Новости эмитентов

ЛК УРАЛСИБ: новый купон по сравнению с другими выпусками не столь интересен

Лизинговая компания «УРАЛСИБ» установила ставку 5-6 купонов (до конца срока обращения) по облигациям серии 05 объемом 3 млрд руб. на уровне 8,5% годовых, что соответствует купонному доходу 42,38 руб. на одну ценную бумагу.

На наш взгляд, предложенный купон вполне соответствует рыночным уровням. В настоящее время, помимо рассматриваемого выпуска, среди ликвидных бумаг можно отметить облигации серий 02 объемом 5 млрд руб. и БО-03 объемом 3 млрд руб., которые торгуются с доходностью 8,6% при дюрации 176 дней к погашению и 9,9-10% годовых при дюрации 468 дней. По выпуску серии 05 доходность составит 8,7%, то есть Эмитент не предложил инвесторам премию к рынку. Таким образом, по нашему мнению, более короткий (серии 02) выпуск смотрится несколько интереснее. Напомним, что Компания обладает международным рейтингом «В+» от агентства Fitch. Таким образом, бумаги Компании, несмотря на несколько сузившийся спрэд, все еще предлагают премию порядка 150-200 б.п. к облигациям кредитных организаций со схожими международными рейтингами. Напомним, что выпуски ЛК УРАЛСИБ входят в перечень прямого РЕПО с ЦБ, однако с существенным дисконтом – 50%. Последнее отчасти объясняет существующую премию бумаг Эмитента к финансовым организациям с рейтингом «В+»: по облигациям Банка ЗЕНИТ дисконт установлен на уровне 17,5% и при дюрации 289 дней они торгуются с доходностью около 7% годовых (выпуск серии 03). Тем не менее, предлагаемая премия по выпускам ЛК УРАЛСИБ в целом, даже несмотря на разницу в дисконте, кажется нам все еще интересным инвестиционным решением.

Наблюдательный совет VimpelCom Ltd. одобрил сделку с Wind Telecom

Сегодня в СМИ сообщается, что Наблюдательный совет телекоммуникационной группы VimpelCom Ltd. одобрил покупку активов Wind Telecom египетского бизнесмена Нагиба Савириса вопреки возражениям норвежской Telenor. Шесть из девяти членов совета, включая независимых директоров, проголосовали за выпуск в пользу Wind 325,6 млн обыкновенных и 305 млн привилегированных акций, а также за выплату Wind 1,495 млрд долл. Выпущенные конвертируемые префы будут наделены теми же правами, что и существующие. В случае проведения трансакции доля Wind в VimpelCom Ltd. составит 30,6% голосующий акций, российской Altimo – 31%, Telenor – 25%.

Таким образом, закрытие сделки VimpelCom Ltd. с Wind Telecom Н.Савириса близиться к завершению, итогом которой станет создание 6 по величине телекоммуникационной группы мира, работающая в 19 странах, с выручкой в 21,3 млрд долл. и EBITDA в 9,4 млрд долл., но с долговой нагрузкой 2,5х по соотношению Финансовый долг/OIBDA, что в сравнении с текущими кредитными метриками VimpelCom Ltd. (1,32х по итогам 9 месяцев 2010 года) заметно хуже. И вряд ли стоит ожидать существенного снижения размера долга из-за изменения условий сделки в части ее денежной составляющей в виде выплаты 1,495 млрд долл. Wind Telecom, что меньше на 305 млн долл. по сравнению с 1,8 млрд долл., анонсированными ранее. Отметим, что ухудшение кредитных метрик VimpelCom Ltd. после объединения с активами Н.Савириса в основном связано с высокой долговой нагрузкой присоединяемых компаний и возможным выбытием из структуры сделки крупного актива – алжирского оператора Djezzy (приходится около 10% EBITDA после закрытия сделки VimpelCom Ltd. и Weather Inv.). Наш комментарий к сделке.

На наш взгляд, данная новость может оказать давление на бумаги «ВымпелКома», но незначительно, поскольку ожидания инвесторов от сделки уже учтены в текущих котировках облигаций Компании, особенно на длинном отрезке дюрации. Так, ВК-Инвест-6,7 торгуются с доходностью 8,5-8,53% годовых при дюрации 3,95 года, что дает премию порядка 10-12 б.п. к выпуску конкурента МТС-8 (YTP 8,41%/4,03 года). Аналогичная ситуация наблюдается и с евробондами компаний: VimpelCom 18 (YTM 6,52%/5,52 года) сейчас торгуется на уровне MTS 20 (YTM 6,53%/6,8 года) при разнице в дюрации данных бумаг более 1 года.

Транснефть: МСФО 9 месяцев 2010 года

В пятницу вслед за порцией новостей Транснефти представила отчетность, которая в очередной раз подтвердила устойчивость кредитного профиля, основной чему является весомый денежный поток и значительный объем накопленной ликвидности.

В части новостного фона вокруг Компании, сложившегося на прошлой неделе, можно отметить ряд заявлений менеджмента, которые довольно важны для кредитного профиля Транснефти. Во-первых, Компания заявила о возможности обмена с Роснефтью нефтепровода Ванкор-Пурпе на железнодорожный терминал Транснефти. Переговоры возможны после завершения строительства трубопровода. При этом Компания не исключает вариант выкупа «трубы». Вместе с тем, согласно риторике менеджмента, Транснефть не планирует привлекать заемные средства в ближайшее время. Последнее, скорее всего, обусловлено тем, что в декабре в рамках кредитной линии с Банком развития Китая Компания осуществила выборку в 1 млрд долл.

За три квартала прошлого года Транснефть на фоне роста тарифов и увеличения перекачки нефти через трубопроводную систему удалось увеличить выручку на четверть до значения в 321,8 млрд руб. против 255,9 млрд годом ранее. Вместе с тем, динамка показателей прибыльности была скромнее: здесь имел место рост кадровых выплат, а также возникшие в 2010 году затраты на транспортировку нефти ж/д способом. Результатом стало довольно существенное снижение маржи, которая при этом остается на завидных уровнях для большинства российских компаний. По итогам 9 месяцев операционная норма прибыли составила 36,9%, хотя годом ранее значение было на отметке в 49,9%. По итогам трех кварталов операционный денежный поток составил 137,9 млрд руб., что, несмотря на 36% рост к аналогичному периоду прошлого года, было недостаточным для финансирования инвестиционной программы – 160,98 млрд руб. Вместе с тем, значительным объем подушки ликвидности позволил Монополии обойтись без внешних источников. Итогом стало сокращение ликвидной позиции с 283,6 млрд руб. на начало года до 244,8 млрд по итогам сентября. Стоит отметить, что указанный объем средств с запасом покрывает обязательства срочностью до 1 года – 6,8 млрд руб. Совокупный кредитный портфель по итогам сентября составил 549,3 млрд руб., показав снижение к началу года на 4 млрд руб. Соотношение Net Debt/EBITDA составило 1,35х. Однако с учетом выборки кредита на 1 млрд долл. в конце декабря, о чем мы писали выше, скорее всего, метрика несколько вырастет по итогам года.

Денежный рынок

Последний день минувшей недели на международных валютных рынках прошел без особых потрясений. В начале торгов в рамках европейской сессии можно было наблюдать небольшой рост EUR до 1,345х, продолжающий динамику четверга, однако после начала публикации макростатистики Еврозоны началась небольшая коррекция, которая практически вернула соотношение до значений открытия (1,335х). Стоит отметить, что негативом, спровоцировавшим ослабление евро и фиксацию прибыли от ранее открытых длинных позиций, послужила информация о резком увеличении дефицита торгового баланса Италии, который вопреки ожиданиям в «-1,96» млрд евро увеличился до значения 3,38 млрд евро. Последующие данные об увеличении дефицита торгового баланса уже Еврозоны («-1,9» млрд евро) лишь ускорило падение, однако, достигнув уровня открытия, движение остановилось. Блок статистики из США и понижение рейтинга Греции со стороны Fitch до «ВВ+» с прогнозом «Негативный» практически не повлияли на настроения инвесторов. По итогам пятницы пара закрепилась на отметке 1,336х. Сегодняшние торги начались с небольшого ослабления евро до уровня 1,33х, при этом следует сказать, что отсутствие информационного фона, скорее всего, послужит причиной продолжения бокового движения.

На внутренних валютных торгах в конце недели можно было наблюдать небольшое ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине. Однако высокие цены на нефть все же не дали рублю сильно сдать позиции. По итогам дня бивалютная корзина прибавила в цене 6 копеек и достигла значения 34,61 руб. Поведение доллара в течение дня отражало общие настроения игроков на мировых рынках. По итогам торгов американская валюта достигла отметки 30,04 руб. Утро сегодняшнего дня началось с укрепления доллара до 30,06 руб. С нашей точки зрения, в ближайшие дни для доллара ориентиром может стать психологическая отметка 30 руб.

На денежном рынке ситуация остается стабильной: большие остатки на счетах в ЦБ и низкие ставки (2,25%-2,75%). На этой неделе предстоят выплаты, которые не могут не отразится на состоянии ликвидности. Начало недели ознаменовано уплатой страховых взносов в фонды, но при текущих остатках в 1669,2 млрд руб. выплаты вряд ли окажут сколь значимое давление на ликвидность.

Долговые рынки

Пятница позволила мировым площадкам завершить неделю на позитивной ноте. Причиной тому было отсутствие негатива из Европы, что инвесторы уже воспринимают как положительную новость, а также статистика из Соединенных штатов. Виновником положительной динамики индексов стало промышленное производство, рост которого составил 0,8% при ожиданиях 0,5%, что является наиболее заметным повышением показателя с июля. Вместе с тем, публикация остальных данных внесла порцию пессимизма, в очередной раз оставив общий фон достаточно неоднозначным. Так, индекс потребительского доверия в январе упал до 72,7 пункта по сравнению с 74,5 пункта в декабре. Ожидания экспертов были на рост до 75,5 пункта. Основой такому снижению является рынок труда, который продолжает оставаться «слабым звеном» американской экономики. Эта неделя в среду пополнится данными по изменению количества выданных разрешений на строительство и объем строительства новых домов в декабре. В четверг будут опубликованы еженедельные данные о количестве обращений за пособиями по безработице, а также об изменении продаж домов на вторичном рынке и индексе опережающих индикаторов. На этой неделе должны продолжить сезон отчетности IBM, Citigroup, Goldman Sachs, Wells Fargo , Freeport-McMoRan Copper & Gold, General Electric и Bank of America. В воскресенье правительство США представило новые цифры госдолга США, который в очередной раз стал историческим максимумом. Согласно новым данным, консолидированная сумма обязательств составляет 14 млрд долл. Таким образом, Штаты снова стоят над проблемой пересмотра лимита на долговой портфель, установленный Бараком Обамой в 14,3 млрд долл. Сегодня эта новость не окажет влияния на американские площадки вследствие национального праздника у заокеанских инвесторов. Treasuries, на фоне покупок в equity, завершили неделю на отметке в 3,32% против уровня в 3,299% по итогам четверга. Сегодня с началом дня американские бумаги прибавляют в доходности - до 3,33%.

Для Европы пятница стала днем преимущественно без «особых» новостей. Выделить можно данные о росте дефицита торгового баланса стран Еврозоны. Также Fitch объявило о понижении суверенного рейтинга Греции до «мусорного» уровня «ВВ+» с «ВВВ-». Поскольку до этого аналогичные действия в отношении страны совершили Moody’s и S&P, новость вряд ли удивила инвесторов.

На локальный сегмент оказало давление увеличение нормы резервирования банком Китая с 18,5% до 19%. Такое действие имело проекцию и на сырьевой сегмент, где произошла некоторая коррекция. Инвесторы находятся под настроениями перспектив роста базовых ставок в «Поднебесной», подкрепленными инфляционными ожиданиями. Вместе с тем, суверенные Russia-30 не поддались внешнему фону и завершили неделю сохранением тренда положительной переоценки на уровне 116,52% (116,44% на момент открытия). Корпоративный сегмент отличился сменой настроений, и по большинству бумаг, которые выделялись покупками в течение недели, инвесторы решили зафиксироваться. Последнее, на фоне коррекции в сырьевых сегментах, отразилось продажами в бумагах Газпрома, ЛУКОЙЛа и Евраза. В остальных секторах, за исключением банковского, цены остались прежними. В части финансовых институтов, то здесь продолжились продажи в бондах ВЭБа, которые на сложившихся уровнях начинают быть интересными для инвестирования.

Внутренний рынок завершил неделю преимущественно покупками. Здесь особенно отличился МДМ-Банк БО-1, прибавив к своей цене более 2 п.п. Также на больших оборотах продолжались покупки в Транснефти. В свою очередь инвесторы предпочли зафиксироваться в бондах ВТБ БО-2, Мечела БО-2, ТМК БО-1. Текущая неделя станет первой полноценной в этом году и будет находиться под противопоставлением роста ставок и ожиданий западных участников на фоне укрепления рубля. Индикатором настроений также станет размещение ОФЗ 19 января на 30 млрд руб., которое пройдет на фоне налоговых выплат, что, вероятно, скажется на спросе на бумаги.