FX/Денежные рынки

В пятницу рубль ослаблялся после того, как нефть пошла вниз и усилились опасения в геополитике по КНДР перед выходными.

В пятницу рубль перешел к ослаблению на фоне снижения нефти во второй половине дня и возросших опасений обострения ситуации вокруг КНДР в выходные. Нефть Brent вечером начала дешеветь ("-1,7%-1,8%"), опустившись ниже отметки 54 долл./барр. При этом под конец недели, опасаясь обострения в геополитике вокруг КНДР, которая 9 сентября отмечала годовщину образования страны (эксперты ожидали в эту честь очередного пуска ракет), инвесторы перед выходными предпочли сократить присутствие в рисковых активах. В итоге, валюты большинства стран EM в пятницу демонстрировали ослабление позиций в паре с долларом в пределах 0,2%-1%. Пара доллар/рубль поднялась на 0,8% до уровня 57,3-57,4 руб. за доллар. В свою очередь, сообщение ЦБ, что регулятор с 11 сентября прекратить проведение аукционов РЕПО в ин.валюте на 7 и 28 дн., скорее было нейтральным для рубля. Отметим, незначительный размер остатка задолженности по данному инструменту (около 1 млрд долл.). Кроме того, нельзя исключать, что ЦБ может возобновить аукционы валютного РЕПО в случае необходимости, в моменты пиковых выплат по внешнему долгу (в декабре).

Сегодня с утра нефть Brent торгуется чуть выше 54 долл./барр., немного восстановив позиции после пятничного снижения. Риски ухудшения геополитической ситуации по КНДР в выходные не реализовались. На этом фоне рубль сегодня попытается вернуть часть утраченных позиций, взяв курс на 57 руб. за доллар. На этой неделе важным событием для рубля может стать заседание ЦБ 15 сентября, от которого участники рынка ждут снижения ставки на 25-50 б.п. Данный фактор может сдерживать рубль от дальнейшего существенного укрепления.

На рынке МБК ставки вновь снижались – Mosprime o/n составил 8,7% против 8,83% в четверг. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ удерживается выше 3,0 трлн руб.

В ближайшие дни ожидаем пару доллар/рубль в диапазоне 57-57,5 руб/долл.

Облигации

В пятницу рынок ОФЗ не предпринимал попыток роста в условиях нейтрального внешнего фона.

В пятницу существенных изменений котировок ОФЗ не произошло, кривая доходности закрепилась в диапазоне 7,5-7,8%. Внешний фон для рынка складывался нейтрально: выраженной динамики на долговых рынках развитых стран и сырьевых площадках также не наблюдалось. Мы трактуем эту ситуацию как окончание недельного ралли на позитивных данных по инфляции и ожиданиях снижения ключевой ставки, которые, по нашему мнению, уже учтены в текущих ценах на ОФЗ.

Из новостей отметим комментарии А.Силуанова относительно бюджетной политики. По его словам, расходы бюджета РФ и в 2017 г, и в 2018г могут быть увеличены на 100 млрд руб., а программа государственных заимствований на 2017 г. может быть уточнена при внесении поправок в закон о бюджете осенью. И хотя кардинальных изменений в нее вносить не планируется, потенциальное увеличение объема предложения ОФЗ в 4 кв., к примеру, на те же 100 млрд руб., на наш взгляд, способно оказать умеренно-негативное влияние на рынок.

В корпоративном сегменте Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+) объявил о проведении 14 сентября с 11:00 до 16:00 мск сбора заявок на 3-летние облигации серии БО-14 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,60-8,80% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,78-8,99% годовых. Ожидаем, что в условиях дефицита первичного предложения на первичном рынке итоговая доходность бумаг сложится на уровне 10-15 б.п. меньше нижней границы озвученного диапазона.

Ключевым днем для рынка с точки зрения ожидаемых событий на этой неделе должна стать пятница. В этот день пройдет заседание Банка России, по итогам которого мы прогнозируем снижение ключевой ставки на 50 б.п., агентство S&P обновит суверенный рейтинг РФ, а также будет опубликован блок макростатистики из США. Ближайшие же дни, скорее всего, будут не слишком насыщены важными для рынка ОФЗ новостями, и мы полагаем, что доходности большинства бумаг незначительно отклонятся от текущих уровней до конца недели.

Не ожидаем больших изменений котировок ОФЗ по итогам дня.

Корпоративные события

Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное размещение.

Газпромбанк 14 сентября с 11:00 МСК до 16:00 МСК проведет сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-14 объемом 10 млрд руб. Срок обращения – 3 года, оферта не предусмотрена. Ориентир ставки купона объявлен в размере 8,60-8,80% годовых (YTM 8,78-8,99%).

Ближайшим ориентиром при позиционировании нового займа мы видим последний выпуск облигаций Газпромбанка серии БО-13. Размещение займа прошло 14 июня со ставкой купона 8,65%, что соответствует доходности к погашению через 3 года 8,84%. Премия к кривой ОФЗ составила 94 б.п. На вторичном рынке выпуск ГПБ БО-13 и бумаги с сопоставимой дюрацией (ГПБ БО-23 и ГПБ БО-16) торгуются с доходность около 8,55% годовых. За счет снижения доходности ОФЗ в начале сентября прайсинг нового займа предполагает премию к суверенной кривой 120 – 141 б.п. Такой уровень премии выглядит интересно уже по нижней границе. Ожидаем, что по мере формирования книги заявок возможно понижение ориентира ставки купона. Покупка нового выпуска облигаций Газпромбанка, на наш взгляд, может быть интересна при доходности от 8,65% годовых (с премией за первичное размещение 10 б.п. к собственной кривой доходности).

По данным МСФО за 6м2017 г. Газпромбанк заработал чистую прибыль 26,2 млрд руб., что транслируется в показатель рентабельности собственного капитала 10,2%. Активы за 6м2017г. выросли на 6,3% - до 5 184 млрд руб., собственные средства выросли на 13,5% до 561 млрд руб. Достаточность капитала 1 уровня в соответствии с Базель-1 выросла на 1 п.п. - до 11,1%. Увеличение капитала произошло преимущественно за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций Газпромбанка (эффект составил 60 млрд руб.), а также за счет капитализации прибыли.