прежних уровнях после плановых погашений и амортизации облигаций серий 02 (номинал 20 млрд руб.) и 04 (около 6 млрд руб.) соответственно. При этом в рамках Корпоративного центра АФК была сформирована солидная денежная позиция в объеме 1,22 млрд долл., кроме того, Система должна еще получить дивиденды за 2013 г. от «дочерних» МТС (около 560 млн долл.) и Башнефти (порядка 800 млн долл.), сама же АФК намерена выплатить акционерам 19,9 млрд руб. (примерно 570 млн долл.).

С учетом сильной денежной позиции Система не исключает реализацию M&A- возможностей. В то же время стратегия АФК предполагает, что банковская структура корпорации должна войти в число 10-15 крупнейших кредитных организаций. Поэтому холдинг может направить значительную часть свободных средств на расширение присутствия в банковском секторе. Впрочем, президент АФК М.Шамолин сообщил, что корпорация не планирует покупать новые банковские активы, а продолжит развивать банковский бизнес в рамках партнерства МТС-Банка с МТС.

Еврооблигации Sistema-19 (YTM 5,9%/4,19 г.) в последнее время показали заметное расширение спрэда с MTS-20 (5,03%/4,73 г.), что может стать поводом для осторожных покупок бумаг АФК.