Российский рынок облигаций

За прошедшую неделю доходности среднесрочных и длинных ОФЗ выросли на ~5 б.п. В отсутствии краткосрочных драйверов для роста котировок активность инвесторов на рынке остается относительно невысокой. При этом давление на рынок оказывают ожидания выхода Минфина с первичными размещениями в сентябре.

На этом фоне угол наклона кривой ОФЗ продолжает увеличиваться – на сроке 2-10 лет достиг 127 б.п. Отметим, что Минфин, скорее всего, дождется решения Банка России по ключевой ставке 16 сентября, где ставка может быть снижена на 50 б.п. – до 7,5% годовых, что сгладит рост предложения со стороны министерства.

Факторы возможных продажи ОФЗ со стороны дружественных нерезидентов и перезапуск бюджетного правила, на наш взгляд, пока выглядят нейтральными: доля дружественных нерезидентов на рынке госбумаг незначительна, а начало покупок валюты на рынке, вероятно, начнется в следующем году и будет иметь ограниченное влияние на инфляцию. В результате, доходности длинных ОФЗ выше 9% годовых выглядят достаточно интересно для долгосрочных покупок (на горизонте 1-1,5 года).

На текущей недели ожидаем консолидацию рынка при сохранении невысокой активности торгов, которая с приближением заседания ЦБ РФ и завершением сезона отпусков начнет постепенно расти.