Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Беспокойства относительно Европы снова могут выйти на первый план для инвесторов


[24.08.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «BB»:

Мы отмечаем улучшение внешней рыночной конъюнктуры, однако данный оптимизм, основанный на ожиданиях объявления о запуске QEIII в пятницу, может быть временным.

Вместе с тем, даже при сохранении волатильности на рынках короткие и среднесрочные ломбардные банковские бумаги II эшелона со спрэдом к кривой ОФЗ от 200 б.п. выглядят привлекательно. В частности, обращаем внимание на следующие выпуски:

• Банк Зенит, БО-06 (Ba3/-/B+) (99,05/8,2%/1,21): самый длинный выпуск Банка с дюрацией чуть больше года выглядит интересно, предлагая по офферу на уровне 99,05 доходность 8,2%, что предполагает премию к кривой госбумаг около 240 б п при докоррекционном уровне спрэда 160-180 б.п. Также рекомендуем обратить внимание на другие выпуски Банка – Зенит, БО-2, Зенит, 5 и Зенит, 6, сделки по которым также проходили при спрэде к ОФЗ по доходности существенно выше 200 б.п.

• Промсвязьбанк, 06 (Ba2/-/BB-) (100,05/8,38%/1,71): по офферу спрэд к кривой ОФЗ составляет 215 б п что также выглядит интересно учитывая уровень спрэда в конце июля в диапазоне 160-180 б.п. Выпуск торгуется с оффером ниже номинала - 99,85.

• МДМ Банк, БО-02 (Ba2/B+/BB) (98,83/8,85%/2,31): выпуски МДМ Банка продолжают торговаться в широких спрэдах bid/offer, которые доходят до нескольких фигур. Выпуск серии БО-02 вчера торговался с котировками 98 0/99 75 причем реальные сделки проходили накануне по 98,83, что выглядит интересно: спрэд к кривой ОФЗ по доходности при данной котировке составляет 219 б.п.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries вчера продолжили снижаться второй день подряд, корректируясь от своих исторических минимумов по доходности - доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 2,15%, UST’30 – на 7 б.п. – до 3,49% годовых. Инвесторы остаются под влиянием ожиданий скорого запуска QEIII. При этом тучи в виде слабых макроэкономических данных продолжают ходить над фондовыми площадками.

После некоторого затишья новой волне негативных новостей дала старт публикация индекса доверия инвесторов и аналитиков к экономике Германии от института ZEW, который в августе рухнул до 53,5 п. по сравнению с 90,6 п. в июле. Эти данные говорят, что инвесторы не видят стимулов для роста экономики страны, опасаясь рецессии в еврозоне.

Подлил масла в огонь и экс-глава ФРС Алан Гринспен, заявив, что европейская валюта «терпит крах», и это может негативно отразиться на экономике США.

В целом инвесторы, окрыленные ожиданиями объявления о QEIII на конференции ФРС в Джексон-Хоуле в грядущую пятницу, несколько снизили внимание к еврозоне, где ситуация остается непростой. После активных покупок госбумаг проблемных стран ЕЦБ на средства Европейского фонда стабильности встал вопрос о дальнейшем увеличении его капитализации. При этом в ЕС уже стали появляться первые «отказники» - Финляндия требует залог под свою долю участия в фонде, что может затянуть процесс докапитализации и получения очередного транша Грецией.

Продолжило поток негативных новостей и агентство Moody's, которое понизило кредитный рейтинг Японии на 1 ступень – до «Aa3» на фоне высокого уровня бюджетного дефицита страны и роста уровня госдолга более чем до 200% ВВП.

Статистика по Штатам также вышла уже традиционно слабой – продажи новых домов в США в июле упали на 0,7% к предыдущему месяцу - до 298 тыс. в годовом исчислении - минимального уровня за месяцев, а производственный индекс Ричмонда провалился в августе до минус 10 п. с минус 1 п. в июле.

Таким образом, перед ФРС стоит непростая задача найти компромисс между рисками рецессии и инфляции, которая в июле выросла до 3,6% (г/г). Пока рынок играет на скорый запуск QEIII, однако, как мы отмечали ранее, рынок treasuries на фоне инфляции выглядит перекупленным.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне сохранения высокой внешней волатильности активность в секторе еврооблигаций развивающихся стран остается невысокой – инвесторы не хотят рисковать в преддверии выступления Бернанке в пятницу. При этом пока покупателей не может воодушевить даже рост цен на нефть Brent, которые уверенно закрепились выше $109 за баррель.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 3 б.п. - до 4,21%, RUS’20 – на б.п. - до 4,16% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 1 б.п. – до 206 б.п. Индекс EMBI+ вырос при этом на 3 б.п. - до 345 б.п.

Вчера торги по бумагам РФ начались достаточно бодро, однако после выхода данных по индексу института ZEW весь оптимизм начал таять. Инвесторы опасаются новой волны рецессии, ожидая активных действий от ФРС.

Не смог приободрить покупателей и рост цен на энергоносители после выхода данных API, которые продемонстрировали сокращение запасов нефти в США за прошедшую неделю на 3,34 млн. баррелей.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Оборот торгов в секторе ОФЗ остается на низком уровне (чуть более 10 млрд руб ) инвесторов пугает внешняя волатильность. Сегодня должен состояться аукцион по размещению выпуска ОФЗ 25079 на 25 млрд. руб. – ориентир Минфина, как и прежде, не предполагает премии к рынку; ожидаем невысокого спроса на выпуск.

По сравнению с понедельником объемы торгов в госсекции несколько выросли, однако остались невысокими. Рынок по-прежнему внимательно следит за внешним фоном – после начала снижения фондовых индексов во второй половине дня покупатели ОФЗ также ретировались.

По 4-летнему выпуску ОФЗ 25079 вчера Минфин обозначил ориентир по доходности на уровне 7,2%-7,25%, в результате чего доходность бумаги подросла на 4 б.п. до 7,24%. В целом ситуация на внешних площадках остается крайне неопределенной, в результате чего инвесторы сдержанно подойдут к аукциону. Вместе с тем около половины заявленного объема в 25 млрд. руб. вполне может быть размещено по верхней границе ввиду относительно короткой дюрации выпуска.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Динамика торгов в корпоративном сегменте рынка, как и в госсекции, находится в зависимости от внешних рынков. Инвесторы продолжают действовать достаточно осторожно – оборот торгов остается на 40% ниже среднемесячного уровня. Ситуация с ликвидностью остается стабильной, однако данная стабильность обеспечивается только за счет депозитных аукционов Минфина, спрос на которые вырос в разы.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ увеличился на 10 млрд. руб. - 1,03 трлн. руб. Ставка MosPrime Rate o/n при этом остается в диапазоне 3,8-3,9% годовых. Минфин вчера разместил на 3-месячные депозиты банков 95 млрд. руб. под 4,82%, спрос при этом был в 2,3 раза выше – около 220 млрд. руб. Это говорит как о заметной потребности банков в деньгах, так и о стремлении «занять дешево» на будущее из-за высокой неопределенности на рынках.

Не исключаем, что Минфин решит увеличить объем предложения на следующей неделе, в противном случае объем ликвидности в банковской системе может уйти ниже 1,0 трлн. руб.

Сегодня на внешних рынках вновь наблюдается негативная динамика, что скажется на активности покупателей в секторе рублевого долга. Вместе с тем мы рекомендуем накапливать короткие и среднесрочные ломбардные бумаги I эшелона, дающие спрэд к кривой госбумаг более 100 б.п., а также II эшелона при спрэде от 200 б.п. В частности, неплохо выглядят выпуски ВТБ, «старые» выпуски РСХБ, а также короткие бонды Вымпелкома и МТС.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: