Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки продолжают отыгрывать решение ЕЦБ.

Торги на глобальном долговом рынке проходили в тренде, сформированном еще в четверг после объявления ЕЦБ программы выкупа активов. Доходности гособлигаций Германии снизились до отметки 0,367%, а Франции до 0,557%. При этом представленная статистика об индексах деловой активности не оказывала существенного влияния на ход торгов. Не исключено, что в ближайшее время доходности стран ЕС начнут стабилизироваться на текущих уровнях.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжили снижаться. И по итогам пятницы доходность UST-10 опустились ниже уровня 1,8%. Укрепление доллара против евро способствовало повышению спроса на UST.

На глобальных валютных площадках пара EUR/USD в пятницу продолжала демонстрировать снижение и достигла значения 1,12х.

Сегодня мы не ждем существенного изменения ситуации на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации

Активные покупки в суверенном сегменте. Ралли в бумагах Распадской продолжилось.

Общий положительный сантимент на развивающихся рынках не обошел стороной и российский сегмент. Активный рост рынке был повсеместным. При этом в лидерах ценового роста был преимущественно корпоративный сегмент где рост был преимущественно за планкой в 100 б.п. Так, довольно неплохо выглядели бумаги нефтегазового и банковского секторов. Отдельно стоит отметить бумаги Евраза, где рост по итогам дня приближался к 200 б.п., а также бумаги Распадской, которые выросли на 400 б.п. за день. В суверенном сегменте динамика была скромнее и ограничивалась диапазоном в 50-70 б.п.

На этой неделе рынку, вероятно, не удастся сохранить оптимистичный запал. Риски новых санкций для России, а также решение Саудовской Аравии о сохранении объемов добычи на прежнем уровне будут факторами, оказывающими давление на инвесторов. Геополитика, вероятно, будет в фокусе внимания участников торгов на этой неделе.

Ждем роста негативных настроений на рынке.

FX/Денежные рынки

Рубль немного укрепился относительно базовых валют.

Рубль завершил минувшую неделю небольшим укреплением. Решение ЕЦБ о запуске программы выкупа активов стало поводом для укрепления практически всех без исключения валют стран ЕМ.

Кроме того рост котировок нефти на сырьевых площадках также оказали рублю небольшую поддержку. Помимо этого фактор налоговых выплат также способствовал росту спроса на рубль. В первой половине торгов пятницы курс доллара снижался до уровня 63 руб., а курс евро до уровня 71,40 руб.

Тем не менее, национальной валюте так и не удалось завершить неделю на этих уровнях. Очередная волна военной активности на юго-востоке Украины стала поводом для небольшого ослабления рубля. По итогам недели курс доллара достиг уровня 64 руб., а курс евро 72 руб.

На денежном рынке в пятницу ситуация не претерпела существенных изменений. Уровень ликвидности банковской системы удерживается на комфортном уровне. Банки при этом вынуждены размещать излишки ликвидности на депозитах в ЦБ. Ставки МБК немного снизились до уровня 17,51%.

Сегодня мы ожидаем, что рубль продолжит демонстрировать волатильность.

Облигации

Успешная неделя для сегмента ОФЗ, несмотря на нарастающие геополитические риски.

Стабильность рубля и попытки укрепиться поддержали сегмент рублевого долга в конце недели. В целом неделя прошла довольно удачно для сегмента госдолга. Так, с начала недели доходность по бенчмарку 26207 снизилась на 20-30 б.п. При этом в пятницу по ряду сделок доходность была ниже отметки в 13%. В целом такая ситуация на фоне ключевой ставки в 17%, слабых цен на нефть и растущего геополитического риска выглядит агрессивно переоцененной. Рост напряжения на востоке Украины в эти выходные может добавить негативного сантимента рынку. Отметим, что, конечно, одним из важных для долгового рынка будет заседание ЦБ в эту пятницу. В целом экономически, с нашей точки зрения, поводов снижать ставку нет – уверенный рост цен, а также слабые позиции рубля , на фоне текущей ценовой конъюнктуры на рынке нефти, являются факторами, сдерживающими возможное смягчение денежно-кредитной политики. В силу этого мы ждем, что на этой неделе сегмент ОФЗ снова будет под давлением продавцов.

Ждем роста негативных настроений на рынке.

Корпоративные события

Россельхозбанк (Ва1/ВВ+/-) установил ставку купона по облигациям серий 10 и 11 в размере 18,5% годовых.

Россельхозбанку предстоит 06.02.2015 г. пройти оферту по выпускам серии 10 и 11. Данные бумаги были размещены в рынок в 2010 г. Понижение агентством Fitch странового рейтинга России на одну ступень в начале января текущего года спровоцировало понижение рейтинга РСХБ до спекулятивной категории. Однако принятие ЦБ решения о применении в регуляторных целях к банкам и их инструментам рейтингов, присвоенных до 1 марта 201 4г., формально позволяет бумагам РСХБ сохранить инвестиционный статус.

Ставка купона в размере 18,5% предполагает эффективную доходность 19,36% годовых, что содержит премию к кривой ОФЗ на уровне 425 б.п. На наш взгляд, данный уровень соответствует справедливой доходности бумаги.

По итогам 2014 года кредитный портфель Россельхозбанка увеличился до 1,4 трлн рублей («+13,5%» г/г). По данным «Ведомостей», просроченные кредиты юрлицам у РСХБ выросли за год на 44 млрд рублей, или на 47% - теперь на них приходится 12% портфеля. Просроченные кредиты физлиц выросли на 80% - до 3,7 млрд рублей. Убыток РСХБ за 2014 г. составил 7,6 млрд рублей. Правительство активно поддерживает РСХБ, компенсируя низкую рентабельность банка регулярными вливаниями в капитал. В 2015 г., очевидно, Правительство продолжит предоставлять РСХБ поддержку на уровне капитала и ликвидности. В частности РСХБ уже упоминался в списке первых получателей капитала от АСВ в форме ОФЗ.

АСВ отобрало 27 банков для докапитализации через ОФЗ.

Совет директоров Агентства по страхованию вкладов (АСВ) утвердил список из 27 банков для докапитализации через облигации федерального займа (ОФЗ), который представлен правительству, сообщил министр финансов РФ Антон Силаунов, возглавляющий совет директоров АСВ, в пятницу.

Объем средств, который может быть предоставлен одному банку, составляет 25% его капитала по состоянию на 1 января 2015 г. Всего банкам будут предоставлены ресурсы объемом до 1 трлн руб., что составляет порядка 15% совокупного капитала российской банковской системы.

Чтобы получить помощь государства через АСВ, банк должен отвечать ряду критериев: его капитал должен быть не менее 25 млрд руб., он должны взять на себя обязательство увеличивать портфель кредитов, выданных предприятиям приоритетных отраслей экономики РФ, не менее чем на 1% ежемесячно (на 12% в годовом исчислении). Банк, получивший поддержку, также должен будет пополнить свой капитал за счет других источников на сумму, составляющую не менее чем 50% суммы средств, полученных через АСВ. Кроме того, получатели капитала от АСВ должны будут ограничить свои издержки. В течение трех лет банки не смогут увеличивать вознаграждение топ-менеджерам и размер фонда оплаты труда иных работников. Максимальный размер банк средств, направляемых на выплату дивидендов ограничивается в 25% прибыли.

Лимиты предоставления помощи распределены между банками следующим образом: Банки группы ВТБ – 307,8 млрд руб., Газпромбанк – 125 млрд руб., Россельхозбанк – 69 млрд руб. Из частных банков господдержку могут получить Альфа-банк – 62,8 млрд руб., банки группы «Открытие» – 65 млрд руб., Промсвязьбанк – 30 млрд руб., Московский кредитный банк – 20 млрд руб., банк «Россия» – 13 млрд руб., банк «Уралсиб» – 12 млрд руб., МДМ Банк – 9 млрд руб.

НОВАТЭК (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) снизит инвестиции в 2015 г. на 15% и не планирует выходить на рынок заемного капитала.

По данным Интерфакс, НОВАТЭК в 2015 г. планово снизит капвложения на 15% без учета проекта Ямал СПГ, заемные средства привлекать не планирует – инвестиции будут покрыты собственными средствами, об этом сообщил глава компании Л.Михельсон. Он также отметил, что половина выручки НОВАТЭК идет в рублях от реализации газа на внутреннем рынке, вторая – в валюте от продажи жидких углеводородов. При этом затраты более чем на 90% формируются в рублях. Ранее финансовый директор НОВАТЭК М.Джетвей сообщал, что капвложения компании (без Ямал СПГ) составят около 60 млрд руб., то есть план на 2015 г. может составить порядка 51 млдр руб. Безусловно, ослабление рубля будет поддерживать финансовый профиль НОВАТЭК, учитывая преимущественно рублевые издержки компании. В тот же время давление будет идти со стороны слабой ценовой конъюнктуры.

ТМК (В1/В+/-): операционные результаты 2014 г.

Трубная металлургическая компания в 4 кв. 2014 г. отгрузила 1,2 млн тонн, увеличив показатель на 10,4% относительно уровня 3 кв. 2014 г., сообщила компания. По итогам всего 2014 г. ТМК также продемонстрировала рост отгрузки продукции – на 1,5% к 2013 г. до 4,37 млн тонн. Увеличение спроса было сформировано трубопроводными проектами в РФ, а также нефтяными компаниями. В 2015 г. мы не исключаем ухудшение спроса со стороны нефтегазового и нефтесервисного сектора (трубы OCTG) из-за падения цен на нефть. Что касается труб для трубопроводов, то здесь спрос может увеличиться, но трубники могут получить давление на маржу. Цены на штрипс растут из-за девальвации национальной валюты, в то же время переложить рост на потребителей потребует сложных переговоров. Евробонды TMK, скорее всего, продолжат оставаться под давлением.

Fitch подтвердил рейтинги ряда регионов.

Агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента республик Татарстан и Чувашия, а также Алтайского края и города Казань. Рейтинг Чувашии подтвержден на уровне «BB+», но прогноз был ухудшен со Стабильного до Негативного в связи с ухудшением бюджетных показателей региона. РДЭ Татарстана оставлен на уровне «BBB-» с Негативным прогнозом, Казани - на уровне «BB-» со Стабильным прогнозом. Алтайский край сохранил рейтинг «BB+», прогноз - Стабильный. Проведенные рейтинговые действия также распространяются на находящиеся в обращении облигации этих регионов и Казани. Сохранение рейтингов выше обозначенных регионов – новость хорошая, учитывая ранее проведенное Fitch рейтинговое действие в адрес суверенного рейтинга России – был понижен с «ВВВ» до «ВВВ-», прогноз Негативный.