Еврооблигации

Российские евробонды продолжают умеренный рост цен, тем не менее премия к UST-10 остается на повышенном уровне (214 б.п.). Доходность Russia-29 во вторник снизилась до 3,84% (-1 б.п.). За неделю доходность десятилетних российских евробондов выросла на 7 б.п., в то время как доходность UST-10 снизилась на 36 б.п. Расширение премии к UST-10 за неделю произошло в большинстве ЕМ из-за обострения торговых противоречий США и Китая.

Снижение спроса на риск ЕМ ограничивает потенциал сужения премии в российских евробондах к долларовому бенчмарку.

Облигации

Во вторник восстановление цен рублевых облигаций продолжилось. Доходность 10-летних ОФЗ вернулась к 7,30% (-9 б.п. за день, -17 б.п. за два дня). Санкционная премия в российских гособлигациях снижалась по мере того как инвесторы переоценивали новый пакет санкций, объявленный на прошлой неделе.

Агентство S&P вчера выпустило специальный комментарий, в котором было отмечено, что второй пакет санкций, введенных США в рамках закона "О контроле за химическим и биологическим оружием", не окажет непосредственного влияния на оценку кредитоспособности России. Санкции не ограничивают доступ финансовых институтов США к вторичному рынку Российского долга. По мнению S&P "российское правительство сможет справиться с последствиями даже полного запрета инвестиций в новые суверенные выпуски облигаций, учитывая сильные бюджетные показатели российского правительства, двойной профицит, прочную позицию страны как внешнего нетто-кредитора и ограниченный объем потребностей в госзаимствованиях (около 1,5% ВВП ежегодно) на фоне значительных остатков средств на счетах Федерального казначейства (3% ВВП)".

На данный момент ЕС не ввел аналогичных санкций, что дает возможность российскому правительству осуществлять размещение еврооблигаций среди европейских инвесторов с последующей продажей финансовым институтам из США.

Цены ОФЗ в начале этой недели полностью отыграли введение новых санкций США, вернувшись к уровню середины прошлой недели. Давление на рынок ОФЗ от ослабления рубля и снижения цен на нефть компенсируется ростом ожиданий снижения ставки ФРС в сентябре. Дальнейшую динамику российских гособлигаций будет определять спрос глобальных инвесторов на риск развивающихся стран и изменение ключевой ставки Банком России.

Сегодня Минфин предложит на аукционе среднесрочные ОФЗ 26227 (погашение 17.07.2024 г.) на 20 млрд руб. Ожидаем размещения с доходностью около уровней вчерашнего закрытия – 7,16% годовых. На фоне сильных ожиданий по снижению ключевой ставки ЦБ РФ вряд ли Минфин будет давать премию к вторичному рынку.

После быстрого восстановления ожидаем боковой динамики на рынке рублевых облигаций.