Глобальные рынки: Торги на глобальном долговом рынке в понедельник проходили без особых потрясений

Глобальные долговые рынки в отсутствии важных новостей удерживались на достигнутых уровнях. Так в рамках европейской сессии доходности десятилетних гособлигаций стран ЕС торговались с минимальной премией к уровням закрытия пятничных торгов. Примечательно, что рынки еще не успели отыграть последствия мини ралли, наступившего после заявления главы ЕЦБ о рассмотрении всех возможных инструментов для предотвращения роста дефляционного давления.

Доходности американских бумаг в рамках вчерашних торгов демонстрировали рост, отражая стремление инвесторов перейти в более доходные и соответственно более рискованные инструменты.

На глобальном валютном рынке в рамках вчерашних торгов пара EUR/USD торговалась в узком диапазоне, придерживаясь уровня 1,376х.

Сегодня на глобальном долговом рынке, вероятнее всего, торги будут проходить по схожему со вчерашним днем сценарию. Тем не менее, риск коррекции по европейским бумагам до уровней середины прошлой недели сохраняется.

Еврооблигации: Инвесторы проигнорировали итоги референдума на Юго-востоке Украины

Инвесторы достаточно слабо отреагировали на проведенный референдум в Луганской и Донецкой областях Украины, а также на сдержанные комментарии России относительно референдума. Торговая активность в евробондах практически отсутствовала, изменения цен суверенных бумаг были минимальны. Так, котировки RUS30 по итогам дня снизились на 5 б.п. – с 114,0 до 113,95, z-spread сузился на 5 б.п. за счет роста долларовых ставок.

10-летний бенчмарк RUS23 завершил торги без изменений с доходностью на уровне 5,02% годовых. После коррекции на прошлой неделе RUS23 консолидируется на сильном уровне поддержке в районе 5,0% по доходности (уровни апреля и марта 2013 г.). Отметим, что доходности USD 10-леток Турции, Мексики, Бразилии и ЮАР уже существенно ниже начала года. В результате, при дальнейшем снижении геополитической напряженности в Украине, бонды России продолжат догонять рынок ЕМ – среднесрочная ключевая цель по доходности RUS23 – 4,6% годовых (-40 б.п.) от текущий уровней. Однако, учитывая взрывоопасность ситуации на Юго-востоке Украины, сроки достижения данного уровня пока слабо предсказуемы.

Сегодня ждем нейтральных торгов в евробондах, инвесторы ждут новых триггеров относительно ситуации в Украине.

FX/Денежные рынки: Эффект от проведенного на Юго-востоке Украины референдума был переоценен участниками локального валютного рынка

При открытии вчерашних торгов курс рубля по отношению к базовым валютам продемонстрировал явное ослабление. Инвесторы полагали, что итоги референдума могут спровоцировать эскалацию конфликта, на этом фоне предпочитали не наращивать объем рублевых активов. Тем не менее, сдержанная, практически нейтральная, политика России послужила поводом для начала волны продажи валюты. При этом объявление представителями ЕС о расширении санкционного списка 13 официальными лицами и 2 компаниями не смоли изменить настрой инвесторов. Курс доллара в рамках дневной сессии вновь смог опустится ниже отметки 35 руб. Тем не менее по итогам торгов курс доллара немного вырос и составил 35,10 руб., а стоимость бивалютной корзины 41,01 руб.

Накануне налоговых выплат уровень ликвидности банковской системы продолжает удерживаться на комфортном уровне. Ставки на МБК, после пятничного провала, понемногу восстанавливаются. Прошедший вчера кредитный аукцион под залог нерыночных активов отразил вполне умеренный спрос на рублевые ресурсы. Из предложенных 500 млрд руб. банки привлекли 485,5 млрд руб., итоговая ставка составила 7,77%.

Сегодня рубль может вновь тестировать уровень 35 руб. к доллару США, при этом приближение налоговых выплат может оказать рублю дополнительную поддержку.

Облигации: После объявления итогов референдума на Юго-востоке Украины и нейтральных заявлений Правительства РФ сильной реакции на внутреннем рынке не последовало

Сильных продаж и фиксации прибыли после объявления итогов референдума в Луганской и Донецкой областях не последовало. Инвесторы ждали официальных заявлений Правительства РФ, которые оказались весьма нейтральными. В результате средний участок кривой ОФЗ незначительно поднялся в пределе 3-5 б.п., длинный конец остался практически без изменений. На фоне того, что рубль, по нашим ожиданиям, будет сегодня вновь тестировать уровень 35 по отношению к доллару, мы ждем консолидации ОФЗ на текущих уровнях.

В корпоративных облигациях было достаточно спокойно. Из новостей отметим вторичное размещение РСХБ по выпускам 08 и 09 (по 5 млрд руб. каждый), которое пройдет 26 мая. На наш взгляд, предложенный купон на уровне 10% (YTP 10,25%) смотрится интересно. Сегодня РусАл раскрыл довольно слабые результаты по МСФО за 1 квартал 2014 года, при этом они были хуже ожиданий, что может оказывать негативное влияние на бумаги компании в ближайшем будущем.

Сегодня ждем консолидации в ОФЗ.

В фокусе

Кредитный аукцион ЦБ под залог нерыночных активов – неоднородный спрос, ожидаемое умеренное влияние на рынок.

Прошедший аукцион показал неоднородность спроса на ресурсы, что отражалась в широком коридоре ставок в заявках участников. Участники привлекли 485,8 млрд руб., при этом под рефинансирование попадает 200 млрд руб. Привлеченные ресурсы, вероятнее всего, окажут нейтральный эффект на ставки денежного рынка, при этом приближающийся налоговый период может полностью нейтрализовать приток в банковскую систему ресурсов.

Комментарий. ЦБ вчера провел ежемесячный кредитный аукцион под залог нерыночных активов. Кредитные организации привлекли 485,8 млрд руб. из предложенных 500 млрд руб. Ставка отсечения составила 7,77% (минимальная ставка по условиям аукциона 7,75%).

На наш взгляд, итоги аукциона отразили весьма неоднородный спрос на ресурсы со стороны участников. Следует отметить, что из предложенных 500 млрд руб. под рефинансирование попадает только 200 млрд руб., размещенных 10 февраля. Примечательно, что диапазон ставок в заявках участников составил от 7,77% до 9,25%. Максимальное значение - 9,25% выглядит весьма агрессивно в сравнении с минимальным, тем не менее, ее можно назвать вполне рыночной в сравнении с Mosprime 3m, которая находится на уровне 9,82%,.

Увеличение задолженности пред ЦБ по кредитам под залог нерыночных активов, вероятнее всего, позволит банкам относительно безболезненно пройти налоговый период. При этом данные ресурсы вряд ли будут полностью направлены на погашение части задолженности по прямому РЕПО. В то же время не следует забывать, что текущий коэффициент утилизации бумаг (на балансах банков), которые можно использовать в качестве обеспечения по прямому РЕПО, находится в диапазоне 60-70 %, что ограничивает потенциал наращивания задолженности по данному инструменту. В период повышенного спроса на ресурсы кредитные организации вынуждены привлекать ликвидность у ЦБ, используя инструмент валютный SWOP, соответственно по более высокой ставке.

На наш взгляд, поступление в банковскую систему дополнительных 300 млрд руб. принципиально не изменит сложившуюся ситуацию. Ставки денежного рынка продолжат удерживаться на текущих уровнях.