ХМАО (Ваа3/ВВВ-/ВВВ) и Башкортостан (Ваа3/ВВВ-/-): первичное предложение

На прошлой неделе стало известно, что 8 и 9 октября книги заявок на бонды откроют ХМАО (Ваа3/ВВВ-/ВВВ) и Башкортостан (Ваа3/ВВВ-/-) соответственно. При этом ХМАО выходит с 5- летним выпуском 34001 на 14 млрд руб. – индикатив ставки 1 купона 11,0-11,5% (YTM 11,46- 12,0% годовых/2,59 г.), Башкортостан – с облигациями на 4,5 года и объемом 6 млрд руб. и тем же ориентиром ставки 11,0-11,5% годовых (YTM 11,46-12,01% годовых/2,77 г.). В экономике данных регионов весомую долю занимает нефтедобыча и нефтепереработка, а кредитное качество находится на высоком уровне, поэтому, наверняка, интерес инвесторов будет обеспечен, причем, скорее, ближе к нижней границе индикативов. Впрочем, может потребоваться некоторая премия за снижение цен на нефть и возрастающих рисков возможного повышения ЦБ РФ ключевой ставки из-за ускорившейся инфляции. Принимая во внимание последние результаты закрытия и пересмотра индикативов в рамках book-building выпусков Красноярского края и Новосибирской области, ХМАО и Башкортостан вполне могут рассчитывать на доходность размещения 11,55-11,7% годовых.

Комментарий. Следом за Новосибирской областью (-/-/ВВВ-), которая в прошлую пятницу провела book-building выпуска 34016 объемом 7 млрд руб. (индикатив ставки 11,0-11,5%; YTM 11,46/12,0%/2,97 г.), свои новые бонды 8 и 9 октября решили предложить сразу два региона – ХМАО (Ваа3/ВВВ-/ВВВ) и Башкортостан (Ваа3/ВВВ-/-) соответственно. Размещение выпусков ХМАО и Башнефти намечено на 14 и 16 октября соответственно.

При этом ХМАО выходит с 5-летним выпуском 34001 на 14 млрд руб. – индикатив ставки 1 купона 11,0-11,5% (YTM 11,46-12,0% годовых/2,59 г.), Башкортостан – с облигациями на 4,5 года и меньшим объемом – 6 млрд руб. и тем же ориентиром ставки 11,0-11,5% годовых (YTM 11,46-12,01% годовых/2,77 г.).

В целом, ХМАО и Башкортостан хорошо известны рынку, поскольку ранее уже размещали свои бонды, причем, у Башкортостана в обращении остаются 7-й и 8-й выпуски. Вместе с тем, в экономике данных регионов весомую долю занимает нефтедобыча и нефтепереработка (в ВРП на промпроизводство и добычу приходится до 40-60%), для них характерен крупный размер бюджета (в 2014 г. запланировано 167 млрд руб. у ХМАО и 133 млрд руб. у Башкортостана) и высокая обеспеченность собственными доходами (порядка 80-95%), а уровень госдолга был низкий – соотношение Госдолг/Соб.доходы по итогам 8 мес. 2014 г. было 0-14%, по итогам 2014 г. ожидается незначительный рост до 18-24%.

Учитывая высокое кредитное качество эмитентов, наверняка, интерес инвесторов будет обеспечен, причем, скорее, ближе к нижней границе индикативов. Впрочем, может потребоваться некоторая премия за снижение мировых цен на нефть в последнее время, а также возрастающих рисков возможного повышения ЦБ РФ ключевой ставки из-за ускорившейся инфляции в стране.

Вместе с тем, на прошлой неделе сбор заявок также провел Красноярский край (Ва2/ВВ-/ВВ+) по облигациям 34009, установив ставку купона 11,5% годовых (по нижней границе индикатива), доходность составила 11,83%/2,86 г. Новосибирская область результаты book-building пока не раскрыла, но входе сбора заявок сузила индикатив ставки до 11,3-11,4% годовых, то есть YTM где-то 11,75-11,85% годовых при дюрации 2,97 г.

Принимая во внимание данные результаты, на наш взгляд, ХМАО и Башкортостан вполне могут рассчитывать на доходность размещения 11,55-11,7% годовых.