Еврооблигации

Рынок евробондов ЕМ пока крайне слабо реагирует на недавний резкий рост доходностей UST. По итогам вчерашних торгов доходность UST’10 скорректировалась вниз на 1 б.п. – до 1,93% годовых; доходности евробондов ЕМ при этом выросли незначительно – на 1-4 б.п.

Доходность российских 10-леток снизилась на 1 б.п. – до 3,36% годовых, оставаясь у многолетних минимумов. При этом кредитный спрэд сузился на 1 б.п. – 142 б.п., что остается экстремально узким уровнем.

На фоне крайне узких кредитных премий потенциал снижения доходности у евробондов РФ отсутствует.

Облигации

Во вторник коррекция кривой ОФЗ продолжилась – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 2 б.п. – до 6,22% годовых, 10-летних – на 5 б.п. – до 6,49% годовых. Причиной служит глобальное снижение аппетита к риску при росте доходностей бенчмарков – UST. В целом, данную коррекцию мы расцениваем, как техническую после серьезного ралли с августа. Кроме того, уже традиционно после заседания Банка России наступает период ослабления спроса на ОФЗ в ожидании новых триггеров; как правило, спрос начинает расти с приближением даты очередного заседания. Кроме того, возвращение Центробанков к смягчению (в т.ч. ФРС и действия ЦБ РФ на опорном декабрьском заседании) возобновит спрос на долг.

Минфин на фоне снижения спроса на госбумаги будет размещать среднесрочный выпуск 6-летних классических ОФЗ 26229 и инфляционный выпуск ОФЗ 52002. Формально выпуски доступны в объеме остатков, доступных для размещения (без лимита), однако не ожидаем, что Минфин пойдет на увеличение объема продажи за счет премии – ограниченный объем удовлетворённых заявок поддержит рынок.

Обратим внимание на инфляционный выпуск, вмененная инфляция по которому держится на уровне 3%. В целом, в следующем году мы ожидаем локальное снижение инфляции ниже 3%, однако в долгосрочном периоде (на горизонте обращения бумаги) данный уровень выглядит привлекательно для покупки при стратегии buy&hold.

На сегодняшнем аукционе Минфина обратим внимание на инфляционный выпуск.