Глобальные рынки

Доходности десятилетних treasuries продолжают консолидироваться вблизи отметки в 2,35%.

Текущая неделя обещает быть насыщенной на глобальных рынках. Ожидания голосования в Сенате США по вопросам налоговой реформы (вероятно, в четверг), публикация второй оценки американского ВВП за третий квартал (среда), ряд выступлений представителей ФРС, среди которых отдельного внимания заслуживает выступление, вероятно, будущего главы ФРС Дж.Пауэлла (вторник) – все это может значительно увеличить волатильность на глобальных рынках.

В преддверии этих событий американские фондовые индексы консолидируются на исторических максимумах (индекс S&P 500 в конце прошлой недели достиг отметки в 2600 б.п.). Доходность десятилетних гособлигаций США всю вторую половину ноября держится в диапазоне 2,32-2,38%. При этом доходность на коротком конце кривой в США продолжает подрастать – доходность однолетних бондов достигала на прошлой неделе отметки в 1,6%.

На глобальном валютном рынке пара евро/доллар в конце прошлой недели на "тонком рынке" в связи с празднованием в США Дня Благодарения продемонстрировала заметный рост, вернувшись выше отметки в 1,19 долл. Спред между десятилетними гособлигациями США и Германии по-прежнему держится вблизи 200 б.п., что благоприятствует укреплению доллара, но динамика евро на этой неделе в большей степени будет зависеть от новостного фона.

Текущая неделя наполнена событиями, в центре внимания - голосование по налоговой реформе в Сенате США.

Еврооблигации

В пятницу торговая активность в российских суверенных евробондах оставалась низкой из-за сокращенной рабочей недели в США.

В пятницу торговая активность в российских суверенных евробондах оставалась низкой из-за усеченной рабочей недели в США, где 23 ноября праздновали День Благодарения, а 24 ноября был сокращенный день. При этом доходности базовых активов в конце недели удерживались в рамках сложившихся ранее уровне – в пятницу UST-10 была в диапазоне 2,33%-2,35% годовых. На этом фоне ценовые изменения в российских евробондах были незначительные – бенчмарк RUS’26 в доходности был на уровне 3,97%, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – YTM 4,88%, 30-летний RUS’47 – YTM 5,08%.

На этой неделе торговая активность вернется в привычное русло, инвесторы продолжат следить за процедурой принятия налоговой реформы в Конгрессе США, а также будут оценивать макростатистику: в США выйдет индекс PCE, ВВП, Бежевая книга, в ЕС – инфляция, безработица. Кроме того, внимание будет к заседанию ОПЕК 29-30 ноября, где будет решаться вопрос продления соглашения ограничения добычи нефти на следующий год. Безусловно, инвесторы будут внимательно оценивать выступление кандидата на пост будущего главы ФРС Дж.Пауэлла во вторник, пытаясь понять его настрой относительно будущей политики регулятора.

Сегодня с утра UST-10 продолжает торговаться с доходностью на уровне 2,35% годовых, нефть Brent поднялась до отметки 63,8 долл. за барр. Скорее всего, российские евробонды продолжат консолидироваться вблизи текущих уровней, по-прежнему ожидая сигналов, в первую очередь от динамики UST.

На этой неделе долговые рынки будут ждать новостей по налоговой реформе в США и выступления Дж.Пауэлла, заседания ОПЕК и статистики по США и ЕС.

FX/Денежные рынки

Во второй половине прошлой недели пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки в 58,40 руб/долл.

Вторая половина прошлой торговой недели в связи с празднованием в США Дня Благодарения выдалась слабоактивной для российской валюты и большинства валют emerging markets. Пара доллар/рубль в четверг-пятницу консолидировалась вблизи отметки в 58,40 руб/долл., а объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже не превышали скромных 2,5 млрд. долл.

Текущая неделя может быть достаточно насыщенной для всей группы валют развивающихся стран. Перспективы голосования по налоговой реформе в Сенате США могут оказать серьезное влияние на глобальные долговые рынки и отношение инвесторов к долговым рынкам EM. Вероятно, тема налоговой реформы в США на текущей неделе может быть ключевой для валют развивающихся стран.

Также значительное влияние на рубль могут оказать итоги заседания ОПЕК (30 ноября). Последние комментарии официальных лиц свидетельствуют о том, что стороны готовы продлить соглашение об ограничении объемов добычи нефти еще на 9 мес. (до конца 2018 г.). Согласно нашей модели рубль на текущий момент торгуется примерно на уровнях, соответствующих текущим нефтяным ценам.

На сегодняшний день приходится пик налоговых выплат в РФ – сегодня российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы, завтра – налог на прибыль. Суммарный объем выплат в этом месяце мы оцениваем в сравнительно небольшие 730 млрд руб. По факту прохождения налогового периода, до конца недели рубль, вероятно, будет находиться полностью во власти внешних условий.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу подросла до 8,3%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 3,68 трлн руб., профицит банковской системы держится вблизи 1,45 трлн руб.

До заседания ОПЕК и голосования по налоговой реформе в Сенате США консолидация пары доллар/рубль вблизи текущих уровней может продолжиться.

Облигации

В пятницу значимых движений на рынке ОФЗ не произошло.

В пятницу доходности ОФЗ срочностью от года изменились несущественно, закончив день в диапазоне 7,3-7,85% при отсутствии сильных движений как на ключевых зарубежных долговых рынках, так и на сырьевых площадках. В частности, доходность UST-10 осталась на уровне чуть ниже отметки 2,35%, а нефть Brent – чуть выше 63,5 долл. за барр.

Предстоящая неделя будет насыщена важными для рынка событиями, особенно много новостей ожидается из США. Во вторник на слушаниях в Сенате выступит выдвинутый Д. Трампом претендент на пост главы ФРС Дж. Пауэлл, в среду пройдут выступления ряда других членов ФРС, включая действующего председателя Дж. Йеллен, а в четверг будет опубликована статистика по доходам и расходам населения США в октябре. Кроме того, в четверг в Сенате пройдет голосование по налоговой реформе. В фокусе инвесторов в ОФЗ будет также запланированная на четверг встреча ОПЕК+ в Вене, на которой ожидается продление соглашения о сокращении добычи нефти до конца 2018 г.

Сегодня же новостной фон для рынка ОФЗ, как ожидается, будет достаточно спокойным, и мы полагаем, что вероятность сильных ценовых изменений по итогам дня невелика. В целом, фундаментальная ситуация по-прежнему располагает к росту котировок рублевых гособлигаций: за 3 недели до предстоящего заседания ЦБ РФ инвесторы могут начать отыгрывать возможное в условиях замедления инфляции до 2,4% г/г снижение ключевой ставки на 50 б.п. На наш взгляд, набольший потенциал для роста сейчас имеют длинные выпуски, доходности которых находятся примерно на 10 б.п. выше октябрьских минимумов.

Фундаментальная ситуация по-прежнему располагает к росту котировок ОФЗ, но сегодня большие движения на рынке маловероятны.