Глобальные рынки: На глобальных долговых площадках вчера наблюдался рост доходностей

Вчерашний день на глобальном долговом рынке проходил при слабом информационном фоне. При этом активность участников сохранялась весьма высокой.

В рамках европейской сессии можно было наблюдать рост доходностей госбондов Германии (0,823%) и Франции (1,199%), который произошел во второй половине дня.

В рамках американской сессии также наблюдался рост доходностей. Так, UST-10 по итогам дня в доходности приблизилась к уровню 2,3604%.

Сегодня на глобальном долговом рынке будут отсутствовать американские участники, которые будут праздновать День ветеранов.

Сегодня мы ждем низкой активности на глобальных площадках.

Еврооблигации: Евробонды скорректировались на вербальных интервенциях

Доходность 10-летних евробондов Russia-23 в понедельник снизилась на 10 б.п. – до 5,09% годовых благодаря заявлениям Президента РФ о перепроданности рубля, а также отсутствия планов по введению ограничений на движения капитала. Z-spread сузился на 10 б.п. – до 283 б.п.

Поддержку российским евробондам оказали также цены на нефть, которые подошли к 85 долл. за баррель после публикации сильной статистики по Китаю.

Вместе с тем сегодня нефть снова снизилась к 82 долл. за баррель после сообщения, что ОПЕК не примет решения о снижении коллективной квот на добычу по итогам заседания в ноябре (по заявлению министра нефти Кувейта Али аль-Омара). Валютный фактор также негативно сказался на товарных рынках – долларовый индекс DXY продолжил обновлять локальные максимумы, достигнув 88 п., что является пиком 2010 г.

На этом фоне сегодня ждем снижения котировок российских евробондов.

На фоне снижения цен на нефть сегодня ожидаем коррекции российских евробондов.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжил укрепляться, однако вопрос, надолго ли хватит потенциала, остается открытым

Вчерашний день на локальном валютном рынке проходил в условиях насыщенного информационного фона. ЦБ сообщил, что фактически перестает поддерживать рубль через регулярные валютные интервенции и отказывается от понятия «операционный интервал» и «бивалютная корзина». Реакция участников рынка на данную новость была весьма ограниченной. Тем не менее, озвученная готовность регулятора совершать интервенции на валютном рынке в случае появления угрозы финансовой стабильности, а также готовность ограничить объем предоставления ликвидности, оказало рублю поддержку. Фактически регулятор обозначил готовность бороться со спекулянтами. При этом прошедшие аукционы валютного РЕПО показали, что на рынке наблюдается пониженный спрос на валюту.

Курс доллара в рамках дневной сессии приблизился к отметке 45 руб., а курс евро – к 56 руб. Тем не менее к концу дня все же можно было наблюдать небольшую коррекцию в сильно укрепившимся рубле. По итогам торгов курс доллара приблизился к отметке 45,70 руб.

На денежном рынке ситуация сохраняется комфортной. Уровень ликвидности пока удерживается выше отметки 1,2 трлн руб. Прошедшие кредитные аукционы под залог рыночных активов показали умеренный спрос на ресурсы. Ставки МБК удерживаются на прежних уровнях. Mosprim o/n – 10,18%.

Сегодня на фоне коррекции котировок нефти, а также отсутствии новых позитивных моментов рубль может вновь возобновить ослабление.

Облигации: Доходность ОФЗ снизилась на фоне коррекции рубля

Массированные словесные интервенции представителей ЦБ, Минфина и Президента РФ позитивно сказались на рубле – в понедельник российская валюта скорректировалась на 1,5 руб. – до 45,0 руб. (внутридневной минимум).

На этом фоне наблюдалось коррекционное движение, как на долговом рынке, так и на рынке свопов. Так, кривая ОФЗ скорректировалась вниз на 5-10 б.п., кривая IRS – на 15-20 б.п., а валютных свопов – на 20-30 б.п. На наш взгляд, вчерашнее движение в ОФЗ было возможностью для их продажи – спрэды к ставке РЕПО ЦБ остаются крайне узкими – 50-70 б.п. при комфортном значении 100-150 б.п.

Министр финансов РФ Антон Силуанов вчера заявил, что Минфин РФ рассматривает возможность выпуска нового инструмента - облигаций, доходность которых привязана к инфляции. В корпоративном сегменте облигации с подобной структурой уже выпускали РЖД, АИЖК и пр. В целом данный инструмент интересен для долгосрочных инвестиций, в результате чего выпуск ОФЗ с привязкой к инфляции может являться одной из форм размещения госбумаг в пользу государственных институтов развития и госбанков.

Сегодня ожидаем увидеть обратное движение ОФЗ на фоне негативного движения рубля на снижающихся ценах на нефть. Кроме того вчера ЦБ объявил, что будет более консервативно подходить к вопросу формирования рублевой ликвидности банков, что означает в потенциальный рост ставок на денежном рынке.

Потенциал снижения котировок ОФЗ сохраняется.

Корпоративные события

Fitch подтвердило рейтинги 4 российских частных банков

Агентство подтвердило долгосрочные рейтинги Московского кредитного банка на уровне «BB»/прогноз «Стабильный», Банка ЗЕНИТ и Банка Санкт-Петербург на уровне «BB-» /прогноз «Стабильный» и Банка УРАЛСИБ на уровне «B+»/прогноз «Негативный».

«Стабильный» прогноз по рейтингам МКБ, БСП, Банка ЗЕНИТ и ПСБ отражает ожидания по базовому сценарию Fitch, что российская экономика избежит глубокой рецессии в 2015 г., а постепенное ухудшение качества активов в этих банках будет управляемым с учетом существенной прибыльности до отчислений в резерв под обесценение кредитов.

«Негативный» прогноз по рейтингу Банку УРАЛСИБ отражает риск сокращения капитала с учетом потенциала дальнейшего обесценения активов и ограниченной прибыльности банка до отчислений под обесценение.

В текущих условиях новости о подтверждении кредитных рейтингов, на наш взгляд, позитивны для долговых инструментов эмитентов. В то же время преобладание негативных настроений на рынке будет продолжать оказывать давление на бумаги.

S&P понизило рейтинг СБ банка с «В» д о «В-»; прогноз — «Стабильный»

Понижение рейтинга отражает мнение агентства об ухудшении структуры базы фондирования СБ Банка в связи с ростом зависимости от рефинансирования в ЦБ РФ. Ресурсы, привлеченные от ЦБ РФ, по состоянию на 30 июня 2014 г. обеспечивали почти 20% обязательств СБ Банка (по сравнению с 13% по состоянию на 31 декабря 2013 г.), что выше среднего по банковскому сектору уровня.

Кроме того отношение «кредиты / депозиты» ухудшилось, увеличившись со 118% в конце 2012 г. до 135% в середине 2014 г.

В 2014 г. СБ банк смог погасить облигации на сумму 3 млрд руб. По оставшемуся в обращении выпуску облигаций серии БО-2 в середине октября СБ банк прошел оферту. Ставка купона по займу была повышена с 11,00% до 13,5%. После оферты в обращении осталось бумаг на 0,9 млрд руб. Учитывая сокращение бумаг в обращении и то, что у Банка ранее был рейтинг В3 от Moody`s не ожидаем реакции в бумагах на новость.

S&P понизило рейтинг АФК Система с «ВВ+» до «ВВ», прогноз – «Негативный»

Вчера S&P понизило рейтинг АФК Система до «ВВ» с «BB+», прогноз «Негативный». Рейтинг компании выведены из списка CreditWatch, в который он был помещен 19 сентября 2014 г. Эксперты S&P отметили, что «утрата доли в капитале ОАО «Башнефть» негативно повлияет на размер портфеля активов Системы, диверсификацию бизнеса и объем дивидендного дохода». Юридически постановление суда еще не вступило в силу и может быть обжаловано, однако с точки зрения S&P, «вероятность того, что Система сохранит контроль над Башнефтью, очень мала». S&P также отмечает, что «несмотря на арест основного акционера Системы В.Евтушенкова, отношения компании с банками не ухудшились, и положения о существенных неблагоприятных событиях в кредитных соглашениях не вступали в силу». Позитивным для рейтинга Системы фактором остается «небольшой объем долга на уровне материнской компании». При этом «дивидендные доходы от МТС (в среднем 500-600 млн долл. в год) с запасом покрывают операционные расходы группы и потребности в обслуживании и погашении долга». S&P по-прежнему оценивает профиль финансовых рисков Системы как «Средний». В целом, негативное рейтинговое действие в адрес Системы было ожидаемо в свете решения арбитражного суда изъять в пользу государства принадлежащие корпорации акции Башнефти (см. комментарий от 10 ноября 2014 г.), причем, в первую очередь со стороны S&P, от которого у АФК был самый высокий рейтинг. Напомним, у Системы также имеются рейтинги от Moody’s на уровне «Ва2» и Fitch – на уровне «ВВ-»/Негативный. Новость вряд ли окажет заметное влияние на котировки бондов Системы, которые уже учитывают возможные рейтинговые шаги агентств.

S&P подтвердило рейтинг ТМК на уровне «В+», ухудшив прогноз со «Стабильного» на «Негативный»

S&P подтвердило кредитный рейтинг ТМК на уровне «B+», изменив прогноз со «Стабильного» на «Негативный». Ухудшение прогноза аналитики S&P связывают со снижением рентабельности компании по EBITDA в 1 пол. 2014 г. из-за падения курса рубля. Кроме того, в будущем нефтегазовые компании, основные клиенты ТМК, могут сократить объем капиталовложений из-за снижения цен на нефть и ограниченного доступа к мировым финансовым рынкам, что также негативно отразится на финпоказателях ТМК. Рейтинги ТМК могут быть понижены, если «отношение Долга/EBITDA вырастет до 5х и более, или показатель свободного денежного потока компании будет выражаться отрицательным числом». Новость умеренно негативная для ТМК, отметим, что у компании имеется еще один рейтинг от Moody’s на уровне «В1»/Стабильный. Вместе с тем, по итогам 1 пол. 2014 г. метрика Долг/EBITDA была 4,7х, что довольно рядом с указанной S&P отметкой 5,0х. Впрочем, по итогам 2 пол. можно ожидать некоторой поддержки финрезультатам ТМК со стороны участия в поставках ТБД Газпрому для строительства «Силы Сибири», к тому же североамериканский дивизион ТМК отмечал возросшую активность нефтебуровых компаний в США. Кроме того, ТМК заявила о снижении программы Capex на 2014 г., что удержит компанию от заимствований. Ухудшение S&P прогноза рейтинга ТМК может оказать давление на котировки более чувствительного длинного евробонда ТМК-20.