Еврооблигации

В четверг на росте аппетита к риску доходность UST’10 скорректировалась на 9 б.п. – до 1,56% годовых. Причиной послужила договорённость США и КНР возобновить торговые переговоры, а также сильная отчетность по американскому рынку труда.

Ощутимая коррекция доходностей Treasuries приостановило ралли в суверенных евробондах ЕМ, рост доходностей которых составил до 7 б.п. Доходность российского 10-летнего бенчмарка прибавила 1 б.п., достигнув 3,33% годовых. Кредитный спрэд сузился до 178 б.п. при среднем долгосрочном уровне премии в размере 200 б.п., что может продолжить оказывать давление на бумаги.

Отметим, что UST и евробонды ЕМ выглядели перегретыми, обновляя минимумы с начала года, в результате чего текущая коррекция выглядит оправданной. При этом среднесрочно доходность российского бенчмарка продолжит двигаться к минимумам 2012-2013 гг. (2,7% годовых), поддержанная ближайшими заседаниями ФРС и ЕЦБ.

Сужение кредитной премии в евробондах ЕМ может локально негативно отразиться на доходностях бумаг.

Облигации

После активного роста рынка в первой половине недели вчера в преддверии опорного заседания ЦБ доходности госбумаг остались без изменения – 5-летние ОФЗ на уровне 6,73% годовых, 10-летние – 7,01% годовых.

На сегодняшнем заседании мы ожидаем снижения ставки на 25 б.п. – до 7% годовых при сохранении обещания снизить ставку на одном из ближайших заседаний. По итогам 2019 года ожидаем снижение ключевой ставки до 6,75% и до 6,5% на конец 2020 года. Как мы отмечали ранее, потенциал снижения кривой ОФЗ также сохраняется - на 30-40 б.п. по всей длине кривой (6,6%-6,7% годовых по 10-летним ОФЗ). Таким образом, ожидаем, обновления минимума с весны 2018 года по доходности 10-летнего бенчмарка (7,0% годовых) при стремлении к экстремуму 2013 года (6,53% годовых).

Также обратим внимание на наклон кривой госбумаг, который на сроке 10-2 года составляет всего 35 б.п. Для сравнения, весной 2018 года наклон составлял порядка 65 б.п. при доходности коротких госбумаг на уровне 6,3%-6,4% годовых. В этом ключе не исключаем опережающее снижение доходностей коротких и среднесрочных госбумаг.

Доходности ОФЗ уже отражают снижение ставки на 25 б.п., которое ожидается рынком - на сегодняшнем заседании Банка России внимание инвесторов будет приковано к прогнозам и комментариям регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики.