Аукционы ОФЗ: Минфин возвращается на первичный рынок; основной спрос ждём от локальных инвесторов

После более чем месячного перерыва Минфин возвращается на первичный рынок с аукционами сразу по 3 выпускам. В среду инвесторам будет предложен новый 10-летний флоутер ОФЗ 29013 с привязкой к ставке RUONIA (без лимита), 8-летний инфляционный выпуск ОФЗ 52002 на 10,8 млрд. руб. и классический 3-летний выпуск ОФЗ 25084 на 20 млрд. руб.

Рыночная конъюнктура за последние дни существенно улучшилась – на фоне восстановления цен на нефть и замедления темпов распространения эпидемии на рынках наблюдается глобальное восстановление аппетита к риску. 

Отметим, что флоутеры, выпущенные по новым правилам (с минимальным временным лагом расчета RUONAI) достаточно неплохо показали себя в качестве "защитного" актива – просадка котировок по ним была незначительной. Котировки инфляционных выпусков также достаточно быстро восстановились к уровню начала года. А вот доходности классических ОФЗ пока на 35-40 б.п. выше начала года (6,25% по 3-летим бумагам и 6,46% годовых – по 5-летним). 

Что касается нерезидентов, то после рекордных нетто-продаж в марте (-278 млрд. руб., по данным НРД), то за первые 4 торговых дня апреля иностранные инвесторы пока не спешат возвращаться в рублевые госбумаги несмотря на улучшение рыночной конъюнктуры – объем нетто покупок с 31 марта по 6 апреля, по данным НРД, составил скромные 4 млрд. руб. 

На наш взгляд, основной спрос на завтрашних аукционах будет сформирован со стороны локальных инвесторов, в первую очередь – банков: временные регуляторные послабления от ЦБ поддержат капитал, а еженедельные аукционы РЕПО от регулятора – получить ликвидность. Кроме того, в среднесрочной перспективе фокус банков от кредитования будет смещаться в сторону ОФЗ на фоне роста риска в корпоративном сегменте. 

К концу года видим потенциал снижения кривой ОФЗ порядка 50 б.п. от текущих уровней на фоне возврата ожиданий по снижению ключевой ставке; однако в ближайшие месяцы повышенная волатильность на рынках, скорее всего, будет сохраняться.