Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Новые опасения по поводу провала плана помощи Греции смогли сбить доходности treasuries, которые достигли локальных максимумов. На этом фоне достаточно успешно прошел аукцион по размещению UST’3. Сегодня участники рынка ждут выступления главы ФРС в Далласе. В результате по итогам вчерашних торгов доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. - до 3,95%, доходность UST’30 – на 1 б.п. – до 4,83%, UST’2 – на 3 б.п. – до 1,14% годовых.

Как и ожидалось, греческие проблемы еще далеки от разрешения. Вчера у инвесторов вновь выросли опасения провала плана ЕС по спасению Афин с возможным участием МВФ, если Греции не удастся привлечь средства для рефинансирования задолженности на рынке собственными силами. Появились сообщения, что Греция хочет избежать участия МВФ из-за достаточно жестких условий помощи международной организации. На этом фоне доходность 10-летних облигаций Греции взлетела до 7,19% - максимального за последние 11 лет уровня.

В результате, рискованные активы оказались под давлением, что и поддержало котировки американского долга – спрос на вчерашнем аукционе по размещению UST’3 на $40 млрд. превысил предложение в 3,1 раза по сравнению со средним показателем 2,94х на последних 10 аукционах по данному инструменту.

Сегодня в Далласе будет выступать глава ФРС Б.Бернанке. Инвесторы ждут, что Б.Бернанке вновь укажет на необходимость сохранения низких ставок в экономики США длительное время. Накануне был опубликован протокол последнего заседания ФРС, где перспективы повышения ставки вновь упоминаются очень осторожно, что также благоприятно сказалось на росте котировок treasuries.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Несмотря на рост нефтяных котировок до локальных максимумов с начала кризиса суверенные бумаги «сырьевых» стран преимущественно показали слабую динамику. В целом, на рынке негативно сказалось очередное обострение «греческого вопроса» и рост доходностей облигаций Греции до 11-летнего максимума.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера не изменилась, оставшись на уровне 4,97% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. – до 102 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 8 б.п. – до 225 б.п.

Драйверами снижения EMBI+ вчера выступили госбумаги Аргентины, а также Турции, где были опубликованы позитивные данные по снижению роста инфляции – рост потребительских цен в марте в Турции замедлился впервые за 5 месяцев.

Сегодня инвесторы ожидают, что Минэнерго США сообщит о сокращении товарных запасов бензина и дизельного топлива – вчера API опубликовал данные об уменьшении коммерческих запасов бензина в США на прошлой неделе на 2,96 млн. барр.

Несмотря на рост цен на нефть мы ожидаем сдержанной реакции инвесторов – доходности бумаг большинства стран находятся на рекордно низких уровнях.

Корпоративные еврооблигации

На торгах во вторник основной спрос на корпоративные евробонды наблюдался со стороны нерезидентов, вышедших на рынок после «пасхальных каникул». Впрочем, назвать активность на рынке высокой по-прежнему нельзя. Вчера Номос-банк начал road show евробондов на $250 млн. со сроком обращения 5,5 – 6 лет и ориентиром доходности 9% - 9,25% годовых. В целом, прайсинг бумаги ведется по рынку – доходность сопоставимого более короткого выпуска PSB-15 составляет 8,84% годовых. Мы ожидаем высокого интереса к бумаге.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Торги в секторе ОФЗ во вторник проходили в спокойном режиме. Негативный внешний фон незначительно отразился на национальной валюте и ставках NDF, однако инвесторы предпочли вчера воздержаться от активных действий.

Вчера на негативном внешнем фоне рубль немного скорректировался к бивалютной корзине, а ставки по годовому контракту NDF повысились в пределах 5 б.п. – до 4,40%. На этом фоне активность в секторе ОФЗ была невысокой – в основном режиме было заключено 43 сделки на 1,25 млрд. руб.

На сегодня Минфин снова не анонсировал новых размещений выпусков ОФЗ. Впрочем, это временное затишье на первичке. Так, замминистра финансов РФ Д.Панкин заявил, что Минфин РФ в 2010 г. планирует пересмотреть в сторону увеличения внутренних заимствований соотношение между заимствованиями на внутреннем и внешнем рынке. Новые размещения должны будут снова активизировать игроков в госбумагах РФ.

Мы ожидаем сегодня сохранение боковика на рынке ОФЗ - похоже, ставки NDF возьмут передышку в своем дальнейшем снижении.

Корпоративные облигации и РиМОВ

По итогам торгов во вторник доходности бумаг I эшелона практически не изменились. Во II эшелоне наблюдался рост котировок в банковском секторе после успешного размещения выпуска биржевых облигаций Банка «Зенит». Сегодня инвесторы ждут размещения Москвы, 48 – если Москомзайм не предоставит премии к рынку, мы ожидаем снижение кривой доходности Москвы.

На денежном рынке ситуация по-прежнему сохраняется спокойной - объем банковской ликвидности вновь превысил 1.0 трлн. руб., ставки по однодневным кредитам MosPrime вчера находились на уровне 3,5% годовых. Небольшая коррекция рубля к бивалютной корзине в пределах 7 коп. практически не отразилась на ситуации на МБК.

Рынок рублевого долга I эшелона уже неделю не может преодолеть текущий уровень сопротивления по доходности – для новых минимумов с начала кризиса рынку необходимы веские факторы. Ключевым событием сегодня станет аукцион по размещению облигаций 48 выпуска Москвы на 10 млрд. руб. со сроком погашения в июне 2022 г. Ранее Москомзайм называл ориентиром доходности диапазон 7,5-7,55% годовых. Вчера доходность данного выпуска составила 7,56% годовых. Таким образом, мы не исключаем, что Москомзайм может не предоставить премии при доразмещении, в результате чего инвесторы будут покупать бумаги уже на вторичном рынке, что еще продавит кривую доходности Москвы вниз.

Во II эшелоне вчера активным спросом пользовались бумаги банковского сектора после успеха на первичке Банка «Зенит», ставку купона облигаций которого составила 7,9% годовых (при годовой оферте) при первоначальном прайсинге 8,3% - 8,8% годовых. Спрос на биржевые облигации банка объемом 5 млрд. руб. вдвое превысил объем выпуска. На следующей неделе состоится размещение выпуска Банка «Санкт-Петербург» на 5 млрд. руб. Вероятно, доходность выпуска также окажется ниже текущего прайсинга на уровне 8,58% – 9,10% годовых к оферте через 1,5 года.