Группа ТКС: итоги 2015 г. по МСФО

Чистая прибыль Группы ТКС по МСФО за 2015 г. составила 1,85 млрд руб. Несмотря на снижение прибыли на 46% г/г, показатели Группы ТКС выглядят сильными на фоне убыточности крупных розничных банков. Тинькофф Банк в 2015 г. смог улучшить качество кредитного портфеля. Показатель NPL за 2015 г. снизился с 14,5% до 12,4%. Основной причиной снижения прибыльности стал рост процентных расходов. Объем высоко ликвидных активов вырос, а зависимость от публичного фондирования снизилась, что позитивно для Группы. Остающиеся в обращении облигации Тинькофф Банка, на наш взгляд, справедливо оценены рынком.

Комментарий.

Чистая прибыль группы ТКС по данным консолидированной МСФО-отчетности за 2015 г. составила 1,85 млрд руб., снизившись на 46% г/г. Данные результаты включают показатели Тинькофф Банка и страховой компании «Тинькофф Страхование». При этом доля страхового бизнеса в активах и финансовых результатах группы составляет менее 1%. Ключевой причиной снижения прибыльности группы стало увеличение стоимости ресурсов. Процентные расходы группы в 2015 г. выросли до 12,7 млрд руб. («+53%» г/г). В то же время процентные доходы выросли всего на 4,4%. Отчисления в резервы на возможные потери в 2015 г. составили 14,9 млрд руб., снизившись на 6% г/г. Уменьшение отчислений в резервы стало возможно за счет улучшения качества кредитного портфеля. Показатель NPL (90+) за 2015 г. снизился с 14,5% до 12,4%.

Активы группы за 2015 г. выросли на 28%. Источником роста стал более чем двукратный приток средств клиентов, которые выросли с 43,4 млрд руб. до 89,3 млрд руб. В условиях ухудшения операционной среды группа проводила консервативную стратегию принятия риска на баланс. Кредитный портфель в 2015 г. вырос всего на 7,5 млрд руб., что соответствует 10% роста г/г. Приток средств клиентов группа использовала преимущественно для наращивания высоко ликвидных активов и сокращения публичного долга. В 2015 г. задолженность группы по собственным выпущенным облигациям сократилась с 19,4 млрд руб. до 1,9 млрд руб.

Капитал группы, рассчитанный в соответствии с Базель-III, за 2015 г. вырос до 28,1 млрд руб. («+3,3%» г/г). Опережающая динамика роста активов по сравнению с капиталом привела к снижению нормативов достаточности собственных средств. Показатели Total CAR и Tier 1 снизились до 18,25% и 13,98% соответственно (21,81% и 15,94% в 2014 г.). Несмотря на снижение, достаточность капитала остается на комфортном уровне, с запасом превышая минимально требуемые значения нормативов.

Мы нейтрально оцениваем влияние отчетности на котировки остающихся в обращении облигаций Тинькофф Банка. Выпуск TCS-18subd (YTM 11,51%), на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В качестве торговой идеи мы рекомендуем обратить внимание на выпуск MCB-18subd (YTM 12,16%), который выглядит перепроданным по сравнению с бенчмарками.