Еврооблигации

В среду российские евробонды продолжили корректироваться на росте ожиданий повышения ставок ФРС и ослабления поддержки сырьевых площадок.

В среду российские евробонды продолжили корректироваться на росте ожиданий повышения ставок ФРС, в том числе в преддверии публикации протоколов сентябрьского заседания американского регулятора. Доходности базовых активов на этом фоне продолжили рост – UST-10 доходили до 1,79%-1,8% годовых. Кроме того, цены на нефть продолжили снижение уже во второй половине дня, опустившись ниже 52 долл. за барр. сорта Brent.

При этом длинные выпуски Russia-24 и Russia-43 просели еще на 106-108 б.п. (YTM 4,86%-4,88%), бенчмарк Russia-23 – на 49 б.п. (YTM 3,49%). CDS на Россию (5 лет) поднялся почти на 4 б.п. до 238 б.п. Ценовое снижение было и в корпоративных евробондах, но в силу инерционности потери были менее заметными (в пределах 15-30 б.п.).

Публикация протоколов последнего заседания ФРС вновь отразила отсутствие единства в вопросе скорого повышения ставок среди представителей регулятора. Отсутствие определенности в данном вопросе скорее указывает на факт, что ФРС не будет торопиться с ужесточением политики. На этом фоне доходности UST-10 пошли вниз с 1,78%-1,79% годовых до 1,74% годовых. Локальное ослабление напряженности на рынках может отразиться и на российских евробондах, которые заметно корректировались в последние дни в цене. Впрочем, ждать сильно отскока не приходится из-за ценового снижения в нефти к отметке 51,5 долл. за барр.

Локальное ослабление напряженности после публикации протоколов ФРС на рынках может отразиться и на российских евробондах, но ждать сильно отскока сложно из-за снижения нефти.

FX/Денежные рынки

В среду рубль под вечер вновь усилил ослабление на дешевеющей нефти и усилении позиций доллара на мировых площадках.

В среду рубль под вечер вновь усилил ослабление до уровня 63 руб. за доллар на фоне ухода цен на нефть ниже отметки в 52 долл. за барр. и дальнейшего укрепления позиций доллара на мировых площадках (DXY доходил до 97,8-97,95) в преддверии публикации протоколов сентябрьского заседания ФРС и усиления ожиданий повышения ставок США в этом году (рыночная вероятность подросла до 68%).

В то же время локальную поддержку рублю оказывают сохраняющиеся планы правительства приватизации пакета Роснефти, который не исключено, что может приобрести сама компания. Кроме того, на локальном рынке сохраняется повышенный спрос на рублевую ликвидность, о чем свидетельствует рост краткосрочных ставок. Из факторов поддержки национальной валюты, которые в ближайшие недели будут оказывать влияние, можно отметить приближение налогового периода: 17 октября страховые взносы - порядка 370 млрд руб., 25 и 28 октября - основные налоги (НДС, НДПИ, акцизы, налог на прибыль) - около 800-820 млрд руб.

Сегодня на фоне снижения нефти Brent к отметке в 51,5 долл. за барр. курс может находиться в диапазоне 63-63,7 руб. за доллар. К тому же позиции доллар в мире пока не очень ослабли (DXY 97,8), в том числе после публикации протоколов ФРС.

На рынке МБК продолжается небольшой рост краткосрочных ставок – до уровня 10,62%, при этом остатки на счетах в ЦБ удерживаются в районе 2,63 трлн руб.

Сегодня на фоне снижения нефти курс может находиться в диапазоне 63-63,7 руб. за доллар.

Облигации

Рынок ОФЗ по-прежнему находится в нисходящем тренде, дополнительное давление оказывает возможный рост предложения в 2017 г.

Вчерашний день не стал исключением на рынке рублевых гособлигаций, длинные выпуски которых вновь продемонстрировали небольшое снижение котировок (на 0,2-0,4 п.п.). На этот раз оно сочеталось с коррекцией на сырьевых площадках (Brent -1,1% до 52 долл. за барр.) и ослаблением рубля (usd/rub +0,6% до 63). Негатива также добавили заявления А. Силуанова о желании сохранить Резервный фонд к концу 2019г. за счет наращивания объема заимствований на внутреннем рынке. Напомним, что согласно проекту бюджета на 2017 г. из Резервного фонда и ФНБ будет изъято 1,82 трлн руб., а на конец 2016 г. в Резервном фонде останется примерно 1,1-1,2 трлн руб., следовательно, ранее предполагалось его исчерпание уже по итогам 2017 г. При этом чистый объем внутренних заимствований и так превысит планируемую величину в 2016 г. на 550 млрд руб. и составит 1,05 трлн руб. На наш взгляд, его дальнейший рост даже на 150-200 млрд руб. при прочих равных приведет к росту доходностей в длине не менее чем на 10 б.п.

Прошедшее вчера выступление Э. Набиуллиной также не содержало информации, способной оказать поддержку долговому рынку. По оценке главы ЦБ, текущие темпы роста денежной массы не создают рисков для повышения инфляции, однако, пока инфляция не достигнет цели 4%, реальные ставки в экономике должны быть несколько выше равновесного уровня 2,5-3%. Статистика по недельной инфляции от Росстата также не преподнесла сюрпризов: с 4 сентября по 10 октября потребительские цены вновь выросли на 0,1% (четвертую неделю подряд). Продолжает ослабевать сезонный эффект – плодоовощная продукция стала дороже на 1,1%. В годовом выражении инфляция находится на уровне 6,3-6,4%.

В условиях слабой рыночной конъюнктуры и дефицита ликвидности в банковской системе вчерашнее размещение флоатера 29011 на сумму 10 млрд руб. прошло с переспросом лишь в 1,63 раза. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,9458, что, по нашим оценкам, предполагает доходность в районе 9-9,05% и премию к кривой ОФЗ 20-25 б.п.

Полагаем, что предпосылки для смены тренда на рынке ОФЗ пока отсутствуют.