Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Позитив на глобальных площадках сохраняется, однако инвесторы продолжают находиться в ожидании итогов заседания ФРС США

На глобальных площадках инвесторы сохраняют позитивные настроения, что проявляется в росте спроса на рисковые активы. Опубликованные данные об индексе настроений в деловых кругах Германии от института ZEW добавила на рынок оптимизма. При отрицательном прогнозе («-11,4 п.»), фактическое значение составило 6,9 п. Кроме того, торговый баланс США оказался не настолько дефицитным, насколько ожидали участники («-42,2 млрд долл.»). При этом доходности по государственным бондам, относящихся к категории защитных, выросла.

Вчера европейская валюта продолжала демонстрировать укрепление против доллара США. При этом ни опубликованная статистика, ни заявления премьер-министра Италии М. Монти о том, что даже, несмотря на его уход в стране не образуется «политический вакуум», не повлияли на рост пары EUR/USD, который был вполне плавным без особых рывков. Тем не менее, приближаясь к отметке 1,3х, ключевая пара глобального рынка FOREX начала «буксовать». По всей видимости, инвесторы пока не готовы продолжать дальнейшие покупки евро. Следует отметить, что сегодня завершится двухдневное заседание ФРС США с последующей пресс-конференцией главы регулятора. Участники рынка, в последнее время пристально наблюдающие за развитием событий с решением проблемы начала 2013 года, а именно fiscal cliff, ожидают получить ориентиры от Б. Бернанке. Таким образом, исходя из возможных принятых решений ФРС, можно будет предположить, как именно сам регулятор оценивает шансы достижения возможных договоренностей между конгрессом и президентом США. В случае если, американский регулятор активирует дополнительные меры стимулирования, можно будет предположить, что договоренности по предотвращению не будут достигнуты.

Российские еврооблигации

Еврооблигации закончили день ростом от 20 до 30 б.п. Наибольшие переоценки в high-yieldвыпусках и бумагах госбанков.

Инвесторы по итогам вторника были однозначны в своих действиях и активно совершали покупки в суверенных выпусках, бумагах «голубых фишек» и high-yield бондах. В среднем за день динамика составляла от 20 до 30 б.п., хотя рост выше не был исключением. Успешнее всего выглядели выпуски Северстали, Распадской и ВымпелКома, которые росли за планкой в 50 б.п. В банковских выпусках весомым ценовым ростом могли похвастаться бумаги госбанков, прежде всего: VTB-20 («+140,7 б.п.»), Sber-22 («+93,9 б.п.»), VTB-17 («+85,32 б.п.»), VEB-22 («+72,2 б.п.»). В свою очередь, бумаги частных банков показывали более скромную динамику, редко выходящую за границы 30 б.п. Мы не исключаем, учитывая перемену настроя инвесторов, в сегменте евробондов нового предложения от российских эмитентов.

Рублевые облигации

Сегодня ЦБ проводит аукцион по двум выпуска – 26209 и 25080. Ждем большего спроса на 26209.

Суверенный сегмент локального рынка вчера несколько сбавил обороты, однако по-прежнему преимущественно характеризовался ростом. Однако отметим, что бонд 26209, который в понедельник был лидером роста, вчера корректировался и за день потерял в цене 41 б.п. В свою очередь, 26207 продолжил штурмовать новые границы и за день подорожал на 21 б.п. и таким образом снизил свою доходность до 6,96%.

Сегодня Минфин проведет целых два аукциона - выпуск 26209 пройдет в диапазоне доходности 6,88 – 6,93%. Вчерашний день бонд закончил с доходностью в 6,89%. Мы считаем, что размещение выпуска пройдет с уверенным переспросом даже по нижней границе. В свою очередь, по аукциону 25080 инвесторам предложен диапазон 6,48-6,53%. Доходность по итогам вторника составила 6,51%, то есть минимальная премия есть лишь на верхней границе. Однако и здесь, на фоне благоприятной конъюнктуры, мы ждем спроса. Вместе с тем, участники торгов, в силу более привлекательных ориентиров 26209, предпочтут, прежде всего, этот выпуск.

Среди корпоративных бумаг спросом пользовались бумаги госкомпаний с суверенным рейтингом – РЖД и ФСК, где по ряду выпусков ценовой рост был в пределах 30 б.п. Также покупки были в бумагах ВымпелКома, прежде всего, в выпуске ВымпелКом-8. Отметим, что инвесторы вчера не стали продолжать ралли в бумагах Русала, после новости о продаже части пакета акций ГМК Норникель. Вместе с тем, мы считаем, что бонды компании обладают потенциалом роста. Подробнее в нашем кредитном комментарии.

Forex/Rates

Рубль, продемонстрировавший в первые часы вчерашних торгов сильное укрепление, не смог удержаться на достигнутых уровнях и к закрытию площадок вернулся к значениям понедельника.

Сохраняющаяся тенденция на глобальном валютном рынке, где пара EUR/USD вчера стремилась к отметке 1,3х, позитивно отразилась и на настроениях на локальных валютных площадках. При этом курс доллара снизился до отметки 30,62 руб., а стоимость бивалютной корзины – до 34,70 руб. Примечательно, что ситуация на сырьевых площадках не выглядит так уж оптимистично: стоимость нефти марки Brent находится ниже отметки 110 долл. за барр. Дополнительным фактором, оказывающим поддержку национальной валюте, является непростая ситуация с рублевой ликвидностью на российском денежном рынке, где наблюдается рост процентных ставок и снижение суммы остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ, даже несмотря на предстоящие налоговые выплаты. Тем не менее, по итогам дня курс доллара вернулся к уровням открытия торгов – 30,72 руб., стоимость бивалютной корзины – 34,86 руб.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день продемонстрировала небольшое увеличение и достигла уровня 941,4 млрд руб. («+81,8 млрд руб.»). При этом ставки на рынках РЕПО и МБК продолжили расти. Индикативная ставка MosPrime o/n при этом составила 6,43% («+5 б.п.»). Сегодня благодаря вчерашнему размещению на депозиты дополнительных ресурсов Минфином в объеме 40 млрд руб., а также увеличение заимствований по ресурсу семидневное РЕПО на 37,54 млрд руб. до 1,124 трлн руб. должно немного ослабить общий спрос на ликвидность.

Наши ожидания

Сегодня ждем роста покупок как на локальном, так и на рынке евробондов.

Сегодня рубль, скорее всего, не будет демонстрировать сильных движений. Инвесторы, вероятнее всего, предпочтут дождаться итогов заседания ФРС.

Главные новости

Облигации UC RUSAL в свете продажи акций и дивидендного потока Норникеля – хорошая trade-idea

Выпуски РУСАЛ Братск на фоне продажи UC RUSAL части акций ГМК и в свете некоторых подробностей в дивидендной политике Норникеля представляются интересными к покупке. Мы ожидаем апсайд по доходности до 100 б.п., но сдерживающими факторами могут стать невысокая ликвидность бумаг и их отсутствие в Ломбарде и списке РЕПО ЦБ.

Событие. Ряд СМИ со ссылкой на собственные источники вчера сообщили, что, согласно подписанному в понедельник акционерному соглашению, Норникель в ближайшие три года будет выплачивать в качестве дивидендов не менее 3 млрд долл. в год (или 9 млрд долл. за три года). Таким образом, за этот период с учетом средств за проданные Millhouse акции ГМК, Интеррос и UC RUSAL (останется пакет акций 27,8%) получат более 3 млрд долл. каждый.

См. наш комментарий к продаже Интеррос и UC RUSAL акций ГМК Millhouse:

Комментарий. Как мы уже отмечали, UC RUSAL получит за продаваемые акции ГМК около 620 млн долл., что практически полностью решает для компании проблему выплаты 1,35 млрд долл. долга в 2013 г. (около 400 млн долл. из этой суммы UC RUSAL уже погасила), а дивидендные выплаты ГМК в 2012-2014 гг. лишь усилят денежную позицию UC RUSAL. Напомним, что ранее компания неоднократно заявляла о возможности продажи пакета акций ГМК для улучшения своей позиции ликвидности, что, как мы видим, сейчас реализовалось. Данные события должны благотворно повлиять на кредитный профиль компании и снизить напряженность вопроса рефинансирования короткой части долга. Все это вполне может подтолкнуть инвесторов к покупке рублевых выпусков РУСАЛ Братск серий 07 (YTP 13,94%/421 дн.) и 08 (YTP 14,44%/777 дн.). Мы ожидаем апсайд по бумагам в пределах 100 б.п., но сдерживающим фактором для покупок может стать невысокая ликвидность этих облигаций, а также их отсутствие в Ломбарде и списке РЕПО ЦБ.