Глобальные рынки

Пара евро/доллар торгуется на уровнях января 2015 г.

В центре внимания на глобальных рынках вчера находилась американская статистика. Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление вырос в годовом выражении до 1,5%. Однако негативным моментом стало отсутствие роста доходов физических лиц в июне. Опубликованный позже индекс деловой активности в производственной сфере ISM также снизился с 57,8 до 56,3 п.

Первая реакция в treasuries была к росту доходностей, однако спустя около получаса доходности 10-летних гособлигаций США резко снизились с 2,31%-2,32% до 2,25%-2,26% годовых. Снижение доходностей UST поддержало цены на золото, забирающиеся вчера выше отметки 1273 долл/унц. Сегодня в Азии наблюдается некоторый откат котировок (возвращение ниже 1270 долл\унц.).

Из событий сегодняшнего дня выделим публикацию данных по числу созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США от ADP и данных по запасам нефти от EIA. Помимо этого, до конца недели календарь экономических событий остается насыщенным – завтра будет опубликован ежемесячный отчет ЕЦБ и состоится заседание Банка Англии, а в пятницу будут опубликованы ежемесячные данные по рынку труда США.

Доходности UST пока могут оставаться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене, отыгрывая заметное снижение доходности UST.

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене, отыгрывая снижение доходности базовых активов. Доходность UST-10 после роста к отметке 2,32% показала резкое снижение до 2,26%-2,25% годовых. Напомним, вчера выходил блок макростатистики в США, которая оказалась неоднозначной. Так, если личные расходы населения в июне выросли на 0,1%, совпав с консенсус-прогнозом, то личные доходы показали нулевую динамику при ожидавшемся росте на 0,4%. Ценовой индекс PCE, который оценивает ФРС при решении по ставкам, в июне вырос на 0,1% в помесячном и на 1,5% в годовом выражении, совпав с прогнозами. Индекс деловой активности ISM Manufacturing в июле снизился до 56,3 п. с 57,8 п. в июне (прогнозировалось снижение до 56,4 п.). Кроме того, крупнейшие американские производители автомобилей (Ford, GM) отразили снижение продаж в июне хуже ожиданий. В итоге, следом за UST большинство 10-летних суверенных евробондов EM показали снижение доходности на 2-4 б.п. Российский бенчмарк RUS’26 в цене подрос на 12 б.п. (YTM 4,07%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 19-27 б.п. (YTM 4,96%-4,97%), 30-летний RUS’47 – на 30 б.п. (YTM 5,16%).

Подешевевшая вчера нефть Brent (снизилась на 2,3% до 51,5 долл./барр.) ослабила поддержку российскому сегменту. Сегодня с утра цены на "черное золото" продолжают балансировать вблизи данной отметки, риски ее дальнейшего снижения присутствуют, в фокусе публикация недельных запасов нефти в США от Минэнерго (в 17-30 мск). По данным API, запасы выросли на 1,8 млн барр. Впрочем, сильного влияния на российские евробонды со стороны нефти мы не ждем, по крайней мере, пока цены удерживаются выше 50 долл./барр. В большей степени динамика бумаг будет зависеть от общего "аппетита к риску" на мировых рынках. Сегодня с утра UST-10 торгуются в спокойном ключе с доходностью 2,26%-2,27% годовых. На этом фоне российские евробонды могут продолжить умеренный ценовой рост. Внимание инвесторов будет на статистике в США – выйдут данные от ADP по количеству рабочих мест в частном секторе в июле (в 15-15 мск).

Сегодня на фоне стабилизации нефти российские евробонды могут продолжить отыгрывать вчерашнее сильное движение в базовых активах ростом котировок.

FX/Денежные рынки

Снижение нефтяных котировок оказывало давление на позиции рубля во вторник.

Если большую часть первой половины года рубль предпочитал впитывать позитивные внешние драйверы (рост нефтяных котировок, позитивный сантимент в отношении валют EM, игра в carry trade), слабо реагируя на негативные события, то сейчас наблюдается скорее противоположная картина. Рост цен на нефть на прошлой неделе более чем на 9% практически не поддержал рубль в условиях нейтральной динамики группы валют развивающихся стран и негативного новостного фона в связи с санкциями. В то же время вчерашнее снижение нефтяных котировок на 2,3% способствовало возвращению пары доллар/рубль выше 60 руб/долл.

Негативное влияние на нефтяные цены вчера могли оказать новости от Reuters, которые опираясь на данные по отгрузке и собственные расчеты предположили, что в июле объемы добычи внутри ОПЕК увеличились еще на 90 тыс. барр/сутки. Слабыми оказались и еженедельные данные по запасам нефти от API (рост запасов на 1,8 млн барр.). Напомним, что сегодня будут опубликована статистика по запасам и добыче нефти в Штатах от EIA. В целом группа валют EM вчера демонстрировала локальное ослабление. Южноафриканский ранд, турецкая лира, мексиканский песо снизились по отношению к доллару на 0,2-0,7%. Российский рубль, потерявший против доллара 0,95% на фоне снижения нефтяных цен, находился в лидерах снижения.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник опустилась до 9,29%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,61 трлн руб. Вчера Банк России провел депозитный аукцион сроком на одну неделю, абсорбировав тем самым 632,7 млрд руб. (объем лимита со стороны ЦБ составлял 750 млрд руб.).

Проход парой доллар/рубль локальных максимумов в районе 60,20-60,30 руб/долл. открывает дорогу к отметке 61 руб/долл.

Облигации

Вчерашнее снижение цен на нефть привело к небольшому росту доходностей длинных ОФЗ.

Торговая активность на рынке ОФЗ во вторник была не очень высокой. Основные обороты концентрировались в бумагах с погашением до 2019 г., доходности которых изменились несущественно, и в длинных выпусках срочностью от 9 лет, чьи доходности подросли на 2-5 б.п. до 7,86-8,05%. Полагаем, что основной причиной данного движения стало снижение цен на нефть Brent с 52,5 до 51 долл. за барр., связанное с новостями об увеличении добычи в странах ОПЕК. Некоторое давление на рынок могло также оказать сообщение вице-президента США М.Пенса о намерении Д.Трампа подписать законопроект об ужесточении санкционного режима против России.

Отметим, что выраженной динамики на локальных долговых рынках развивающихся стран вчера не наблюдалось, несмотря на снижение доходности UST-10 на 4 б.п. до 2,26% после выхода блока макроэкономической статистики из США. Расходы населения в июне 2017 г. выросли на 0,1% м/м, а индекс PCE Core – на 0,1% (1,5% г/г), что совпало с ожиданиями аналитиков, однако доходы американцев в июне не изменились по сравнению с маем при прогнозах их роста на 0,4%, это немного снизило инфляционные ожидания.

В целом, обстановка на рынке рублевых гособлигаций остается нейтральной, и дальнейшее движение их котировок будет зависеть от ценовых изменений на внешних рынках и поступающих новостей. На сегодняшних аукционах Минфина мы ожидаем умеренного спроса на 9-летние ОФЗ 26219 на сумму 20 млрд руб. и 5-летние ОФЗ 26220 на сумму 15 млрд руб. Скорее всего, размещения состоятся в полном объеме, а премии в доходности к рынку по средневзвешенным ценам не превысят 2-3 б.п.

Обстановка на рынке рублевых гособлигаций остается нейтральной, на аукционах Минфина ожидаем умеренного спроса.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах инвесторам будут предложены 2 бумаги с фиксированным купоном: 9- летние ОФЗ 26219 на сумму 20 млрд руб. по номиналу и 5-летние ОФЗ 26220 на сумму 15 млрд руб. по номиналу. Схожая комбинация выпусков последний была размещена 2 недели назад без премии в доходности ко вторичному рынку. Спрос на 5-летний выпуск 26220 превысил предложение на сумму 23,78 млрд руб. в 2,5 раза, средневзвешенная цена составила 98,1 (YTM 7,99%), на 16-летний выпуск 26221 – в 1,3 раза при объеме размещения 15 млрд руб., средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,97 (YTM 8,08%).

С тех пор доходности ОФЗ изменились незначительно, сложившись в диапазоне 7,85-8,05%. С одной стороны, на рынок оказывал давление рост напряженности в отношениях между США и РФ, которая пока не ослабевает. Так, вчера вице-президент США М.Пенс заявил о том, что закон об усилении санкций против России будет подписан Д.Трампом в ближайшее время, на что МИД РФ уже ответил высылкой более половины американских дипломатов из страны. С другой стороны, котировки ОФЗ поддерживал подъем цен на нефть Brent на 5% до 51,5 долл за барр. В свою очередь, доходность UST-10 остается вблизи уровня 2,3% и единой тенденции на локальных долговых рынках развивающихся стран не наблюдается. Итоги заседания ЦБ РФ от 28 июля также не внесли значительных коррективов в динамику торгов ОФЗ, поскольку решение о сохранении ключевой ставки на уровне 9% было ожидаемым после негативного сюрприза по инфляции в июне.

Таким образом, текущую рыночную конъюнктуру можно оценить как нейтральную, и мы ожидаем близких результатов размещений по сравнению с итогами двухнедельной давности. Наши ориентиры по средневзвешенной цене для выпуска 26220 – 97,8% от номинала (YTM 8,07%), для выпуска 26219 – 99,7% от номинала (YTM 7,95%) при переспросе в 1,5-2 раза.

Мы считаем участие в аукционах интересным для долгосрочных инвесторов и рекомендуем к покупке 5-летние ОФЗ 26220, доходность которых, по нашим прогнозам, в ближайшие месяцы будет снижаться с опережением по отношению к более длинным бумагам. К концу года мы прогнозируем рост их котировок до 100,0 (YTM 7,54%), что позволит инвесторам заработать 13% годовых