Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Текущая динамика рубля может стать поводом для новых покупок, особенно в списке наиболее ликвидных бумаг


[01.03.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

ВЭБ-Лизинг пополняет капитал

Компания «ВЭБ-Лизинг» увеличит уставный капитал вдвое - до 8,17 млн руб., привлечет от основного акционера – Внешэкономбанка (Госкорпорации в настоящее время принадлежит 50% + 1 акция, «ВЭБ Капиталу» - 28,07% акций, Банку «Глобэкс» - 19,9%) - в рамках допэмиссии 10 млрд руб. Предполагается, что половину этой суммы ВЭБ перечислит до 31 марта 2011 года, но не ранее регистрации выпуска ФСФР, оставшуюся часть суммы - до 31 декабря 2011 года.

Новость более чем позитивная при условии высоких темпов роста бизнеса Компании. Напомним, что за первое полугодие 2010 года (более «свежие» данные отсутствуют) объем лизингового портфеля ВЭБЛизинга увеличился на 58% до 67,8 млрд руб. Активы Компании при этом составляли на 1 июля 2010 года 34,3 млрд руб. при капитале, как уже было отмечено выше, 4,2 млрд руб. В целом, размер собственных средств у Эмитента, учитывая амбициозные планы развития, достаточно скромные. Например, у УралсибЛизинга соотношение капитала и активов превышало 20% на начало прошлого года против 12% у ВЭБЛизинга на середину прошлого года. С другой стороны, по отношению к лизинговым компаниям нет таких жестких требований к достаточности капитала, какие применяются к банкам, поэтому они могут себе позволить некоторые «вольности» при его формировании. Однако у ВЭБ-Лизинга размер собственных средств отразился на условиях размещения летом прошлого года дебютного облигационного займа объемом 5 млрд руб., который, в результате, может обращаться только среди квалифицированных инвесторов. Отметим, что бумага не вошла в перечень прямого РЕПО с ЦБ. Пополнив капитал, ВЭБ-Лизинг может рассчитывать на более рыночные займы, а с учетом рейтинга и госстатуса при соответствующем купоне облигации вполне могут заинтересовать инвесторов.

ЕвроХим: позитивные результаты 2010 года

Согласно отчетности по МСФО за 2010 год по чистая прибыль Группы ЕвроХим составила 20,1 млрд руб., что на 81% больше по сравнению с 2009 годом (11,1 млрд руб.). При этом консолидированная выручка увеличилась на 33% до 97,8 млрд руб. (в 2009 году - 73,6 млрд руб.). Показатель EBITDA за отчетный период составил 29,9 млрд руб., увеличившись на 81% с 16,5 млрд руб. EBITDA margin за год составила 31% против 22% годом ранее.

Соотношение Net Debt/EBITDA за 12 месяцев снижалось в течение 2010 года и достигло на конец года уровень 1,13х.

Выручка и EBITDA Компании за 4 квартал 2010 года составили 28,1 млрд руб. и 10,6 млрд руб. соответственно. Чистая прибыль ЕвроХима в 4 квартале прошлого года выросла до 8,3 млрд руб., что в 3,8 раза превышает данный показатель 2009 года (2,2 млрд руб.).

По сравнению с 2009 годом объемы продаж в 2010 году возросли на 8%; совокупные продажи азотной и фосфорной продукции составили 8 086 тыс. тонн (исключая железорудный концентрат и бадделеит). Объем продаж железорудного концентрата и бадделеита в 2010 году увеличились на 10% до 6 124 тыс. тонн по сравнению с 5 584 тыс. тонн в 2009 году.

Мы не ждем, что опубликованные данные вызовут какой-то яркий резонанс в торгующихся выпусках ЕвроХима серии 02 и 03, поскольку их текущие доходности на уровне порядка 8,23% и 8,21% к оферте в июле и ноябре 2015 года соответственно, уже, по сути, отражают высокое кредитное качество Компании. К тому же выпуски не отличаются высокой ликвидностью, чтобы быстро реагировать на финансовые новости.

Денежный рынок

После небольшой коррекции на международном рынке Forex пара EUR/USD продолжила дальнейший рост. Основным драйвером для укрепления евро по-прежнему остается интрига с решением ЕЦБ по ключевой ставке на заседании в предстоящий четверг. Подтверждением того, что ожидания участников ориентированы именно на это, является бурная реакция на вроде бы негативную новость об финальном индексе потребительских цен Еврозоны за январь, который хоть и оказался лучше прогнозов 2,3% против 2,4%, все же стал самым высоким с конца 2008 года. На наш взгляд, европейский Регулятор на этот раз не сможет проигнорировать столь яркий индикатор. Обуздать инфляцию, спровоцированную последствиями антикризисных программ и резким изменением стоимости нефти, - то, чего в настоящий момент ждут не только спекулянты, разогревающие рынок, но и основные инвесторы.

Но не стоит забывать и про американскую валюту: несомненно, потеря статуса безрисковой не пошла ей на пользу. Однако же, все чаще и чаще представители комитета по открытым рынкам публично размышляют о пользе второй программы количественного смягчения, а самое главное, о возможности ее досрочного сворачивания. Целью подобного решения может быть определение «самостоятельности» экономики страны, вместе с тем, никто не исключает, что в случае необходимости ФРС может перейти к следующему этапу смягчения.

Опубликованные данные о личных доходах («+1%») и расходах («+0,2%») потребителей в США подтверждают предположения о несовсем стабильном экономическом состоянии и как следствие снижение потребительского доверия. Зачастую превалирующие доходы над расходами являются последствиями кризиса и неблагоприятно влияют на экономику в целом, однако, рассматривая это в разрезе страны, где самый высокий долг на душу населения, подобный расклад выглядит вполне неплохо.

По итогам дня пара EUR/USD, немного не достигнув максимумов этого года, встретила сопротивление на уровне 1,3855х, поддержанное американской статистикой, что помогло ей закрепиться лишь у отметки 1,38х. Мы считаем, что приближение к дате основного решения вызовет лишь повышение волатильности, но не сможет повлиять коренным образом на уже сложившуюся динамику.

Курс доллара на внутреннем валютном рынке, несмотря на все внешние факторы, продолжает снижаться. По итогам вчерашнего дня, который, надо отметить, начался с крутого «пике» американской валюты до значения 28,89 руб. с последующим «отскоком» до 28,95 руб., его стоимость составила 28,83 руб.

Интересным кажется снижение объемов при продолжающемся укреплении рубля, если в конце прошлой недели можно было наблюдать увеличение дневных оборотов торговли долларом в секции «ТОМ» почти на 40%, то вчера этот показатель был даже немного ниже среднего. На наш взгляд, столь резкое укрепление рубля, которое происходит на протяжении последних недель, рано или поздно может упереться в непреодолимую стену в виде «бидов», способную не только остановить, но и загнать его на прежние уровни 29,5 – 30 руб.

После окончания всех бюджетных выплат остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ «не досчитались» 164 млрд руб., однако вклад вчерашнего налога на прибыль организаций, по всей видимости, был компенсирован, таким образом, вчерашнее значение практически не изменилось и составило 1155 млрд руб.

Оценить последствия пятничного решения Банка России об изменении ставок рынок смог только вчера. Так, МБК смогли не только преодолеть отметку 3%, но и с лихвой ее превысить. Стоимость денег в некоторых случаях достигала отметки 3,75%, таким образом, повышаясь на 50-100 б.п.

Долговые рынки

В понедельник глобальные рынки сохранили свое стремление к росту. В США «достижения» индексов можно оценить на уровне 0,04% – 0,79%, и здесь наиболее слабым выглядел NASDAQ, тогда как остальных поддерживали благоприятные корпоративные сообщения, а также динамика сырьевого сегмента. В Европе наиболее уверенно выглядел рынок Германии, где DAX вырос на 1,2% при поддержке корпоративных отчетов.

Обозначим, что макрокартина, сформировавшаяся после выхода американской статистики, оказалась довольно противоречивой: при росте потребительских доходов в январе 2011 года потребрасходы заметно снизились. Слабым оказался и отчет по вторичным продажам, продемонстрировавший более серьезный, чем ожидалось спад продаж (2,8% против 2,3%), а также ощутимые корректировки в худшую сторону данных за декабрь прошлого года (спад на 3,2% против заявленного роста на уровне 2%). Примечательно, что индекс деловой активности Чикаго оказался «на высоте», показав максимум за период с мая 1988 года: 71,2 против прогнозных 67,5.

Для сегмента гособязательств «успехи» фондовых индексов выразились в некотором спаде ажиотажных покупок, однако говорить о заметном снижении спроса не приходится. Так, за вчерашний день доходности UST изменились не существенно: например, по 10-летним рост составил всего 1 б.п. до 3,43% годовых.

Сегодняшние настроения формируются ожиданиями американского композитного индекса по промышленному производству за февраль, который способен продемонстрировать максимальный почти за 7 последних лет рост. В Европе сегодня в фокусе прогнозы по индексу потребительских цен, который является одним из ключевых аспектов в процессе принятия решения ЕЦБ по базовой ставке. Напомним, что данное решение европейскому регулятору предстоит озвучить в четверг – 3 марта. Также интересен участникам рынка и отчет по европейскому рынку труда.

Российские еврооблигации оставались в рамках позитивного тренда. Суверенные Russia-30 открывались «гэпом» вверх к 115,5%, а затем в течение дня продолжали медленно набирать в цене, в итоге продвинувшись к закрытию до 115,875%.

В отношении корпоративных и банковских бумаг инвесторы также были настроены на покупки. В среднем положительные переоценки составляли 0,25% -0,5%, при этом наибольшим спросом пользовались выпуски Северстали, Газпрома, Евраза, ВымпелКома, Совкомфлота, ТМК, а также Альфа-Банка.

Отметим, что в области покупательских интересов находились и суверенные бумаги Украины, подорожавшие на 0,5%. Также поддерживает идею ценового роста и новый российский рублевый евробонд, его котировки переместились на уровень 100,45%.

Текущая конъюнктура остается комфортной для российских еврооблигаций, отражая одним из ключевых драйверов рубль, продолжающий укрепляться на фоне высоких нефтяных цен.

Подводя итоги февраля, рублевый сегмент не отражал какой-то заинтересованности отыгрывать пятничное решение ЦБ о повышении базовых ставок. Как мы уже отмечали ранее, серьезного влияния на вторичный рынок, особенно в условиях сохраняющегося запаса ликвидности, в ближайшей перспективе ждать не стоит. Сегмент, который может оказаться под влиянием фактора новых ставок, - это первичное предложение, хотя и здесь процесс формирования ставок в ходе bookbuilding не отражает более жестких требований к рыночным премиям. Так, например, Русал передвинул ориентир по ставке на более низкие уровни: 8,5% - 9% с ранее фигурировавших 9% - 9,5%. В большей степени реальный рыночный настрой, как мы ожидаем, сможет отразить запланированное на среду размещение ОФЗ серии 26203 на 20 млрд руб., хотя и здесь не обойдется без поддержки фактора укрепляющегося рубля, оказывающего серьезное противодействие давлению перехода рынка к новым более высоким ставкам. Пока же, оценивая итоги торгов понедельника можно говорить о том, что появляющиеся попытки зафиксироваться не находят интереса покупателей, а поскольку сдвигать цены гораздо ниже текущих нет заинтересованности, приходится «смириться» с тем, что обороты вторичного рынка продолжают сокращаться. Среди тех бумаг, которые, не обращая внимания на предпосылки к коррекции, заканчивали день «в плюсе» обозначим бумаги МТС-8, Башнефть-2, Газпром нефть-БО6, СУЭКа, выпуски ЕвразХолдинг-Финанс.

Перспективы торгов вторника мы также не связываем с резким снижением цен, напротив нарастает вероятность того, что текущая динамика рубля может стать поводом для новых покупок, особенно в списке наиболее ликвидных бумаг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: