Еврооблигации

Евробонды развивающихся стран во вторник продолжили торговаться в боковом направлении – доходность еврооблигаций РФ снизилась вчера на 1 б.п. – до 4,67% годовых, Бразилии – выросла на 1 б.п. – до 5,38% годовых, Турции – на 3 б.п. – до 7,07% годовых; ЮАР - на 2 б.п. – до 5,29% годовых, Мексики - не изменились (4,39% годовых). Доходность 10-летнего бенчмарка UST скорректировалась на 1 б.п. – до 2,72% годовых. Cтатистика по экономике США выходит лучше ожиданий, что сдерживает снижение доходностей длинных UST. Вместе с тем ФРС продолжает посылать сигналы относительно возможной паузы по повышению ставки.

Российские 5-летние CDS остаются на минимумах с июля прошлого года, снизившись вчера еще на 3 б.п. – до 127 б.п., что поддерживает котировки российского долга. Вместе с тем, для продолжения более активного роста котировок российских евробондов инвестором необходимы новые драйверы - ожидаем продолжения консолидации рынка вблизи текущих уровней.

Облигации

ОФЗ вчера продолжили консолидироваться на достигнутых уровнях - доходность 5-летних ОФЗ осталась на уровне 8,18% годовых, 10-летних – выросла на 2 б.п. – до 8,44% годовых после объявления Минфином о размещении сегодня длинных госбумаг: министерство сегодня предложит 15-летний выпуск ОФЗ 26225 (доходность вчерашнего закрытия 8,54% годовых) и 7,5-летний выпуска ОФЗ 26226 (8,37% годовых).

Отметим, что, исходя из квартального плана Минфина по размещению ОФЗ, остаток размещения по коротким выпускам (до 5 лет) составляет порядка 170 млрд. руб., тогда как по среднесрочным и длинным бумагам план исполнен на 89% и 82% соответственно. Кроме того, учитывая не слишком позитивную рыночную конъюнктуру, выбор в пользу длинных госбумаг (15 и 7,5 лет) на завтрашнем аукционе выглядит несколько агрессивно.

При этом ЦБ вчера продолжил подавать сигналы о переходе к более мягкой денежнокредитной политике, отметив, что эффект от влияния ослабления курса рубля в 2018 г. на инфляцию может быть исчерпан в апреле 2019 года, а инфляционные тренды в январефеврале 2019 года складываются несколько ниже базового сценария ЦБ. При этом Банк России по-прежнему не исключает перехода к смягчению ДКП в конце 2019 - начале 2020 года – по итогам 2019 года регулятор ждет прогнозирует инфляцию 5,0-5,5% при ее возврате к целевым 4% в 2020 году.

Пока длинные ОФЗ не сильно реагируют на сигналы ЦБ – ключевым риском остается санкционный фактор. Вместе с тем, текущий спрэд к ключевой ставке по длинным ОФЗ 26225 (79 б.п.) выглядят интересно для формирования спекулятивной позиции: "санкционный" риск в данной премии мы оценивает в размере 40-50 б.п., при снижении которого бумаги продемонстрируют уверенный рост котировок.

Минфин на сегодняшних аукционах по размещению 7,5- и 15-летних ОФЗ протестирует текущий уровень аппетита к риску на рынке госбумаг на фоне сохраняющихся санкционных рисков и сигналов ЦБ по смягчению ДКП в конце 2019 – начале 2020 года.