Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Бюджет РФ на 2020-2022 годы носит нейтральный характер для рынка рублевых облигаций


[24.09.2019]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

Российские евробонды в понедельник отыгрывали данные о замедлении экономики Еврозоны. Композитный PMI, характеризующий выпуск в промышленности и сфере услуг, снизился в сентябре до 50,4 пунктов (51,9 – в августе), что является минимумом с 2013 г. Промышленный PMI снизился до 45,6 пунктов, отражая стагнацию в производственном секторе. Слабая статистика повышает вероятность дополнительных монетарных стимулов, что для ЕМ транслируется в дополнительные притоки дешевой ликвидности. Доходность Russia`29 снизилась до 3,37% (-5 б.п.), Russia`47 – до 3,99% (-5 б.п.). Премия в российских десятилетних евробондах к UST’10 сократилась до 169 б.п. при среднем значении спреда за последний год на уровне 197 б.п. На данном уровне не исключаем коррекции в российских бумагах.

На фоне сокращения премии к UST’10 российские евробонды смотрятся достаточно дорого для покупки.

Облигации

Вчера рынок ОФЗ торговался в боковом диапазоне. Доходность отдельных бумаг подросла на 1 б.п. Рост цен на нефть и укрепление рубля воспринимаются как краткосрочные тренды, которые могут ослабнуть по мере восстановления добычи и экспорта из Саудовской Аравии. Текущую конъюнктуру некоторые нерезиденты используют для фиксации прибыли. Сигналы ЦБ РФ о ДКП, прозвучавшие на прошлой неделе, также не дают поводов для оптимизма покупателей. ЦБ снижал ключевую ставку на каждом из последних трех заседаний и может взять паузу в октябре для оценки влияния роста бюджетных расходов на инфляцию.

Одобренный Правительством РФ бюджет на 2020 – 2022 годы, на наш взгляд, носит нейтральный характер для рынка рублевых облигаций. На ближайшие 3 года бюджет планируется с профицитом в сумме 1,8 трлн руб., в том числе в 2020 г. прогнозируется профицит 0,9 трлн руб. Так же как и в 2018 – 2019 годах, профицит используется для наращивания ФНБ, что обуславливает потребность в заимствованиях. Чистое размещение ОФЗ в 2020 г. запланировано в 1,7 трлн руб. по сравнению с 1,5 трлн руб. в 2019 г. Исполнение плана заимствований будет зависеть от аппетита нерезидентов к рублевому госдолгу, который скорее всего снизится после сокращения доходности ОФЗ. В то же время рост бюджетных расходов обеспечит приток ликвидности в российские банки, которые смогут увеличить вложения в ОФЗ. В случае ухудшения рыночной конъюнктуры Минфин вероятно скорректирует программу заимствований, как это уже было в 2018 г.

Возможная пауза в цикле снижения ключевой ставки ЦБ РФ в октябре будет обуславливать проторговку рублевыми облигациями текущих уровней доходности в ближайшее время. До конца года видим потенциал снижения доходности 10-летних ОФЗ до 6,75% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов