Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Если спекуляции на тему снижения объемов выкупа активов в рамках QEIII сохранятся, фиксация прибыли по евробондам EM может быть продолжена


[13.05.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

НА ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛЕ

Подъем фондовых индексов на прошедшей неделе был продолжен - американские фондовые индексы «широкого рынка» S&P500 и «голубых фишек» Dow Jones вновь переписали свои исторические максимумы, продолжив рост третью неделю подряд. Американские компании продолжают публиковать позитивные отчеты, что поддерживает рост рынка. Недельные данные с рынка труда США также оказались весьма неплохими - число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, за неделю снизилось на 4 тыс. - до 323 тыс. при ожидании роста до 335 тыс.

На европейских площадках также наблюдался рост, фаворитом которого стал немецкий DAX, прибавивший за неделю 1,9% и также достигший своих исторически максимальных значений. Повышению индекса способствовала сильная статистика по промышленным заказам в Германии за март и промпроизводству за апрель, которая оказалась значительно лучше ожиданий инвесторов, показав рост на 2,2% и 1,2% соответственно вместо ожидавшегося снижения.

НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ

В конце прошлой недели существенные движения наблюдались на рынке treasuries. Хотя председатель ФРС Бен Бернанке в своем выступлении на ежегодной конференции Федерального резервного банка Чикаго в пятницу не затронул темы процентных ставок и состояния экономики США, однако много говорил о рисках пузырей на финансовых рынках. Кроме того The Wall Street Journal отмечает, что ФРС намечает первые варианты стратегии выхода из программы QEIII на фоне улучшения макроэкономических показателей и снижения безработицы. Возобновление слухов об exit strategy спровоцировало стремительных рост доходностей treasuries до 6-месячного максимума (доходность UST’10 достигла 1,93% годовых).

При этом США в апреле зафиксировали положительное сальдо госбюджета в размере $113 млрд., что является максимальным значением за 5 лет. В результате Казначейство может снизить предложение госбумаг а рынке уже на ближайших аукционах.

Сегодня с утра вышли нейтральные данные по Китаю. Так, ромпроизводство в Китае увеличилось в апреле на 9,3% в годовом выражении по сравнению с ростом на 8,9% годом ранее, при ожидании повышения промпроизводства на 9,4% относительно апреля прошлого года. Розничные продажи увеличились в апреле на 12,8% относительно того же месяца годом ранее, что совпало с ожиданиями инвесторов.

Также сегодня внимание инвесторов будет обращено на данные по розничным продажам в США (в 16-30 мск) и производственным запасам в США (в 18-00 мск).

Евробонды развивающихся стран

Еврооблигации развивающихся стран завершили неделю снижением на фоне резкого роста доходностей госбумаг США на фоне роста ожидания скорой реализации exit strategy ФРС США. Вместе с тем рост долларовых ставок оказался сильнее повышения доходностей евробондов ЕМ, что привело к сужения спрэдов к базовому активу.

Так, индекс EMBI+ за неделю показал снижение на 2 б.п. – до 262 б.п., что является минимальным значением с середины февраля 2013 г. При этом доходность UST’10 за прошедшую неделю выросла на 16 б.п. – до 1,9% годовых; сегодня с утра доходности растут еще в прелее 3 б.п. – до 1,93% годовых.

Российская составляющая индекса при этом снизилась на 4 б.п. – до 147 б.п. Доходность российского бенчмарка - RUS’30 - при этом за неделю продемонстрировала рост на 8 б.п. – до 2,84% годовых.

Для сравнения индекс бразильских госбумаг также снизился на 4 б.п., а – мексиканских – на 8 б.п. Котировки евробондов Мексики поддержало сообщение, что агентство Fitch повысило рейтинг страны до «BBB+» с «BBB» при «стабильном» прогнозе.

Повышение базовых ставок является негативным сигналом для российского рынка евробондов. В этом ключе необходимо обращать повышенное внимание на заявление представителей ФРС – если спекуляции на тему снижения объемов выкупа активов в рамках QEIII сохранятся, фиксация прибыли по евробондам развивающихся стран может быть продолжена.

Отметим, что завра в Стокгольме пройдет выступление главы ФРБ Филадельфии Чарльза Плоссера по вопросам монетарной политики.

Рублевые облигации

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой неделе ставки денежного рынка оставались на повышенном уровне - в среду 8 мая индикативная ставка MosPrime o/n незначительно скорректировалась до 6,25% годовых. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы, по данным на сегодня, остается на высоком уровне – 1,43 трлн. руб. при задолженности банков по РЕПО перед ЦБ в размере 1,65 трлн. руб.

Ожидаем, что после завершения майских праздников ставки на денежном рынке на этой неделе будут демонстрировать неагрессивное снижение.

Ключевым событием текущей недели станет заседание Банка России по вопросам процентных ставок 15 мая. По данным Росстата, инфляция в РФ в апреле 2013 года составила 0,5% после 0,3% в марте и 0,3% в апреле 2012 года. В годовом выражении инфляция в апреле ускорилась до 7,2% после 7,0% в марте. Продуктовая инфляция в годовом выражении в апреле ускорилась до 8,8%, что является максимумом с августа 2011 г. По данным на 6 мая годовая инфляция также осталась на уровне 7,2%. Как мы отмечали ранее, на фоне высокой базы инфляции в мае-июле 2012 г. есть шансы на некоторое ее замедление в ближайшие месяцы, однако повышение тарифов с 1 июля будет оказывать аналогичное воздействие на рост потребительских цен, что и в прошлом году.

В этом ключе Банку России придется принимать непростое решение по вопросу процентных ставок, которое вполне может разочаровать инвесторов.

ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА

Торговая активность на рынке ОФЗ между майскими праздниками ожидаемо оказалась невысокой, однако котировкам длинных бумаг удалось удержаться на достигнутых максимумах. Не исключаем некоторой коррекции рынка на фоне негативных внешних сигналов и сохранения высокой инфляции в РФ.

Рыночная конъюнктура для рынка ОФЗ в первый торговый день после праздников выглядит умеренно негативной, в результате чего мы ожидаем увидеть небольшую коррекцию на рынке.

Так, возможная смена тренда по долларовым ставкам может негативно сказаться на спросе со стороны нерезидентов при сокращении уровня маржи по инвестициям в госбумаги.

Внутренним негативным фактором выступает сохраняющаяся высокая инфляция в России, которая может не позволить ЦБ РФ снизить ставки на ближайшем заседании. В результате это может привести к существенному разочарованию инвесторов, активно скупавших госбумаги под идею скорого агрессивного снижения ставок на 50-75 б.п. в течение текущего года.

Индикативный спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26204 на неликвидном рынке между праздников практически достиг нашего целевого значения в 60 б.п., составив 64 б.п., однако уже сегодня вернулся в «проторгованную» зону 75-80 б.п. Пока сохраняем 2-сторонную позицию в рамках модельного портфеля по ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212, захэджированную фьючерсом на 4-летнюю корзину ОФЗ. При этом, учитывая углубление длинных ОФЗ в зону отрицательной реальной доходности, по-прежнему считаем опасным удержание незахэджированных позиций в данных бумагах.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ОБЛИГАЦИИ РиМОВ

Ожидаем повышения торговой активности на этой неделе по мере выхода инвесторов на рынок после продолжительных майских праздников. Ожидаем открытия рынка на уровнях конца апреля на фоне вероятной локальной коррекции госбумаг.

Как мы отмечали ранее, кривая ОФЗ в конце апреля - начале мая обновила минимумы по доходности января т г перейдя в докризисную зону 2007 г На неликвид т.г., г. неликвидном рынке начала мая котировки госбумаг смогли удержаться на достигнутых уровнях при расширившихся спрэдах относительно корпоративных бумаг в пределе 20-30 б.п. Данных факт позволял рассчитывать на начало торгов корпоративными бумагами с повышением котировок.

Однако, как мы уже отметили, рыночная конъюнктура сегодня с утра способствует фиксации прибыли, что нивелирует потенциал для роста корпоративных бумаг.

В рамках нашего модельного портфеля мы продолжаем придерживаться консервативной стратегии, избегая вложений в длинные бумаги. Также, напомним, что позиция по портфелю была существенно сокращена в марте-апреле.

На текущий момент рекомендуем обратить внимание на выпуски НОВАТЭК, БО-02, 03, 04, Юникредит Банк, БО-06, 07, Русский Стандарт, БО-03, БО-04, Центр-инвест, БО-03, БО-06, Татфондбанк, БО-07, УБРиР, БО-05, Восточный Экспресс, БО-10, Запсибкомбанк, БО-03 и Мираторг Финанс, БО-03.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов