Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Коррекция в российских еврооблигациях еще может продолжиться


[12.10.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

Во вторник российские евробонды заметно скорректировались вниз по цене, особенно в длине, на фоне роста доходности UST и вероятности скорого подъема ставок ФРС.

Во вторник с нормализацией торговой активности после возвращения американских игроков (накануне праздновали День Колумба) российские евробонды заметно скорректировались вниз, особенно в длине, на фоне возобновившегося роста доходности базовых активов – UST-10 достигли 1,76%-1,78% годовых. При этом повысилась рыночная вероятность роста ставок в США в этом году – до 68% в декабре. К тому же вчера нефть притормозила рост и даже немного отступила до уровня 52,5 долл. за барр. марки Brent. В итоге, длинные выпуски Russia-24 и Russia-43 снизились еще на 182-185 б.п. (YTM 4,8%-4,82%), бенчмарк Russia-23 – на 58 б.п. (YTM 3,42%). CDS на Россию (5 лет) поднялся на 12 б.п. до 234 б.п. Ценовая коррекция прошла и по большинству корпоративных евробондов в пределах 20-50 б.п.

Хотя ценовое снижение было ощутимым и российские евробонды вернулись к минимумам августа-сентября, тем не менее, нельзя исключать, что коррекция еще может продолжиться, если в UST сохранится восходящая динамика доходности из-за роста опасений скорого повышения ставок ФРС. При этом сегодня внимание игроков рынка будет на публикации протоколов сентябрьского заседания ФРС, а в предстоящую пятницу на выходе блока макростатистики (розничные продажи, индекс цен производителей и др.). Также на текущей неделе запланированы выступления ряда глав ФРБ и главы ФРС Дж.Йеллен в пятницу вечером. Все эти события вновь могут привести к переоценке рынками вероятности повышения ставок в США. Некоторую поддержку российским евробондам может оказать нефть, к тому же если продолжится рост к 55 долл. за барр.

Вчера стало известно, что Polyus Gold 13 октября начнет road show выпуска долларовых евробондов. Еще в сентябре менеджмент Полюса сообщал, что компания может разместить в 2016 г. еврооблигации на сумму до 500 млн долл.

Коррекция в российских евробондах еще может продолжиться, если в UST сохранится рост доходности из-за опасений скорого повышения ставок ФРС. Поддержать может нефть.

FX/Денежные рынки

Рубль под вечер вторника усилил ослабление из-за укрепления позиций доллара в мире и умеренного снижения нефти.

Рубль под вечер вторника усилил ослабление до уровня 62,7-62,75 руб. за доллар из-за укрепления позиций доллара на мировых площадках (DXY доходил до 97,65) на фоне усилившихся ожиданий повышения ставок ФРС в этом году. Кроме того, несколько ослабла поддержка со стороны нефти, которая вчера умеренно снижалась до уровня 52,5 долл. за барр. При этом поддержку национальной валюте по-прежнему оказывал высокий спрос на рублевую ликвидность на локальном рынке, а также фактор предстоящей приватизации Башнефти и Роснефти.

На рынке МБК продолжается рост краткосрочных ставок – до уровня 10,6%, при этом остатки на счетах в ЦБ удерживаются в районе 2,6 трлн руб. При этом вчера ЦБ провел депозитный аукцион на 7 дн., банки разместили порядка 140 млрд руб., средневзвешенная ставка составила 9,83%. В целом, депозитный аукцион вновь отразил, что сегментация на рынке сохраняется.

Сегодня с утра нефть торгуется в районе 52,7 долл. за барр. сорта Brent. Скорее всего, цены на "черное золото" смогут удерживаться в диапазоне 52-55 долл. за барр. при текущем еще сохраняющемся позитивном сантименте относительно возможной договоренности ОПЕК сократить добычу нефти. В то же время по-прежнему присутствует давление со стороны доллара, который усилил в последние дни свои позиции в мире (DXY превысил 97,6-97,7). На этом фоне курс национальной валюты может удерживаться в диапазоне 62-63 руб. за доллар, в том числе при поддержке локальных факторов спроса на рублевую ликвидность.

Сегодня курс может удерживаться на уровне 62-63 руб. за долл. на фоне усиления позиций доллара, при поддержке нефти и спроса на рубль.

Облигации

Котировки длинных ОФЗ вчера вновь снижались, что не стало исключением среди долговых рынков других EM, теряющих привлекательность в ожидании повышения долларовых ставок.

Во вторник на рынке ОФЗ продолжали преобладать коррекционные настроения. Доходности большинства среднесрочных выпусков изменились несущественно, но в длине наблюдался их рост на 5-7 б.п. до 8,3-8,45%. Похожая картина наблюдается и на долговых рынках других развивающихся стран: доходности локальных 10-летних бумаг Бразилии вчера подросли на 8 б.п. до 11,44% годовых, Турции – на 13 б.п. до 9,63%, ЮАР – на 24 б.п. до 8,92%. Бонды EM продолжают испытывать давление со стороны роста ожиданий повышения ставок ФРС, что выражается в росте доходностей US Treasuries (10Y +5 б.п. до 1,77%) и укреплении доллара (DXY +0,8% до 97,7).

Из опубликованной вчера на сайте ЦБ оценки платежного баланса РФ следует, что в 3 квартале российские гособлигации пользовались хорошим спросом у нерезидентов. Их вложения увеличились на $3,2 млрд после роста на $3,0 млрд во 2 квартале и на $0,1 млрд в 1 квартале. За январь-сентябрь 2016 г. объем инвестиций достиг $6,2 млрд против снижения на $7,0 млрд за аналогичный период 2015 г. Полагаем, что в ближайший месяц глобальная коррекция на долговых рынках продолжится, и спрос иностранных инвесторов на ОФЗ активизируется ближе к концу 4 квартала в ожидании снижения ключевой ставки со стороны ЦБ РФ.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению флоатера 29011 с погашением в январе 2020 г. на сумму 10 млрд руб. На наш взгляд, текущая привлекательность выпуска позволит разместить его в полном объеме без премии к рынку, но в связи с дефицитом ликвидности в банковском секторе многократного переспроса мы не ждем.

Сегодня мы по-прежнему не ожидаем ярко выраженной динамики на рынке ОФЗ. В фокусе аукцион Минфина.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам флоатер 29011 с погашением в январе 2020 г. Объем размещения, как и неделей ранее, составит лишь 10 млрд руб. Напомним, что в ожидании утверждения поправок к бюджету Думой (ориентировочно до середины ноября), Минфин пока ограничен текущим планом размещений на 4 кв., который составляет всего 70 млрд руб.

Выбор Минфина выглядит логичным с учетом относительно слабого спроса на среднесрочный выпуск с фиксированным купоном на предыдущем аукционе, а также ухудшения рыночной конъюнктуры. Интерес к классическим ОФЗ за прошедшую неделю упал, в первую очередь, на фоне роста ожиданий повышения долларовых ставок: вероятность этого события в декабре исходя из цен фьючерсов подросла на 7 п.п. до 68%. В итоге за прошедшую неделю доходности среднесрочных фиксированных выпусков подросли на 20-25 б.п. до 8,4-8,8%, долгосрочных – на 18-20 б.п. до 8,3-8,45%.

По нашим оценкам, несмотря на произошедшее за последнее время сокращение спреда к выпускам с фиксированным купоном, флоатер 29011 по-прежнему предлагает премию в доходности порядка 25 б.п. к кривой ОФЗ. Мы оцениваем его эффективную доходность к погашению на уровне 9,05% годовых и рекомендуем участвовать в размещении с ориентиром по цене 103-103,1% от номинала.

Несмотря на привлекательность выпуска и небольшой объем предложения, мы не ждем многократного переспроса по итогам аукциона, что связано с дефицитом ликвидности в банковском секторе. На прошедшем вчера депозитном аукционе ЦБ спрос со стороны кредитных организаций едва превысил установленный лимит 140 млрд руб., составив 148,6 млрд руб. после 277,1 млрд руб. неделей ранее. Кроме того, ставка Mosprime o/n на данный момент сложилась на уровне 10,6%, что выше ключевой ставки на целых 60 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: