Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Котировки ОФЗ сегодня могут приостановить снижение в ожидании итогов валютных аукционов ЦБ и Минфина


[17.11.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

В пятницу на глобальном долговом рынке наблюдалась повышенная активность.

Пятничные торги на глобальном долговом рынке проходили при довольно плотном информационном потоке. В рамках европейской сессии были представлены предварительные индексы ВВП стан ЕС за третий квартал, а также индекс потребительских цен ЕС. Следует отметить, что данные о ВВП оказались немного лучше прогнозов в основном за счет Франции. Публикация подобных данных спровоцировала снижение уровня доходности в сегменте европейского госдолга.

Публикация блока статистки США также способствовала усилению активности на долговых площадках. Представленные данные о розничных продажах оказались в целом лучше прогнозов. На этом фоне можно было наблюдать снижение доходностей UST-10, которые к концу дня достигли уровня 2,32%.

На глобальном валютном рынке с открытием американских площадок пара EUR/USD продемонстрировала рост к уровню 1,25х, после продолжительной консолидации на уровне 1,245х.

Сегодня на глобальном долговом рынке может сохраниться пятничный настрой по снижению доходностей.

Еврооблигации

Котировки евробондов ускорили снижение в пятницу.

Котировки цен на нефть на утро пятницы снижались до 77,5 долл. за баррель, что является минимумом с 2010 г. На этом фоне давление на российские евробонды под конец недели усилилось. Так, доходность 10-летних евробондов Russia-23 выросла на 14 б.п. – до 5,35% годовых; z-spread расширился на 11 б.п. – до 308 б.п., что является абсолютным максимумом с момента размещения выпуска в сентябре 2013 г.

В течение пятницы цены на нефть несколько скорректировались вверх – до 78,9 долл. за баррель, что позволит поддержать российские бумаги. Расширившийся кредитный спрэд также может оказаться спекулятивно интересным.

Новый суборд Альфа-банка (Ba1/BB+/BBB-), который был размен на прошлой неделе под 9,5% годовых на 1 0 л ет ( call-option в 2020 г.) также оказался под существенным давлением – котировки снизились до 98,56 (доходность 9,73% годовых). Как мы отмечали ранее, учитывая 10-летний срок выпуска и фундаментальное ухудшение кредитных метрик банков, интересной выглядит доходность ближе к уровню 9,75% годовых.

Сегодня российские бумаги могут нащупать поддержку на достигнутых уровнях.

FX/Денежные рынки

Рубль под давлением слабой нефти приблизился к минимальным значениям текущего года.

В пятницу рубль продемонстрировал сильное ослабление относительно базовых валют, приблизившись к уровню 7 ноября, когда курс доллара достиг отметки 48,6 руб. Одной из причин для столь резкого ослабления рубля можно назвать падение котировок нефти ниже уровня 80 долл. за барр. Кроме того, в пятницу у участников усилились опасения того, что Россию могут отключить от системы SWIFT.

Активность экспортеров, которые усилили продажи валютной выручки накануне налоговых выплат, осталась незамеченной в первой половине дня, однако под конец торгов все же оказала рублю поддержку. Достигнутые в рамках дневной сессии уровни (доллар – 47,83 руб., евро – 59,53 руб.) уже к вечеру начали немного снижаться под давлением продажи экспортеров. По итогам дня курс доллара составил 47,18 руб., евро – 58,86 руб.

Сегодня Банк России и Минфин предложат банкам долларовые ресурсы, которые должны оказать поддержку рублю. Так, ЦБ проведет аукцион РЕПО сроком на один год с лимитом 10 млрд долл. и ставкой Libor12 m + 150 б.п. (2,06%), а Минфин предложит 3 млрд долл. сроком на 28 дней и минимальной ставкой на аукционе 1,7%. На наш взгляд, на аукционе валютного РЕПО спрос может быть весьма умеренным, а ресурсы Минфина могут быть весьма востребованы ввиду отсутствия необходимости вносить залог.

Денежный рынок в пятницу на фоне ослабления рубля продемонстрировал снижение ставок МБК. Уровень ликвидности в банковской системе сократился. Уплата страховых взносов, которая состоится сегодня, вероятнее всего, вернет ставки на прежний уровень.

Сегодня в случае сохранения котировок нефти на прежнем уровне рубль может начать отыгрывать пятничное снижение, кроме того, поддержку ему могут оказать продажи валютной выручки экспортерами.

Облигации

ОФЗ продолжают реагировать на динамику рубля.

Динамика рынка рублевых госбумаг продолжает находиться под властью рубля – в пятницу на фоне очередного обострения геополитики и снижения цен на нефть рубль закрепился выше уровня 47 руб. за доллар. На этом фоне кривая госбумаг на 5-9 б.п., спрэды к ставке РЕПО расширились до 76-99 б.п.

В результате спрэды доходности ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ продолжают плавно возвращаются к своим «справедливым» значениям – 130-150 б.п. на участке от 5 лет. Инверсия кривой на участке 5-10 лет также увеличилась, достигнув 24 б.п.

Сегодня в центре внимания будут аукционы по годовому валютному РЕПО ЦБ с лимитом 10 млрд. долл. и депозитный аукцион Минфина на 28 дней с лимитом 3 млрд. долл., что может ослабить давление на рубль. В этом ключе котировки ОФЗ могут приостановить снижение.

Котировки ОФЗ могут приостановить снижение в ожидании итогов валютных аукционов ЦБ и Минфина.

Корпоративные события

Госдума приняла закон о налоговом маневре в нефтяной отрасли.

Госдума на заседании в пятницу приняла закон о налоговом маневре в нефтяной отрасли. В рамках нововведений поэтапно за 3 года сократятся вывозные таможенные пошлины на нефть и нефтепродукты, говорится в пояснительной записке к документу. В 1,7 раза за 3 года сократятся пошлины на нефть, в 1,7-5 раз – на нефтепродукты в зависимости от их вида с одновременным увеличением ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на нефть в 1,7 раза и газовый конденсат в 6,5 раз. НДПИ в 2015 г. составит 776 руб. за тонну (сейчас на 2015 г. предусмотрено 530 руб.), в 2016 г. – 857 руб. (559 руб.), в 2017 г. – 950 руб. Экспортная пошлина на нефть сократится до 42% в 2015 г. (57% предусмотрено законом на 2015 г. сейчас), до 36% в 2016 г. (в настоящее время предусмотрено 55%) и до 30% в 2017 г. После длительных переговоров налоговый маневр удалось согласовать. Впрочем, его параметры были известны давно, поэтому особой новости это не представляет. Основные негативные моменты состоят в том, что пострадать могут НПЗ ВИНК с большой долей мазута, который облагается высокой пошлиной. Это связано с тем, что еще не все НПЗ в России завершили программу модернизации. Кроме того, страдают и компании, у которых собственная добыча не обеспечивает переработку, т.е. они вынуждены закупать нефть у других компаний. С учетом маневра вырастут внутренние цены на нефть (за счет сильного снижения эксп.пошлины на сырую нефть, становится выгодно ее экспортировать), что в конце концов скажется на потребителях – можно ожидать роста цен на бензин.

Индия может войти в калийный проект Акрона (В1/-/В+).

Консорциум индийских компаний во главе с государственной National Mines Development Corporation (NMDC) может уже до конца года закрыть сделку по покупке 30% в калийном проекте Акрона - ЗАО «Верхнекамская калийная компания». По информации СМИ, индийские компании могут заплатить за долю порядка 162 млн долл. Несмотря на то, что эта цена ниже той, что в феврале этого года заплатил «Сбербанк Инвестиции» за 19,9% (186 млн долл.), мы умеренно позитивно оцениваем данную новость. Акрон уже достаточно давно не может запустить этот проект: так, осенью прошлого года он перенес срок запуска с 2016 на 2021 г., выход на полную мощность в 2 млн тонн хлоркалия в год - с 2018 на 2023 г. Привлечение нового партнера может позволить ускорить запуск проекта и обеспечить сбыт продукции, т.к. Индия является 2 в мире покупателем хлоркалия. Мы не ждем особой реакции на новость в облигациях Акрона, выпуски торгуются на уровне бондов эмитентов с рейтингом «ВВ/ВВ+».

ММК (Ва3/-/ВВ+) планирует в 1 пол. 2015 г. самостоятельно погасить 400 млн долл. долга.

По данным Интерфакс, группа М МК в 1 пол. 2015 г . планирует погасить около 400 млн долл. текущего долга за счет собственных средств, об этом заявил CFO ММК С.Сулимов, отметив, что до 3 кв. 2015 г. компания полностью обеспечена собственными средствами. Всего по текущему курсу долг группы на 2015 г. составляет около 850 млн долл. Актуальное соотношение Чистый долг/EBITDA у ММК – 1,8x. Напомним, по итогам 1 пол. 2014 г. короткий долг ММК составлял 1,01 млрд долл. при запасе денежных средств на счетах 497 млн долл., в то же время у компании имелись невыбранные кредитные линии на 1,63 млрд долл. Кроме того, ММК генерирует значительный операционный денежный поток – за 1 пол. 2014 г. было 538 млн долл. Напомним, также в распоряжении ММК имеется пакет акций австралийской FMG – ранее оценивался компанией в 637 млн долл. Также ММК заявил о планах продать две угольные шахты в 2015 г. (Чертинская-Коксовая и Чертинская-Южная), не обозначив цену возможных сделок, впрочем, вряд ли она может быть значительной, принимая во внимание неблагоприятную ценовую ситуацию на рынке угля. Учитывая все перечисленные финансовые возможности, ММК вполне может собственными силами погасить обозначенные менеджментом 400 млн долл. в 1 пол. 2015 г. Отметим, что в июле ММК уже погасил два выпуска облигаций серий БО-06 и БО-07 общим объемом 10 млрд руб. (около 290 млн долл. на тот момент), что могло привести к снижению уровня долга до названных руководством ММК 1,8х по метрике Чистый долг/EBITDA, при этом по итогам 1 пол. 2014 г. соотношение было у отметки 2,2х. В свою очередь, мы не ждем заметной реакции в остающихся в обращении рублевых облигациях ММК серий 18 и 19, которые низколиквидные, а доходность бумаг находится на уровне бондов НЛМК (Ваа3/ВВ+/ВВВ-) с более высокими рейтинговыми оценками.

Газпром (Ваа1/ВВВ-/ВВВ) одобрил инвестпрограмму на 2015 г. в размере 839 млрд руб.

Как сообщили СМИ, Газпром одобрил проект инвестпрограммы на 2015 г. в размере 839 млрд руб., что включает проведение прединвестиционных исследований по газопроводу «Алтай» в рамках подготовки к ожидаемым поставкам газа в Китай по «западному маршруту». Размер программы на следующий год практически соответстветствует первоначальному варианту инвестиционной программы на 2014 г. – в размере 806 млрд руб. Позже инвестпрограмма на 2014 г. была пересмотрена в сторону повышения на 220,146 млрд руб. – до 1,026 трлн руб. Пересмотр Газпромом размера инвестпрограмм ближе к концу года является частой практикой – программа на 2013 г. также была пересмотрена: с 705,3 млрд руб. до 1,026 трлн руб.

Напомним, что операционный денежный поток за 2013 г. составил 1,7 трлн руб., что с лихвой покрывает объем инвестпрограммы на 2014 г., к тому же денежные средства по итогам 1 пол. 2014 г. составили 0,9 трлн руб. Таким образом, мы не ожидаем, что компания столкнется с проблемами при финансировании инвестпрограммы н а 2015 г . даже в случае пересмотра в сторону повышения, аналогичного предыдущим годам. Ослабление рубля может внести свои коррективы в расходы по некоторым инвестиционным статьям в части закупок за рубежом, что, в свою очередь, может быть нивелировано ростом рублевой выручки по зарубежным продажам. Новость нейтральна для бумаг компании.

S&P подтвердило рейтинг Банка Петрокоммерц (В2/В+/-) на уровне «B+» в связи с улучшением показателей базовой капитализации; прогноз — «Негативный».

Подтверждение рейтингов обусловлено тем что, Банк «Петрокоммерц» согласовал изменения условий двух субординированных займов объемом 303 млн долл., переклассифицировав их в бессрочные субординированные долговые инструменты, которые признаются Банком России в составе источников базового капитала 1-го уровня. Улучшение показателей базовой капитализации позитивно для кредитного профиля Банка. В то же время ухудшение операционной среды негативно отражается финансовом положении контрагентов Банка Петрокоммерц, что оказывает давление на качества активов и прибыльность, в силу чего прогноз по рейтингам Банка остался «Негативным». Текущий уровень рейтингов Банка Петрокоммерц не учитывает возможное слияние с Банком ФК Открытие (Ва3/ВВ-/WR), поскольку ожидается, что данная сделка состоится не ранее чем через 12 месяцев, и план интеграции с Банком ФК Открытие пока не определен. Ожидаем нейтрального влияния новости на котировки облигаций Банка Петрокоммерц.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: