Еврооблигации

Рост аппетита к риску на рынках на фоне ожиданий дальнейшего прогресса в торговых переговорах США и КНР оказывает давление на котировки Treasuries – доходность UST’10 в понедельник продолжила рост на 5 б.п. – до 1,84% годовых, что негативно отражается на евробондах ЕМ.

Так, доходность российских 10-летних евробондов выросла на 2 б.п. – до 3,44% годовых на фоне дальнейшего сужения кредитного спрэда до 160 б.п. (комфортным средним уровнем является диапазон 180-200 б.п.).

Ключевым событием для рынка на текущей неделе, которое может поддержать рынки, станет заседание ФРС: исходя из фьючерсов на ставку, вероятность ее снижения на 25 б.п. рынок оценивает на уровне 91,5%.

Облигации

Позитивный эффект для рынка от пятничного заседания ЦБ РФ сохранился в понедельник - доходность 2-летних ОФЗ снизилась на 5 б.п. - до 6,0% годовых, 5-летних – на 3 б.п. - до 6,14% годовых и 10-летних – на 4 б.п. - до 6,41% годовых.

На наш взгляд, рынок несколько агрессивно трактовал итоги заседания Банка России, рассчитывая на снижение ставки еще на 50 б.п в декабре. Мы склоняемся к более плавному смягчению денежно-кредитной политике – по 25 б.п. в декабре и 1 квартале 2020 года при снижении доходности 10-летнего бенчмарка ОФЗ до 6,25%-6,3% годовых.

Сегодня Минфин объявит параметры аукционов – пользуясь хорошей конъюнктурой министерство, скорее всего, продолжит предлагать длинные ОФЗ, что может несколько охладить снижение кривой. Вместе с тем, остаток объема размещения госбумаг до конца квартала составляет относительно немного - 282 млрд. руб., в т.ч. чистого – 132 млрд. руб.

Отметим, что нерезиденты, являющиеся одной из движущих сил рынка ОФЗ, по итогам сентября увеличили вложения в госбумаги до 2,6 трлн. руб. (40,4 млрд. долл.), что все еще несколько ниже максимума февраля 2018 года, когда в долларовом выражении портфель нерезидентов составлял 41,4 млрд. долл. В результате, потенциал наращивания позиции в ОФЗ нерезидентами может быть не исчерпан – ожидаем сохранения их доли на рынке вблизи текущих уровней (30%).

В преддверии аукционов ОФЗ, которые пройдут в среду, ждем консолидации рынка госбумаг.