Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Облигации ЧТПЗ в ближайшей перспективе будут показывать динамику "лучше" рынка


[20.01.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ЧТПЗ (Ba3/–/BB-) рефинансировал синдицированные кредиты на 80 млрд руб. (ПОЗИТИВНО).

ЧТПЗ сегодня сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. совокупным объемом 78,3 млрд руб. Для оптимизации долгового портфеля ЧТПЗ привлек кредиты в госбанках на более выгодных условиях, предполагающих снижение процентной ставки, удлинение дюрации и сглаживание графика погашений долга. Мы позитивно оцениваем новость для котировок обращающегося выпуска облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01.

Комментарий. ЧТПЗ сегодня сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. в совокупном объеме 78,3 млрд руб. Источником досрочного погашения стало привлечение кредитов на более выгодных условиях в госбанках. ВТБ и Газпромбанк предоставили ЧТПЗ по 33 млрд руб. на 7 лет, Сбербанк – 12 млрд руб. на 5 лет. Условия новых кредитных соглашений, по данным "Ъ", предполагают снижение расходов на обслуживание долга по сравнению с ранее действующими синдицированными кредитами, ставка по которым составляла 13%. Кроме того, новые соглашения предполагают более долгосрочный и равномерный график погашения, что снижает риски рефинансирования ЧТПЗ.

В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 9,3 млрд руб. в 2017-2018 годах и пик платежей приходился на 2019 г. - 56,2 млрд руб. Новые контракты предполагают более равномерный график погашения в течение 7 лет. Объем предстоящих ЧТПЗ выплат по погашению финансового долга в 2017-2022 годах сопоставим с операционным денежным потоком. Также мы обращаем внимание, что для погашения краткосрочного долга ЧТПЗ поддерживает запас денежных средств порядка 8 млрд руб.

Улучшению условий привлечения ЧТПЗ заемных средств способствовали как макроэкономические факторы (профицит ликвидности в банковской системе, замедление инфляции, снижение стоимости фондирования банков), так и улучшение собственных кредитных метрик ЧТПЗ. После завершения масштабной инвестиционной программы ЧТПЗ демонстрирует рост выручки и рентабельности, а также планомерно снижает долговую нагрузку. По данным МСФО, за 6м2016 г. выручка ЧТПЗ составила 68,6 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла до 24,7% (+5,7 п.п. г/г), показатель Чистый долг / EBITDA снизился в первом полугодии 2016 г. с 3,0х до 2,5х.

Усилению переговорных позиций ЧТПЗ с банками также способствовало успешное размещение в декабре 2016 г. выпуска облигаций объемом 4 млрд руб. со ставкой купона 10,75% годовых на 4 года. Подробный комментарий см. в нашем обзоре от 21.12.2016 г.

Рейтинговые агентства Fitch и Moody`s в декабре 2016 г. присвоили ЧТПЗ кредитные рейтинги на уровне "ВВ-" и "Ва3" со стабильным прогнозом. Уменьшение процентных платежей, улучшение ликвидной позиции и оптимизация структуры долга ЧТПЗ могут способствовать позитивным рейтинговым действиям в ближайшее время.

Мы ожидаем, что обращающийся выпуск облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01 (YTM 10,47%/3,3 г.) в ближайшей перспективе будет показывать динамику "лучше" рынка. Досрочное погашение синдицированных кредитов, во-первых, обеспечивает снижение рисков рефинансирования ЧТПЗ на период обращения бондов. Во-вторых, привлечение новых ресурсов в госбанках обеспечит высвобождение кредитных лимитов на 18,3 млрд руб. в банках, которые ранее были участниками досрочно погашенных синдицированных кредитов, что поддержит спрос на бонды ЧТПЗ. Ближайшей целью для выпуска ЧТПЗ БО-001Р-01 мы видим рост котировок с 101,7% до 102,4% от номинала (YTM 10,25%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: