Комментарий трейдера

Облигации

После сильного укрепления рубля на этой неделе ждем некоторой технической консолидации котировок рублевых активов. Вместе с тем геополитическая обстановка остается относительно спокойной, что является благоприятным сигналом для рынка.

Глобальные рынки: Долговые бумаги стран ЕС демонстрировали снижение на фоне роста оптимизма

На глобальном долговом рынке вчерашние торги проходили в благоприятном ключе. Позитив, захлестнувший европейски рынки акций, в рамках вчерашней сессии отразился и на долговых площадках. При этом у инвесторов повышенным спросом пользовались госбумаги, еще недавно показавшие наибольшие потери в цене, а именно «десятилетки» Италии и Испании. Следует отметить, что в рамках европейской сессии практически полностью отсутствовали публикации макростатистических новостей, что не оказывало сопротивление сформировавшемуся тренду. По итогам торгов доходность десятилетних бумаг Италии составила 3,352%, Испании – 3,274%, Германии – 1,57%, Франции – 2,093%.

В рамках американской сессии доходность UST-10 немного снизилась до уровня 2,7%.

На глобальном валютном рынке пара EUR/USD продолжала демонстрировать плавное снижение. Напомним, что озвученные одним из членов правления ЕЦБ планы по борьбе с дефляцией в ЕС оказали сильное давление на европейскую валюту и в ближайшее время будут способствовать ее ослаблению.

Сегодня в первой половине дня, на наш взгляд, не следует рассчитывать на принципиальное изменение ситуации на долговом рынке. Тем не менее мы допускаем, что инвесторы все же попытаются отыграть вчерашнее негативное закрытие американских площадок.

Еврооблигации: Уверенный рост по всем секторам от 100 до 150 б.п.

Вчера рынок был един в своей динамике и вне зависимости от сегмента. Рост составил от 100 до 120 б.п. При этом с приходом заокеанских инвесторов покупки лишь усилились. Единственным исключением на фоне общего позитивного сантимента был лишь ряд субординированных выпусков, где бонды продолжали терять ценовые уровни, однако и здесь наметился активный интерес со стороны инвесторов. Так, уверенный рост показал выпуск HCFBANK-20subd (+263 б.п.), PSBank-16 Subd (+474,80 б.п.).

Не исключаем, что инвесторы могут начать фиксировать прибыль по ряду наиболее восстановивших ценовые уровни бумаг.

FX/Денежные рынки: Отсутствие дополнительного позитива лишило рубля поддержки

На локальном валютном рынке в рамках вчерашней сессии наблюдался практически полный штиль. Отсутствие новостей, способных придать рынку ускорение, а также полное исчерпание предыдущего импульса на укрепление способствовали консолидации курса рубля на достигнутых в рамках торговой сессии вторника уровней. Не исключено, что активные трансформации валютных позиций со стороны экспортеров уже практически полностью сошли на нет, а инвесторы, нарастившие валютные позиции до разрешения конфронтации между Россией и Западом, предпочитают воздерживаться от участия в торгах.

Кроме того, вчера был представлен отчет Всемирного банка с прогнозами развития экономики России, который содержал информацию о том, что в случае дальнейшей эскалации геополитической ситуации ВВП России может снизится на 1,8% в 2014 году. Подобная новость не нашла отражения в ходе торгов, тем не менее неприятный сантимент все же остался. По итогам дня курс доллара составил 35,45 руб., а стоимость бивалютной корзины – 41,49 руб.

На денежном рынке наблюдается довольно интересная ситуация в части ставок МБК. Если раньше в период налоговых выплат и повышения спроса на ликвидность наблюдался рост по ставкам всех срочностей, то вчера, напротив, можно было наблюдать снижение ставок по инструментам сроком более недели и рост ставок o/n. При этом на фоне поступления ресурсов от проведенного во вторник аукциона прямого РЕПО сроком на 7 дней вчера наблюдалось сокращение задолженности по инструменту валютный СВОП. Тем не менее в ближайшее время спрос на ресурсы, на наш взгляд, сохранится.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит дрейфовать на уровнях закрытия вчерашнего дня.

Облигации: Покупки на рынке сохраняются. Рост цен в длинных ОФЗ был в диапазоне 50-80 б.п.

Стабильность рубля вчера на фоне активных продаж со стороны российских экспортеров как следствие налогового периода, а также прежде всего отсутствие новых заявлений по санкциям поддерживают рынки. Вместе с тем, безусловно, стоит помнить, что впереди завершение налогового периода, после которого возможно возвращение к обычному тренду на ослабление национальной валюты, плюс, конечно, риски эскалации геополитических рисков пока остаются достаточно высокими.

Возвращаясь ко вчерашним котировкам, отметим, что ожидаемо спрос на рынке был преимущественно на длинном конце, где бумаги росли в диапазоне 50-80 б.п. Отметим уверенный спрос вчера на 26204, где бумаги подросли на 85 б.п.

В корпоративных бумагах в целом также сохраняется оптимизм. Спрос вчера был на выпуски РЖД, прежде всего РЖД-17 и РЖД-11, а также бумаги РСХБ и Башнефти.

Новость о новых понижениях прогнозов по рейтингу ряда госкомпаний и банков от S&P вряд ли вызовет сколь значимое изменение котировок.

Не исключаем появления продавцов на рынке и снижения темпов роста на фоне завершения налогового периода.

В фокусе

Банк России планирует расширить линейку инструментов рефинансирования, готовясь заменить иностранных инвесторов

Комментарий. Первый замперд ЦБ Банка России Ксения Юдаева на конференции в Госдуме озвучила планы по расширению линейки инструментов рефинансирования. Так в настоящий момент рассматривается возможность предоставление ликвидности под инвестпроекты на срок до трех лет. Кроме того, было озвучено, что в качестве обеспечения по операциям прямое РЕПО будут приниматься бумаги, обеспеченные потребительскими кредитами.

Подобные действия ЦБ, на наш взгляд, выглядят не как дополнительный шаг на пути либерализации рынка, а как вынужденная мера.

Для того чтобы оценить меры ЦБ следует рассмотреть текущую ситуацию с ликвидностью банковской системы, а также уровень задолженности кредитных организаций перед монетарными властями. Так, по состоянию на 24 марта совокупная задолженность составила 4777 млрд руб., при этом 2613,33 млрд руб. приходилось на инструмент прямое РЕПО, по которому потенциал дальнейшего роста задолженности выглядит весьма ограниченным. Подтверждением того, что бумаг принимаемых в качестве обеспечения, находящихся на балансе банковской системы уже практически не осталось, являются итоги аукционов прямого РЕПО, прошедшие во вторник. Следует отметить, что из предложенных 3860 млрд руб. было привлечено всего 2963 млрд руб. При этом банки продолжают не только удерживать, но и наращивать задолженность по инструменту валютный СВОП, стоимость которого выше РЕПО на 100 б.п.

В условиях того, что России вряд ли в ближайшее время удастся реабилитироваться в глазах иностранных инвесторов, рассчитывать на приток иностранных инвестиций не следует. А в условиях ограниченного притока капитала российская экономика, исчерпавшая внутренние ресурсы для роста, будет обречена на стагнацию. При этом, по сути, введение со стороны ЦБ инструментов фондирования под инвестпроекты является вынужденной мерой компенсации для экономики тех ресурсов, которые она недополучит в связи с непростой геополитической ситуацией и настороженным отношением глобальных инвесторов. Кроме того, ЦБ подготавливает почву под потенциальное увеличение залоговой базы по инструментам рефинансирования, которая в настоящий момент приближается к фактическому объему спроса на ресурсы со стороны кредитных организаций. Тем не менее рассчитывать на увеличение объемов ликвидности в банковской системе после ввода новых инструментов, на наш взгляд, не стоит.