Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Фиксация прибыли по ОФЗ, длившаяся с начала недели, пришла к завершению


[18.01.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В четверг при сохранении лимита ЦБ по однодневному РЕПО в размере 10 млрд. руб. спрос банков составил 33 млрд. руб., что спровоцировало дальнейшее повышение ставок на рынке. Так, индикативная ставка MosPrimeRate o/n выросла с 5,35% до 5,7% годовых, превысив минимальную аукционную ставку РЕПО ЦБ в размере 5,5% годовых. При этом объем свободной ликвидности банков продолжил плавно сокращаться, достигнув 930 млрд. руб.; дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы остался на уровне 1,1 трлн. руб. Ожидаем, что плавный рост ставок o/n продолжится по мере снижения остатков на счетах банков на фоне налогового периода, платежи по которому возобновятся на следующей неделе. В результате до конца месяца однодневные ставки могут вплотную приблизиться к 6,0% годовых.

В секторе ОФЗ вчера выдался достаточно волатильный день. С утра инвесторы, обеспокоенные ослаблением рубля продолжили фиксировать прибыль по госбумагам, однако уже к вечеру на развороте пары EUR/USD и позитивной статистике по США рынок продемонстрировал стремительный отскок котировок по длинным ОФЗ. В результате по итогам дня доходность длинных госбумаг снизилась на 4-5 б.п. при обороте 29,6 млрд. руб.

ФСФР РФ вчера объявила, что в пятницу направит в Euroclear разъяснения отдельных положений законов и нормативно-правовых актов, о которых компания попросила в преддверии начала работы с ОФЗ. При этом регулятор считает, что «в настоящее время нет никаких законодательных или иных препятствий для начала осуществления операций компанией Euroclear с ценными бумагами».

На наш взгляд, фиксация прибыли, которая наблюдалась на рынке с начала недели подошла к концу, и котировки ОФЗ продолжат плавный рост на заявлениях ФСФР и внешнем позитивном новостном фоне.

Мы вчера отмечали, что доходность 15-летней ОФЗ 26207 достигшая 7% годовых в ходе коррекции при расширении спрэда к короткой ОФЗ 25079 до 95 б.п. выглядит достаточно интересно. На текущий момент доходность бумаги уже снизилась на 5 б.п. – до 7,95% при сужении спрэда к ОФЗ 25079 до 87 б.п., что все еще остается интересной (минимум по доходности 10 января п бумаге находился на отметки 6,8% годовых).

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративных и субфедеральных облигаций покупки сохраняются, как в высококачественных бондах, так и облигациях I эшелона, поддерживаемые избытком ликвидности на рынке.

ФСК ЕЭС, 19 (Baa3/BBB/—): выпуск ФСК ЕЭС, 19, вышедший на торги после выплаты купона, вчера продемонстрировал внушительный рост – сделки по бумаги проходили выше номинала по 100,25. Напомним, мы включили в модельный портфель данный длинный выпуск ФСК (текущая дюрация 4,57 года) 28 ноября 2012 г. после фиксации прибыли по ФСК, 21. Отметим, что по 100,25 выпуск торгуется с доходностью 8,05% годовых и премией к кривой ОФЗ в размере 170 б.п., что соответствует собственной кривой ФСК.

Для сравнения, за счет плоской кривой ОФЗ выпуски НОВАТЭК, БО-02, 03, 04 (Baa3/BBB–/BBB–) с дюрацией 2,46 года (на 2 года короче по сравнению с ФСК, 19) торгуются с доходностью 7,92% годовых (+13 б.п. к ФСК) при премии к ОФЗ 182 б.п. Мы фиксируем позицию по бумаге по данной цене - прибыль от переоценки составляет 3,55 п.п. по цене, а с учетом НКД - 4,82% или 34,5% в годовом выражении.

Ростелеком (—/BB+/BBB–) планирует 30 января начать размещение облигаций 18-й серии объемом 10 млрд. рублей. Размещение будет проходить посредством букбилдинга - сбор заявок будет проводиться с 11:00 мск 21 января до 16:00 мск 22 января. Срок обращения бумаг составит 5 лет, дюрация с учетом амортизации составит 4,03 года.

Отметим, что Ростелеком имеет рейтинг от Fitch на уровне BBB-, что позволяет его бумагам оказывать минимальное давление на капитал банков-инвесторов наравне с бумагами I эшелона рейтинговой категории BBB. Выпуск Ростелекома серии 17, размещенный в 2012 г. торгуется с премией к корпоративным бондам I эшелона в размере 40-55 б.п., что соответствует уровню НЛМК, который также имеет рейтинги BBB-/Baa3. В целом для банков, максимизирующих отдачу на капитал при расчете RAROC по методике ЦБ, данные бумаги в I эшелоне выглядят привлекательно.

Прайсинг по новому 5-летнему выпуску Ростелекома предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 215-240 б.п. или порядка 10-50 б.п. к собственной кривой оператора, проведенной через выпуск серии 17 с дюрацией 2,52 года. На наш взгляд, участие в выпуске выглядит интересно от середины маркетируемого диапазона доходности с целю получения спекулятивной прибыли на вторичных торгах.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: