Еврооблигации

В сегменте евробондов торговая активность в начале недели находится на низком уровне; изменение котировок бумаг было минимальным. Так, доходность UST’10 выросла на 1 б.п. – до 1,93% годовых, доходность 10- летнего бенчмарка России осталась на уровне 3,0% годовых; остальных ЕМ изменились также незначительно.

Отметим, что доходность российских евробондов завершает год на минимуме с 2013 года – до абсолютного минимума (2,7%) остается всего 30 б.п. Кредитные премии 10-летки также сузились до экстремальных значений – 107 б.п. при среднем уровне с 2016 г. порядка 190 б.п. CDS 5Y РФ снизился до 56 б.п., что является минимумом с 2007 года.

Мягкая монетарная политики ведущих ЦБ при отсутствии нового предложения валютного долга РФ привела к ралли на рынке. Вместе с тем, потенциал дальнейшего роста котировок бумаг от текущих значений выглядит ограниченным и может реализоваться лишь при сопоставимом снижении доходностей UST.

Облигации

По итогам вчерашних торгов кривая госбумаг не изменилась – доходность 5-летних ОФЗ осталась на уровне 6,11% годовых, 10-летних – на отметке 6,42% годовых.

До конца года на не ожидаем существенных движений на рынке. На 2020 год наш базовый прогноз – снижение ключевой ставки до 6% в начале 2020 года и сохранение данного уровня ставки продолжительное время. На текущий момент котировки ОФЗ уже закладывают ожидания снижения ключевой ставки до 5,75 – 6,00%. В результате, на 2020 год рекомендуем сформировать диверсифицированный портфель госбумаг, включив в него помимо ОФЗ-ПД флоутеры и линкеры.

Московская область (Ва1/–/ВВВ-) сегодня размещает облигаций серии 34013 объемом до 14 млрд руб. со сроком обращения 5 лет и амортизационной системой погашения с ориентиром купона в диапазоне 6,65-6,75% (YTM 6,82-6,92%) годовых. Отметим, что при дюрации около 3 лет премия к ОФЗ составит 100-110 б.п., что выглядит интересно на фоне последних размещений Свердловской (–/–/ВВ+) и Нижегородской (–/ВВ/–) областей с премией 77-82 б.п. Рекомендуем участвовать в размещении Московской области с доходностью от 6,72% годовых, что позволит получить премию к ОФЗ не менее 90 б.п.

На текущей неделе ждем спокойных торгов в связи с началом рождественских праздников в США и Европе; закрытие рынка по итогам года вблизи текущих уровней.