Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Неоднозначные ожидания по итогам саммита ЕС в грядущее воскресенье держат инвесторов в напряжении


[21.10.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «BB»:

Спрэды банковских облигаций II эшелона к кривой ОФЗ остаются на привлекательном уровне 210-230 б.п. по сравнению с докоррекционными уровнями 160-180 б.п. при относительно короткой дюрации ломбардных выпусков.

• МДМ Банк, 7 (Ba2/B+/BB) (102,5/8,38%/0,73): на кривой МДМ Банка наиболее интересно смотрится ломбардный выпуск 7 серии который по серии, офферу предлагает спрэд к кривой госбумаг на уровне 210 б.п., что выглядит крайне привлекательно при докоррекционных уровнях 160-180 б.п.

• НОМОС, 11 (Ba3/-/BB) (99,4/8,43%/0,69): короткий выпуск НОМОСа также торгуется с привлекательным спрэдом к кривой госбумаг на уровне 220 б.п.

• Банк Зенит (Ba3/-/B+): короткие выпуски Банка с дюрацией 0,7-1,1 года серий 6, БО-01, БО-06 также торгуются с привлекательной премией к кривой госбумаг – на уровне 215-225 б.п. с доходностью 8,3%-8,9% годовых.

• МДМ Банк, БО-01 (Ba2/B+/BB) (103,9/9,18%/1,03): рекомендуем обратить внимание на данный выпуск МДМ Банка которой торгуется с премией к ОФЗ около 250 б.п. при годовой дюрации.

• Кредит Европа Банк, 6 (Ba3/-/BB-) (98,9/9,9%/ 0,82): короткий ломбардный выпуск дает привлекательную премию к ОФЗ в размере 350 б.п. на фоне проблем европейских банков. В тоже время, Fitch подтвердил рейтинги Credit Europe Bank N.V. и его российского дочернего банка ЗАО «КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК» на уровнях «BB» и «BB-». На наш взгляд, последние решения ЕЦБ о предоставлении ликвидности банкам Европы существенно снижают их кредитные риски, а также возможное негативное влияние на дочерние российские банки.

Мировые рынки

Вчера

Волатильность на рынках сохраняется на фоне противоречивых новостей относительно предстоящего саммита ЕС. Европейские лидеры планируют принять расширенный пакет мер для преодоления долгового кризиса, однако из-за сохранения разногласий внутри Евросоюза процесс согласования может затянуться.

В ожидании конкретных действий европейских лидеров рынки не выходят за границы широкого бокового диапазона. По итогам вчерашних торгов доходность UST’10 изменилась незначительно, увеличившись на 3 б.п. – до 2,19% годовых.

В Европе

Из Европы продолжает поступать мощный поток противоречивых новостей. С одной стороны, европейские лидеры готовят «большой план» для преодоления долгового кризиса в ЕС. С другой стороны, при сохранении разногласий между Германией и Францией время продолжает играть против стабилизации ситуации в регионе.

В основу «большого плана» должно лечь повышение потенциала Европейского фонда финансовой стабильности, рекапитализация банков, укрепление совместных механизмов управления внутри еврозоны и усиление интеграции (в соответствии со вчерашним совместным заявлением Н.Саркози и А.Меркель).

Вместе с тем к 23 октября, когда в Брюсселе намечен саммит ЕС, данный план согласовать не удастся, в результате чего будет проведен очередной саммит 25 октября.

Как мы отмечали ранее, очередным «камнем преткновения» на пути к согласованию могут стать переговоры об увеличении списаний по греческим долгам частными кредиторами. Ожидается, что инвесторы должны одобрить увеличение списаний с 21% до 50%, что, естественно, будет негативно воспринято инвестсообществом. Накануне еврокомиссар по финансам Олли Рен заявил в интервью The Wall Street Journal, что для согласования сделки по реструктуризации греческого долга могут потребоваться недели.

Таким образом, нельзя исключать, что вслед за вторым саммитом в следующую среду могут потребоваться все новые и новые саммиты.

В США

Статистика по США, которая была опубликована в четверг, в целом совпала с ожиданиями рынка, что подтверждает отсутствие рисков рецессии в стране в ближайшей перспективе.

Так, по сообщению министерства труда США, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе упало на 6 тыс. – до 403 тыс. Объемы продаж на вторичном рынке жилья в сентябре немного снизились, составив 4,91 млн. в годовом выражении, что также совпало с ожиданиями.

Неожиданно позитивные данные вышли по индексу производственной активности Филадельфии, который вырос в октябре до 8,7 п. при ожидавшихся минус 9,4 п.

Сегодня

По-прежнему все внимание будет сосредоточено на новостях, поступающих из Европы, относительно предстоящих мер по выходу из кризиса.

Сегодня серию выступлений в 11:45 по МСК откроет глава ЕЦБ Ж-К. Трише. В 16:00 начнется саммит министров финансов еврозоны по вопросам долгового кризи-са, который будет предшествовать более расширенной встрече глав ЕС в воскресенье.

Сегодня рынки продолжат реагировать на европейский новостной фон, однако основные события будут отыгрываться уже в понедельник по итогам воскресного саммита.

Евробонды развивающихся стран

Суверенный сегмент

Суверенные евробонды развивающихся стран вчера отыгрывали снижением необходимость проведения дополнительной встречи европейскими лидерами для согласования «большого плана» по выходу из долгового кризиса ЕС. Сегодня рыночная конъюнктура выглядит нейтрально при консолидации нефтяных цен выше $109 за баррель.

По итогам вчерашних торгов доходность индикативного выпуска RUS’30 выросла на 14 б.п. - до 4,62% годовых Мы отмечали, что в последние дни российские суверенные бумаги выглядели лучше рынка, в результате чего коррекция была вполне ожидаема. Среднее значение по доходности RUS’30 с апреля по сентябрь - 4,44% годовых, в результате чего потенциал роста на уровне 18 б.п. все еще выглядит весьма скромно.

С другой стороны, нефтяные котировки пока остаются на весьма комфортном уровне, что может поддержать рынок.

Индекс EMBI+ вчера вырос на 5 б.п. – до 372 б.п. при росте доходности UST’10 на 3 б.п. – в абсолютном выражении средний рост доходностей по евробондам развивающихся стран составил 8 б.п.

Сегодня, в преддверии воскресного ключевого саммита европейских лидеров, рынок продолжит находиться в широком боковике, выход из которого возможен уже в понедельник.

Корпоративный сегмент

В преддверии важных событий по Европе инвесторы вчера предпочли зафиксировать прибыль – снижение котировок наблюдалось практически по всему спектру бумаг.

Так, Sber-21 вечером продавали по 95.75, хотя еще днем покупки шли по 96,25-96,50. VIP-22 также продавали, сделки проходили по 89,75 при уровне выше 90 фигуры в четверг.

Продажи не обошли стороной и нефтегазовый сектор: Gazpru-19 закрылся на уровне 119-121.

Активность инвесторов сегодня снова будет невысокой – инвесторы предпочтут воздержаться от активных действий в преддверии воскресного саммита.

Рублевые облигации

Ситуация на денежном рынке

Ситуация на денежном рынке не меняется уже в течение недели – ставки на МБК остаются около уровней ЦБ, ежедневные объемы фондирования по-прежнему составляют более 200-250 млрд. На следующей неделе данная ситуации вряд ли кардинально измениться.

Вчера банки привлекли на аукционах прямого РЕПО 245 млрд. руб. Средневзвешенная ставка по-прежнему находится в диапазоне 5,25-5,3% годовых.

Ставка MosPrimeRate o/n также остается в диапазоне 5 3%-5 5% годовых составив вчера 5 46% годовых.

После уплаты 1/3 НДС объем свободной ликвидности снизился на 124 млрд. руб., достигнув 809 млрд. руб.

Министерство финансов РФ проведет 25 октября 2011 г. аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме 80 млрд. руб. до 18.01.2012 г. при минимальной процентной ставке размещения 6,6% годовых. В результате Минфин продолжает небольшими объемами еженедельно вбрасывать деньги в банковскую систему со сроком возврата в 2012 г.

ЦБ РФ 28 октября планирует провести заседание по вопросу процентных ставок – мы не ожидаем от Банка России каких-либо действий в данном направлении.

На следующей неделе налоговые платежи будут продолжены – ближайшие выплаты пройдут 25 октября по уплате акцизов и НДПИ. На этом фоне снижения ставок на МБК мы не ждем.

На этом фоне ставка MosPrimeRate o/n также остается в диапазоне 5,3%-5,5% годовых, составив вчера 5,34% годовых.

Напомним, что сегодня пройдет уплата 1/3 НДС за III квартал. Как мы уже отмечали ранее, не ожидаем снижения ставок на денежном рынке как минимум до конца месяца.

Облигации федерального займа

Котировки ОФЗ продолжают торговаться в боковике при скромных объемах торгов – день умеренного роста сменяется днем аналогичного снижения котировок. Госбумаги остается в зависимости от внешних настроений; на текущий момент в соответствии с пологим наклоном кривых NDF-IRS короткие ОФЗ выглядят дорого, тогда как более длинные выпуски справедливо оценены.

Оборот остается на очень низких уровнях - 6,27 млрд. руб Основной объем сосредоточен в длинной части кривой в ОФЗ 25077 и 25079, а также в среднесрочной части кривой (выпуск ОФЗ 25068).

Доходность по всей кривой госбумаг выросла на 5-10 б.п. на фоне роста ставок по валютным и процентным свопам - NDF 5Y по закрытию прибавил 3 б.п. (7,28%), IRS 5Y - 13 б.п. (7,62%).

Отметим, что госбумаги с дюрацией до 2 лет торгуются с отрицательным спрэдом к кривой IRS, что говорит о выраженной непривлекательности данных выпусков. Вместе с тем в более длинной части кривой уровни спрэдов выглядят справедливо – спрэд ОФЗ 26203-NDF 5Y составляет около 100-110 б.п., спрэд ОФЗ 26203-IRS 5Y – 60-70 б.п.

Сегодня ожидаем сохранения боковика на рынке при низкой активности торгов. Некоторое оживление на рынок может прийти лишь в понедельник с приходом новостей из Европы.

Корпоративные облигации и облигации РиМОВ

В корпоративном сегменте рынка сохраняется боковик при низких дневных оборотах – инвесторы не готовы совершать активные операции в условиях напряженности на финансовых рынках. Пока мы не видим предпосылок для выхода из боковика, хотя при усилении негатива из Европы продажи могут возобновиться.

Рынок в течение всей текущей недели находится в стадии консолидации при неоднозначном внешнем фоне. Инвесторы предпочитают занимать выжидательные позиции до прояснения перспектив выхода Европы их кризиса.

Дополнительное давление оказывают на рынок высокие ставки на МБК, которые фактически не дают «быкам» развернуться. «Медведи» также пока не спешат продавать бумаги, т.к. велик риск, что откупить их дешевле будет проблематично. Вместе с тем в I-II эшелонах спрэды к ОФЗ стоят весьма узкими, что выглядит непривлекательно.

Не исключаем увидеть более высокую активность на рынке по итогам саммита ЕС в понедельник, однако нельзя исключать, что данное движение окажется негативным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: