Еврооблигации

Комментарий ЕЦБ по итогам заседания 25 июля воодушевил инвесторов в облигации. Наиболее важной частью пресс-релиза ЕЦБ мы считаем изменение формулировки относительно траектории процентных ставок. Совет управляющих ЕЦБ отметил, что процентные ставки ЕЦБ останутся на текущем или более низком уровне до середины 2020 г. Последнее указывает на готовность ЕЦБ снизить ставки, если экономика Еврозоны продолжит замедление и ФРС проведет смягчение ДКП в июле-сентябре. М. Драги отметил, что инфляция и инфляционные ожидания в Еврозоне остаются существенно ниже целевого уровня, экономике требуется существенная поддержка. В этой связи ЕЦБ прорабатывает вариант новой программы покупки активов.

Доходность Russia-29 снизилась вчера до 3,76% (-3 б.п.), Russia-47 – до 4,44% (- 1 б.п.). Лучше рынка вчера выглядели евробонды Турции, доходность 10-летних гособлигаций снизилась на 31 б.п. - до 6,89%.

Доходность 10-летних российских евробондов уже находится вблизи 3-летниего минимума, закладывая в цену продолжительный цикл снижение ставки ФРС.

Облигации

Ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ и кэрри трейд нерезидентов поддерживают спрос на рублевые облигации. По информации Минфина РФ, на последнем аукционе в среду почти половину (49%) выпуска 20-летних ОФЗ выкупили нерезиденты. В четверг кривая доходности ОФЗ сместилась вниз еще на 3-8 б.п.

Комментарии ЕЦБ, предполагающие возможность смягчения ДКП, а также снижение ставок Центробанками развивающихся стран усилили оптимизм покупателей рублевых облигаций. Вчера Банк Турции понизил ставку недельного РЕПО с 24% до 19,75%, превысив ожидания рынка (снижение на 250 – 300 б.п.). На прошлой неделе о снижении ставок объявили Центробанки Индонезии, Украины, ЮАР и Южной Кореи.

Из корпоративных событий отметим прошедший вчера сбор заявок на новый выпуск облигаций Евраз (Ва1/ВВ+/ВВ+). Ставка купона установлена в размере 7,95% на 5 лет. Доходность бумаги (8,11%) предполагает премию к суверенной кривой в размере 111 б.п., что мы считаем справедливым уровнем для бумаги.

Комментарий ЕЦБ о возможном смягчении ДКП формирует позитивный фон для рублевого рынка облигаций. Сегодня ЦБ РФ примет решение по ключевой ставке. Снижение на 25 б.п. и указание на возможность дальнейшего смягчения ДКП обеспечит потенциал снижения доходности 10-летних ОФЗ в диапазон 7,00 – 7,15%.