Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Размещенные на аукционе ЦБ РФ 200 млрд рублей, вероятнее всего, не окажут существенного влияния на денежный рынок


[11.02.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий трейдера

Облигации

Котировки бенчмарка ОФЗ 26207 остались без изменения - выше 101 фигуры. Сегодня Минфин должен объявить о своем намерении разместить в среду бумаги - не исключаем, что он решит протестировать рынок короткими и среднесрочными бумагами. В целом, средний участок кривой остается крайне привлекательным для стратегии roll down - спрэд между ОФЗ 25079 и ОФЗ 26204 находится у максимумов (183 б.п.). Вечером ждем выступление новой главы ФРС Дж.Йеллен.

Глобальные рынки: Понедельник на глобальных долговых рынках прошел без особых потрясений

Торги на глобальном долговом рынке в рамках вчерашней сессии проходили без особых потрясений. Отсутствие важных новостей, а также публикаций существенной статистики препятствовало формированию у инвесторов идей относительно дальнейшего движения рынка. Единственное, что могло стать поводом для роста активности на долговых площадках, это публикация данных об объемах промышленного производства во Франции и Испании, продемонстрировавших отрицательную динамику. Инвесторы, при этом, практически полностью проигнорировали эти новости.

В рамках американской сессии также наблюдалось относительное затишье. Доходности UST удерживались на прежних уровнях.

Мы не исключаем, что рынок предпочел взять паузу накануне выступлений нового главы ФРС Дж.Йеллен, которые состоятся на этой неделе. Следует отметить, что от нее все ждут сохранения ранее обозначенной мягкой монетарной политики.

На глобальном валютном рынке сохраняется тренд по плавному росту пары EUR/USD. Соотношение между евро и долларом составило по итогам торгов 1,3644х.

Сегодня мы ожидаем сохранения слабой активности на глобальном долговом рынке. Инвесторы, вероятнее всего, предпочтут дождаться итогов выступления Дж. Йеллен перед принятием дальнейших решений.

Еврооблигации: Нейтральный день, рынки жду выступления Йеллен

Инвесторы не предпринимают активных действий в преддверии выступления госпожи Йеллен. Как и в конце прошлой недели, ценовые уровни практически остались без движений. На суверенной кривой движение редко приводило к снижению котировок более чем на 15 б.п. В первом эшелоне также было практически без движений. Единственным исключением на фоне вчерашнего затишья стали длинные бумаги ВымпелКома, которые пользовались спросом у инвесторов - Vimpelcom-22 («+25 б.п.») Vimpelcom-23 («+12 б.п.»). Также по-прежнему сохраняется спрос на бонды Fesco.

Российские еврооблигации, как и большинство глобальных рынков, будут сохранять нейтралитет до выступления госпожи Йеллен в 17:30 по московскому времени.

FX/Денежные рынки: Неделя началась не лучшим для рубля образом

Неделя началась на локальном валютном рынке не лучшим для рубля настроем инвесторов. Отметим, что в рамках азиатской сессии цены на нефть продолжали удерживаться на уровне выше 109 долл. за барр. Кроме того американские площадки в пятницу завершили торги в зеленой зоне. Тем не менее, рубль в первые часы торгов начал демонстрировать ослабление позиций, достигнув по отношению к доллару уровня 34,80 уже в первой половине дня. Последующие торги проходили без особых инициатив, что способствовало удержанию национальной валютой достигнутых уровней. По итогам торгов стоимость бивалютной корзины составила 40,5 руб., а курс доллара - 34,79 руб.

На денежном рынке сохраняется период низких ставок. Так, в понедельник ставка Mosprime o/n немного выросла - до уровня 5,65%. Уровень ликвидности при этом также вырос. Прошедший вчера кредитный аукцион ЦБ по на 200 млрд руб. привлек достаточное количество участников для того, чтобы полностью покрыть предложение, кроме того конечная ставка превысила минимальный уровень на 10 б.п. и составила 5,85%. Тем не менее, мы полагаем, что, вероятнее всего, регулятор постарается изъять из системы ликвидность в том же объеме путем сокращения предложения на аукционе прямого РЕПО сроком на семь дней. Однако реализовать он это сможет лишь в начале марта.

Сегодня рубль при открытии торгов, скорее всего, продолжит торговаться на прежних уровня. Тем не менее, риск дальнейшего ослабления на фоне коррекции нефтяных котировок весьма велик.

Облигации: Понедельник – день со значительным снижением оборотом и нейтральным ценовым движением

Инвесторы вчера не предпринимали активных действий как в преддверии сегодняшнего выступления госпожи Йеллен, так и ожидания решения Минфина по аукциону. В итоге обороты в сегменте ОФЗ скатились к началу января, когда активность была на одном из минимальных уровней. Бумаги внутри дня не показывали существенных изменений, однако общий сантимент был, скорее, умеренно негативным. Первый день недели бумаги завершали с незначительным минимумом, не выходившим за отметку в 10-15 б.п. Сегодня вряд ли мы увидим смену настроений инвесторов. Добавим, что отзыв лицензии у Евротрастбанка (190 место по активам), скорее, не окажет значимого влияния на рынок, однако может добавить негатива в довольно неоднородную рыночную конъюнктуру.

Сегодня ждем сохранения нейтральной динамики с возможными продажами ближе к концу дня.

В фокусе

Очередной кредитный аукцион ЦБ – 200 млрд оказалось недостаточно

На вчерашнем кредитном аукционе ЦБ спрос перекрыл предложение в 1,45 раза, а торговая ставка составила 5,85%. При этом размещенные ресурсы в объеме 200 млрд руб., вероятнее всего, не окажут существенного влияния на денежный рынок.

Комментарий. На прошедшем вчера кредитном аукционе под залог нерыночных активов ЦБ предлагал 200 млрд руб. сроком на 3 месяца, минимальная ставка, согласно условиям составляла 5,75%. Следует отметить, что еще 13 января регулятор уже проводил подобный аукцион. Объем предложенных тогда ресурсов составлял 500 млрд руб., а его основная цель была, рефинансирование ранее привлеченных ресурсов. При этом спрос на представленные ресурсы был недостаточным для полного покрытия предложения. По итогам аукциона было размещено всего 480 млрд руб., а ставка удовлетворения заявок составила 5,76%.

На этот раз спрос составил 289,6 млрд руб., а итоговая ставка - 5,85% (заявки подавались в диапазоне 5,76%-6,45%). На наш взгляд, предлагаемый объем ресурсов определялся регулятором, исходя из оценки потенциального спроса со стороны участников, а также исходя из объема одобренного обеспечения. Отметим, что повышению активности на данном аукционе могло стать разъяснение ЦБ о том, что в качестве обеспечения на кредитных аукционах можно использовать уже заложенные инструменты, срок выбытия из-под залога по которым совпадает с датой начала расчетов. Таки образом, участники могут без дополнительных активов рефинансироваться на предстоящих аукционах.

С точки зрения ликвидности банковской системы и рыночных процентных ставок, мы не ждем принципиальных изменений. На наш взгляд, регулятор постарается изъять из системы 200 млрд руб. путем сокращение лимитов на аукционе прямого РЕПО. Тем не менее, на сегодняшнем аукционе можно рассчитывать на сохранение прежних уровней ввиду того, что ресурсы от кредитного аукциона поступят лишь 14 февраля. Кроме того, уже с 15 февраля стартует налоговый период, и снижать объемы предлагаемых ресурсов, вероятнее всего, регулятор не станет. Таким образом, вероятнее всего, ресурсы будут изъяты лишь в начале марта. Однако в условиях низких ставок на МБК, наблюдаемых в последнее время, регулятор все же может действовать более агрессивно.

В фокусе

ТГК-2 (-/-/-) надеется погасить часть долга перед Газпромом за счет передачи ГЭХу проекта ДПМ

ТГК-2 вместе с Газпром энергохолдингом изложили в письме, направленном в Минэнерго, свои предложения относительно передачи ДПМ-проекта по строительству Кудепстинской ТЭС на 367 МВт от ТГк-2 Газпром энергохолдингу. ТГК-2 хочет передать право на станцию на безвозмездной основе, получив лишь компенсацию за уже купленную турбину стоимостью 1,2 млрд рублей, которая будет опять же направлена на погашение части долга перед Газпромом.

Комментарий. В рамках реализации ДПМ-проектов ТГК-2 должна была построить Кудепстинскую ТЭС на 360 МВт в Сочи с применение механизма ДПМ. ТГК-2 также ранее уже пыталась отдать проект «Газэнергострою», однако в конечном итоге это не удалось, так как «Газэнергострой» отказался от проекта после того, как ожидаемый план по объемам потребностей региона в электроэнергии был существенно снижен.

ДПМ - договор о предоставлении мощности, в соответствии с которым инвестор, вкладывающий в строительство новой электростанции, получает гарантированный возврат на вложенный капитал. ТГК-2 заявило, что планирует передать проект на безвозмездной основе, надеясь лишь на получение компенсации средств, потраченных на покупку турбины (~1,2 млрд руб.), которые, в свою очередь, в итоге останутся у Газпрома в счет погашения части долга ТГК-2.

В целом можно отметить, что ТГК-2 пока вполне неплохо справляется с решением проблем, возникших в конце 2013 года на фоне претензий Газпрома относительно общей и просроченной задолженности перед газовым гигантом. Если компании удастся осуществить передачу проекта и погасить еще 1,2 млрд рублей задолженности, то общая задолженность компании существенно сократится и будет снижена с более чем 6 млрд рублей до 2-3 млрд рублей, которые являются долгом «дочки» ТГК-2, обанкротившейся ранее.

Кроме того, стоит отметить, что ТГК-2 вновь надеется закончить споры с несогласными держателями облигаций, выпустив новый выпуск БО-02 3 марта. Сейчас компания уже договорилась с держателями примерно на 4 млрд рублей из 5-млрдного выпуска и надеется решить вопросы с «оставшимся миллиардом рублей». При этом следует понимать, что даже если решить вопрос с несогласными держателями не удастся, то это никак не скажется на тех 4 млрд руб., которые уже прошли реструктуризацию и выплаты, в худшем случае, ограничатся как раз этим одним миллиардом рублей.

Если компании удастся это сделать, то, пожалуй, можно будет считать, что ей удалось пережить один из самых сложных периодов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: